来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
作 者丨吴斌
编 辑丨陈庆梅
图 源丨图虫
通胀飙升之际，伦铝现跌3.2%、伦锌跌2.4%、伦镍跌近2%。国内金属期货全线下跌，市场已经笃定美联储明年会加息。与此同时，锰硅跌7%、沪铝跌4.6%，美债市场则遭遇举抛售潮，沪锌、沪铜、沪镍跌逾2%。举报/反馈，收益率稳步上行。
自8月初以来，10年期美债收益率已经飙升了约50个基点。目前华尔街普遍预期，上周触及1.7%的10年期美债收益率将在一年后达到2%，将逼近2019年的均值2.14%附近。
对于日益迫近的美联储加息，对冲基金WincrestCapital创始人芭芭拉·安·伯纳德（Barbara Ann Bernard）表示，“如今，加息是一种系统性风险，加息对一切都是不利的，除了银行。此外，如果通胀继续保持在这种水平，经济增长将非常缓慢。”
对冲基金举抛售美债
随着市场对美联储将提前实施2018年以来首次加息的正在迅速升温，对冲基金和投机客正以罕见的速度抛售美债。
美国商品期货交易(CFTC)数据显示，截至10月19日当周，对冲基金抛售了156,586份10年期国债期货合约，净仓位转为小幅做空，这是自2016年以来最的一次抛售潮，也是该合约在1980年代中期推出以来的第抛售规模。
需要注意的是，自去年6月以来，多数基金都在做多10年期美债期货，尽管规模始终不，这次历史性的抛盘是否标志着先前两年半持续看跌情绪的回归，还有待观察。
CFTC数据还显示，两年期美债期货净空仓增加了逾9.2万口，创下3月以来的最抛售规模。
“最近市场对美债的看空情绪浓厚，尽管美联储嘴上说通胀是暂时的，距离加息还很远。但市场根本不信，对通胀和收紧政策的担忧已经愈发浓烈，不少对冲基金已经抛售美债”，一位华尔街对冲基金经理对21世纪经济报道记者表示。
更重要的是，最新的CFTC仓位数据统计时间是在美联储鲍威尔上周五发表偏鹰派言论之前，这也意味着市场对美国国债的看空观点很有可能更加坚定。
前美联储喊话：通胀并非暂时
尽管通胀持续飙升，但现任美联储鲍威尔目前仍未完全抛却“通胀暂时论”。10月22日鲍威尔表示，一旦推高物价的供应链瓶颈缓解，通胀应该会回落。同时鲍威尔也承认，供应限制和通胀上升可能会比之前预期的持续更久，将持续到明年。
而对于通胀问题，前美联储格林斯潘已警告称，美国将出现远高于美联储2%目标的持续性通胀。虽然一些推高物价的因素可能是暂时的，但债务上升和其他潜在压力可能会使通胀长期保持较高水平。
“不幸的是，通货膨胀的趋势仍然指向远高于过去20年约2%的平均水平，”格林斯潘表示。
有“新债王”之称的双线资本CEO杰夫·冈拉克(Jeff Gundlach)也表示，美国CPI不但今年会保持高位，明年全年也都至少不低于4%。“我们相信，2021年CPI几乎肯定会以5%告终，今后几次公布的数据会走高，这主要有赖于能源价格。我们认为，2022年的任何时候都不会低于4%。”
尽管木材等分商品的价格上涨应该是暂时的，但冈拉克表示，其他的涨价却并非如此，比如占CPI三分之一的成本。“因为这一组成分攀升，几乎肯定会有持续高的通胀，薪资或许也是。”
“要真正对抗通胀，美联储将需要提高政策利率。尽管美联储口径一致，表示在缩减量化宽松后很久才会开始上调政策利率，但我们已经开始看到市场消化提前升息，或许是对通胀的‘暂时性’说法失去了信心。”Thornburg Investment Management投资组合经理Lon Erickson表示。
明年加息四次“梦魇”浮现
在能源价格上涨等因素推动下，通胀压力正持续攀升，美联储加息的脚步也日益迫近。
美东时间10月25日，联邦基金利率期货显示，明年6月加息25个基点的可能性超过60%，且市场已经完全消化了明年9月加息，期货交易员还消化了2022年底之前两次加息的预期。需要注意的是，仅在几周前，联邦基金利率期货还预示首次加息将在2023年初。
与此同时，华尔街行也正在考虑美联储更早更快升息的可能性，法国巴黎银行甚至预计明年可能加息多达四次。法国巴黎银行美洲G-10利率策略主管Shahid Ladha 25日表示，美联储可能最早在明年夏季启动加息周期，并持续到2022年年底，美联储可能会在2022年7月至12月的四次会议上每次都加息。
而随着投资者开始央行将收紧政策来应对通胀，这已经推动对利率相对敏感的短期国债收益率持续上涨。美国2年期国债收益率在一个月内已经翻了一番多，达到0.45%。与此呼应的是，截至10月21日，彭博美国国债指数今年已经下跌了3.3%，或将创下2009年以来的最年度跌幅。
对于未来而言，美债收益率或仍有不少上行空间。美银已经上调了美债收益率预测，从而反映美联储将更早、更快加息的预期，美国银行已将2022年5-10年期债券的收益率目标位上调了10-15个基点，2021年末10年期美债收益率目标位为1.65%，2022年末为2%。
此外，美国银行在截至10月14日当周进行的最新月度基金经理调查显示，随着通胀议题推高利率走升预期，投资者对债券市场的看空程度创下自20年前调查开始以来之最。
“当刺激、经济增长、资产/宗商品/通胀都被视为永久性通胀时，美联储还认为通胀只是暂时的，这令人迷惑。”美国银行首席策略师Michael Hartnett坦言。
需要警惕的是，即使美债收益率只是温和上升，也可能造成数万亿美元的损失。如果美债收益率上升50个基点，彭博美国国债指数预计将蒙受逾3500亿美元损失，该指数的债券规模约为10万亿美元。此外，规模68万亿美元的彭博巴克莱全球综合债券指数预计将受到约2.6万亿美元的冲击，这一指数包括发达市场和新兴市场的公司债券和证券化债券。
本期编辑 黎雨桐 实生 王绮彤
