来源：一德菁英汇
在经历了近期市场的起落之后，豆油、纤维板、PTA、红枣、沪锌、玉米淀粉等主力涨逾1%。举报/反馈，镍价再次回归前期震荡区间，回顾这波行情，可以简单概括为“成也限电，败也限电”。由于限电，镍铁企业产量幅下滑，供应遭遇滑铁卢，价格因此得到支撑，电镍经济性提升使得钢厂采购电镍积极性增强，叠加电镍持续的降库以及低库存状态，同时国内黑色相关产业屡创新高的带动下，镍的盘面价格一度冲高至16万整数关口之上。然而行情来也匆匆去也匆匆，随着发改委的屡次喊话，国内煤价幅回落，有色品种因此高位回落，但可以清楚地看到镍价由于前期泡沫相对较小，此波回落也显得相对坚挺。后期镍价将走向何处，下边我们来梳理一下基本面情况。
宏观层面利空落地。隔夜美联储Taper落地，市场反应相对淡定，主要由于此消息早就在市场预期之内，商品价格在前期走势中多有反映。
一、矿端菲律宾进入雨季，后期国内镍矿进口量将明显下降
进入11月，菲律宾苏里高等镍矿主矿区逐渐进入雨季，自10月底，就已陆续暂停装载，或是暂停安排新的船期，随着雨季的来临，镍矿出货量将再次出现季节性下降。年内由于镍铁生产企业产量水平整体较低，国内消耗镍矿量同比降幅明显，尤其是9、10月份国内限电限产因素影响，但后期随着镍铁厂在限电后的复产，镍矿消耗将逐渐提升，国内镍矿整体还是维持偏紧格，镍矿价格表现降继续坚挺。
二、原料价格坚挺，电价上调，镍铁成本存支撑
据了解，江苏、山东、广西、内蒙等镍铁产区电价均有不同程度的上涨，电价上涨导致镍铁生产成本均有100-150元/镍的成本上扬，叠加原料兰炭等价格依旧坚挺，使得镍铁成本始终处于高位，成本仍对镍铁价格存支撑。国内排产量虽有增加但整体产量较前期还是收缩的，另外，11月印尼回国可流通高镍铁量有所减少，所以国内镍铁供应或将持续维持偏紧格，价格在供需格以及成本支撑下难以下跌。
三、不锈钢产量回升，供需两弱格不改
根据钢联数据， 11月份国内不锈钢厂粗钢排产预计258.12万吨，预计环比增14.39％；其中200系74.47万吨，预计环比增21.70％，300系138.81万吨，预计环比增12.35％，400系44.84万吨，预计环比增9.61％。其中11月300系产量中304产量122.81万吨，预计环比增11.63％。从排产情况来看，钢厂整体产量水平环比增加，300系增幅较为明显，这意味着不锈钢耗镍量会有明显提升。但就不锈钢短线链条来看，其产量总体水平较限电前还有一定差距。消费来看，近期不锈钢下游消费始终缺乏亮点，目前不锈钢盘面价格回落至万九附近，但现货价格相对坚挺并未刺激现货成交，所以前期不锈钢供需两弱的格有望继续延续。
四、维持back结构，现货挤升水或可继续发生
今年二季度以来，LME镍库存持续下降， LME库存已经从26万以上的高位回落至目前的14万水平，而国内现货库存也是维持在低位，上期所库存更是一度降至4千吨附近，镍市因此维持back结构，短期内国内外低库存以及持续降库的现状还将继续，盘面有望持续back结构。同时我们看到LME以及国内现货升贴水均出现了不同程度的上升，这是低库导致的概率结果，经过几次挤升水后，操作市场结构而获利的可能性逐渐减小，但只要低库存状况持续且消费强势不减的情况存在，就不排除后期还会出现现货挤升水的状况出现。
镍价高位回落，LME镍价相对较稳回至前期震荡区间的中枢位置，日内国内盘面镍价回落至前期震荡区间下沿，鉴于宏观利空落地以及基本面情况并未恶化，我们认为镍价下方空间或将有限，此波高位回落并未改变镍价的趋势性走势，价格回落到位后也将再次给投资者带来较好的入场机会。
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