来源：期货日报
10月对于甲醇期货而言是相当艰难的一个月，这种弱势形态得到延续，月初创了历史新高后幅回落，本周的EIA数据显示，全月下跌20.4％。回顾整个下跌过程，美国的原油库存增加330万桶，煤炭端成本塌陷和下游烯烃需求下滑是此次跌的主要原因。在产业链利润的博弈中甲醇最终还是输给了上下游，汽油库存减少150万桶，成本未能成功转嫁。但是跌至现在，精炼油库存增加210万桶，动力煤逐步企稳、下游MTO利润修复后厂家逐步开工，全口径库存增加400万桶。不过比较有意思的是，再叠加进口缩水预期等利多因素，在季节性需求淡季，后期甲醇有超跌反弹需求。
下游需求有修复预期
第一，美国的炼厂开工率小幅回升。与此同时，从传统下游角度来看，高油价也让美国的原油产量增加了20万桶每天，9月甲醇涨的时候价格传导很流畅，恢复了年内产量，显示需求端较为强劲，尤其是醋酸的溶剂需求和MTBE的汽油掺混需求。甲醇跌以后，这分需求仍然有很好的延续性。第二，从MTO的角度看，此前甲醇涨的时候MTO开工率下降很快。因为从行业特性看，甲醇制烯烃只占烯烃总量的15％左右，即使全停工，对烯烃的影响也相对有限，但这对甲醇就是难以弥补的损失。据统计，10月MTO装置平均开工64.63％，环比下降4.65％，相当于损失了20万吨的需求。但是目前MTO利润已幅修复，PP—3MA的价差从-2000元/吨回至200元/吨左右。在利润幅修复的前提下，之前沿海及内地烯烃装置存在重启预期。其中内地的久泰、港口的兴兴等装置均有重启预期，唐已经做出排产计划。因此我们对后期的消费有比较高的预期。
进口依旧难有增量
今年甲醇进口量一直相对较少，1—10月总计进口952.2万吨，同比下降11.8％。主要原因在于国际甲醇原料以天然气为主，在天然气幅涨价的背景下很多企业选择停产。在甲醇总量减少的情况下，货源又以流向其他高价地区为主，到达的就更为稀少。甚至今年1—9月甲醇出口也幅增加至34.6万吨，同比增加466.88％。
进口减少的情况在下半年更为明显，7月开始出台更为严格的防疫措施，要求所有进口船只专人引航，导致引航人员缺乏，7—10月的进口量同比降幅更是达到了30.3％。对于后期的进口数量，考虑到前期的这些不利因素仍然存在，特别是船只长期滞港导致运输周期变长，而冬季伊朗一般都会对甲醇企业限气保证取暖用气，今年天然气紧张的情况下这一预期会更强烈，因此判断后期进口概率进一步下滑。
国内生产预期减量
国内产量方面主要关注两点，一是煤头装置的成本，二是气头装置何时检修。煤头这边前期亏损较为严重，10月甲醇企业平均亏损在369元/吨，环比亏损扩，平均利润率-10.28％。目前虽然煤价幅下跌，但甲醇在同步下跌，工厂的利润仍然很差。目前煤头的开工维持在65％左右的较低位置。气头方面，进入11月之后企业也开始逐步降低生产负荷，玖源50万吨/年、泸天化40万吨/年降负20％，其余装置也有降负荷预期，11月西南气制供应缩量基本落地。后期继续关注青海中浩、内蒙古博源等装置何时停车。
9—10月甲醇坐了一波过山车，但是细究基本面，甲醇的利润目前是整个煤炭—甲醇—烯烃产业链中最差的一环，库存也处于往年的中低水平，加之未来进口缩量预期，所以判断后期甲醇将以超跌反弹为主。（作者单位：申万期货）
