图片来源：看到这样的消息并不奇怪。（外评估）的放松早就开始了。只有我们团队处理过的才不会入库。华夏幸福和四川蓝光不会被储存。后来，他们一个接一个地违约。当时推荐这些债券的合作机构特别令人费解，我们承受着巨的压力。现在回想起来，我们坚持内评估的专业性、独立性和自主性是很好的。一家型信用债券购买机构的信用评级经理告诉记者，信用评级经理口中的“消息”是，央行最近决定取消所有非金融企业债务融资工具（以下简称“债务融资工具”）发行的信用评级要求在此之前，自去年以来，根据债务融资工具的各种属性（短期融资、中期融资、公司债券等），该规定放宽了市场（银行间和交易所）和链接（申报和发行）对主体和债务评级的要求。
高度集中的原因。在发行人的支付方式和行业的高“内交易量”下，失去绝对独立性的信用评级机构的“评级寻租”现象早已不是什么新鲜事。一个高评级主体的违约和一张纸质监管机构出具的评级机构罚单证明，“虚假高评级和不充分歧视”是监管机构在债务工具发行中取消强制评级后盖章证明的判决，资产管理机构对建立内信用评估体系和机制的思考达到了一个新的水平
据记者介绍，目前资产管理机构已经内置了信用评估体系，但成熟度和评估机制有所不同。对于一些公共基金和私人基金，信用评估团队由投资经理和信用评估经理组成。评估与前挂钩，信用评估结果与固定收益规模、投资业绩和利润贡献密切相关；对于一些资产管理机构，如银行财务管理，信用评估团队和评估均隶属于中台门，信用评估和投资相互独立，如何建立科学的内信用评估机制？这两种模式的优缺点是什么？如何在风险最化控制的前提下，有效地进行信用评级与投资的关联？资产管理机构正在开展业务，并继续探索方法。
I.拒绝AAA评级。
“有很多AAA外评级（主题），这对我们来说是不可能的。我涵盖了约300个主题，其中20%被拒绝。评分的受试者比例在6%到10%之间。许多外评级为AAA的主体应该坚持拒绝，否则我们怎么能说“风险控制产生收入”，一位型金融次级信用评估经理告诉记者，
包含企业资产结构分析（包括合同销售额）、主营业务竞争力分析和多样性预测的深入报告，盈利能力和运营效率、债务结构渗透和土地储备实力。他每周至少要写五份报告——评估报告不能与外评级公司发布的报告一致。“我每天都在分析这个问题，我的头发发疯了，”信用评估经理说：“P>”他清楚地记得，去年8月初，合作组织向公司推荐了一个非标准业务——以Huaxia幸福为担保人的九桐基金会融资项目
我们都知道后一个故事。半年后（今年2月初），华夏幸福发布公告，承认其子公司流动性紧张，债务逾期。截至今年7月底，华夏幸福累计未偿债务本息815.66亿元。目前，其金融机构的债权人正在制定一项全面的解决方案，但时间较晚。当时（去年8月初），华夏幸福外评级延续了之前的AAA主体和债务评级，这也是许多金融机构获得其发行或担保的债务融资工具的原因之一。不久前本报首次曝光的“冶信托君瑞基金15号（九通基金）项目集体信托计划”于去年8月14日（5亿）期间，转让了由九桐基金会持有的应收账款债权，为华夏幸福提供担保。“当时华夏幸福有违约风险的迹象是合理的。为什么可以发放纯信用贷款？”，这一方面表明，一些资产管理机构和评级公司未能主动判断华夏幸福流动性紧张的风险外溢
记者注意到一个细节：2020年8月7日，即“业信托骏瑞15号”前几天，华夏幸福发布了关于累计新增贷款的公告，该年新增贷款占上年末净资产的40%。不幸的是，当天没有任何评级机构发出风险警告。直到10天后，一些理财产品（如骏瑞15号），一家评级公司才发布公告，关注华夏幸福贷款的激增。“我认为，如果我们想恢复交易，这是评级机构行动滞后的一个迹象。幸运的是，我们对外评估的依赖程度较低。”，上述型金融公司的信用评级经理发表了上述评论。他告诉记者，当时合作机构推荐的非标准项目是九桐基金会发行的金融产品，资金用于偿还其子公司的外贷款。产品到期后，九通基金会按约定价格回购。华夏幸福将提供连带责任担保
“因为它是一家a股上市公司，外评级，当我们给出‘实质性否决’的批准结论时，合作机构说这尤其令人费解。然而，我们坚持认为，我们不应该只看外评估，因为我们的团队仔细分析了它的债务结构、发展和商业模式之间的相关性以及宏观政策及其区域投融资环境。我们认为，其再融资能力存在很的不确定性。”，该财务管理公司的信用评级经理表示，事实证明，独立性确保了信用评估经理团队的前瞻性决策。一个多月后，穆迪、中诚信等外评级机构下调了华夏幸福的评级。信用评级团队还拒绝了泰和地产等已违约三个月的项目
其次，国外的评估被降为“事后明智”
很明显，国内的评级中心更高，AAA高于AA+，AA+高于AA。这创造了一种神奇的评级和风险颠倒的现象——评级越高，违约率越高。观察自媒体“法律查询金融固定收益集团”引用风电债务评级数据（除存单和私募债券外）称：截至目前，AAA评级占比超过40%，这与记者提取的同口径数据基本一致
的确，市场上知名的明星违约者，如华夏幸福，四川蓝光和河南永美长期保持AAA评级，只有在债务实际违约后才被评级机构追查到。官方数据也可以交叉支持“高评级”债券泛滥的说法。根据交易商协会的数据，截至今年3月底，共有3544家公司信用债券公行人。从主体层面分布来看，AA级债务融资工具、公司债券和非金融企业公司债券发行人比例分别为28.88%、16.70%和57.68%；AA+及以上发行人比例分别为69.40%、77.31%及30.18%
如果这组数据反映了高度集中的问题，评级机构风险提示的滞后可以反映在以下一组数据中：违约前一年内AAA及AA+的发行人有4家，合计占57.14%；分别有5个和1个AA和AA-。从评级及时性的角度来看，只有四家发行人的评级机构提前六个月发出了调整警告，只有四家发行人的评级提前三个月被下调
显然，市场不需要事后诸葛亮。“AAA非常猖獗。因此，我们的投资主要取决于内评估发布的标的‘符号’（投资级别）。由于内评估由银行评级支持，因此是双重保险。没有特殊条款的债务评级（sub-p除外）
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