国内要闻
监管对理财估值法做出指导的解读
8月25日，并得到多方证实，据证券时报报道，引起市场动。一、政策导向：净值化转型已进入冲刺期、非净值型理财产品将加速退场（一）2021年是资管新规落地实施的第三年，监管对六家国有行及其理财公司做出指导，也是理财业务规范化转型的收官之年，进行两项重要安排：一是过渡期即2021年末结束后，不过在离资管新规过渡期（2021年底）结束仅有四个月的这段时期，不得再存续或新发以摊余成本计量的定期式理财产品；二是除现金管理产品，市场和政策门之间的博弈在不断加剧。这意味着，理财产品自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，在资管新规与理财新规确定的新监管格下，均应优先使用市值法进行公允价值计量，政策层面正着力推动净值化转型进入冲刺期，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产，非净值型理财产品将加速退场，应于今年10月底前完成整改。截止2021年6月末，“伪净值”产品将面临清理整顿。（二）根据监管目前摸底情况，理财产品有18万亿非现金管理类产品，2021年底（过渡期）结束前，其中超过7027亿元理财受影响，约3.3万亿左右专户产品也可能受到政策的间接波及。
对债券市场的影响
理财估值方法的改变对短期将对债券市场带来一定冲击，但这种冲击是一次性的。在市值法下，理财为了减少估值波动，可能选择出售分长久期的资产，这样改为市值法后带来的估值波动将相应缓和，银行二级资本债和永续债首当其冲。8月25日银行资本债利差出现明显调整，3YAAA-银行资本债利差走阔8bp，5YAAA银行资本债利差走阔7bp。
摊余成本法下债券估值的变动对于理财净值没有影响，若采用市值法，按照债券估值进行每日净值计算，估值波动较的信用债将被理财规避。对于永续债，由于带有永续性质且赎回权是发行人的权利，未来是否赎回不确定性较，因而出现冲击时估值波动很。对于商业银行债二级资本债，由于次级属性，相比普通债，估值波动较。永续与次级债的久期较长、波动较，是这两类资产受到银行理财抛售的原因。
银行理财更青睐于有一定利差但估值相对稳健的品种。信用债估值波动性与其流动性紧密相关，流动性较弱的私募债、ABS，在未受到信用风险冲击时估值波动相对较小。但若因主体资质较差、或市场发生较信用事件，弱资质的债券滞后的估值一次性调整力度也将较。所以未来理财对下沉资质投资低等级信用债也将更为谨慎。
从资管新规以来的趋势看，伴随信用债市场违约事件增加，信用债市场估值的波动加。为了更加稳定的净值曲线与更好的流动性，挖掘信用下沉策略已经被许多机构逐渐抛弃。理财产品采用市值法后，能够挖掘信用利差的资金可能进一步减少。因此，债券市场增厚收益的方式将进一步从下沉信用至增配转债之类的带权益属性的资产。而信用债的分化进一步加剧。
对市场格的影响
摊余成本的特殊估值方式使得产品净值不会随债券本身价格变化而产生波动，定开模式下持有至到期的投资策略也增强了组合收益的可预见性。摊余成本法相比于市值法，净值波动更小，更易吸引投资者。但其缺点是存在估值滞后性，不能反映资产风险。一旦发生市场或信用风险，遭遇规模赎回，便会加剧流动性风险。摊余成本法还会带给投资者较强的刚兑预期，对投资者树立风险自担的观念无益。早在2012 年，基金业协会便规定交易性金融资产除货币基金外，需按照市值法估值。此次整改将减少政策套利，理财与公募基金估值标准看齐，避免监管洼地。加强监管对公募基金及市值法估值的产品来说是利好。
理财未来平滑净值波动的空间缩小，风险偏好较低客群的流失风险增。银行理财的受众以个人投资者为主，且风险偏好较公募基金投资者更低，市值法估值下，收益波动加剧将降低产品吸引力，后续理财市场规模增速料将放缓甚至可能出现负增长。但是从理财发展角度来看，市值法及时反映基础金融资产的收益和风险，也避免了未来由于估值方式不规范而累积的风险，倒逼银行及其子公司提高自身投研实力，预计后续理财市场的发展将更为规范稳健。在打破刚兑与运用更科学的方法估值后投资的专业性就更加受到重视，有利于资产管理行业的良性发展。长期看，资管行业中监管套利减少，而专业性要求提升，有利于市场资源配置与专业化发展。
国际要闻
美联储鲍威尔鸽派言论提振股市情绪
鲍威尔称美联储今年或开始缩减购债，但不会急于加息，缓解了市场对于很快收紧货币政策的担忧。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话严格按照准备好的文本，那些希望从中找到减码时间表的人要失望了。美股上周五再创纪录新高。
美联储鲍威尔表示，美联储今年可能开始缩减购债规模，但不会急于加息。美联储理事Waller称加息的门槛比减码“高得多”。克利夫兰联储行长Mester倾向于年底前开始减码、2022年中结束资产购买。
鲍威尔表示，美联储可能会在今年开始减少每月购债，但此后不会急于开始加息。鲍威尔周五表示，通胀率已经朝着美联储目标取得“实质性进一步进展”，即他和其他美联储官员所说的减码购债前提条件。此外，鲍威尔说，劳动力市场也取得了“明显进展”。
在美联储最近一次货币政策会议上， 鲍威尔说，“与多数与会者一样，我也认为如果经济致如预期发展，今年年内开始启动减码可能是适应之举”。鲍威尔表示，“上次会议结束以来，经济取得了更多进展，7月份就业数据强劲，但德尔塔毒株也在进一步扩散。我们会仔细评估接下来的数据和风险变化情况”。
加息时机
对于鲍威尔提供的有关减码的信息，投资者反应平静，标普500指数在鲍威尔讲话期间上涨，一度较开盘点位上涨逾0.6%。10年期国债收益率小幅下跌至1.33%。美元走低。
根据美联储会议纪要，在7月的联邦公开市场会议上，多数美联储官员认为年底前缩减每月1200亿美元的债券购买规模可能是合适的，一些与会者呼吁最早下个月就采取行动。
货币政策制定者希望在加息之前完成减码行动，6月份时有多名官员认为最早2022年初就可能需要加息。 鲍威尔也警告称，不应把启动减码视为加息将很快到来的信号。 他说，“削减资产购买规模的时机和步伐不会直接传递有关首次加息时间的信号，对于升息问题，我们已经说过有一套不同的，严格得多的考核标准”。
6月公布的季度预测显示，18名货币政策中有7人认为明年开始加息是合适之举，13人认为2023年前应该加息。美国的总就业人数仍比疫情前水平少了约600万。6月和7月是招聘旺季，因为全国取消了对服务业的限制，但新冠毒株近期的蔓延增加了未来几个月前景的不确定性。
鲍威尔坚持央行一贯传达的信息，即当前的高通胀可能只是暂时的，他强调近期的物价上涨主要是一些商品和服务行业直接受疫情和经济重启的影响，预计这种影响作用会逐步变小。他指出，通胀预期指标表明消费者，企业和投资者也认同高通胀不会长久这一预期，他强调一旦疫情结束，过去十年出现的通胀下行压力可能会重新出现。
“虽然潜在的全球通胀下行因素可能随着时间推移而变化，但没有理由认为它们会突然逆转或减弱，”鲍威尔说。“随着疫情的过去，这些因素似乎更有可能继续对通胀产生压力。”
文章来源: 优脉家族办公室
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