近期，较昨日下降了9点，我们走访了聚丙烯分下游企业，较周期内点1343点（2021-10-19）下降了10.72%，主要涉及的行业包括托盘、管材、板材、塑膜和一次性包装盒，较2016年02月03日最低点660点上涨了81.67%。(注：周期指2011-12-01至2021-11-10)【宗商品涨跌日榜】据生意社价格监测，得出以下结论。
总体感知，2021年11月10日宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品共47种，01合约前，集中在化工板块(共14种)和有色板块(共9种)，聚丙烯需求预计为主，涨幅在5%以上的商品主要集中在化工板块；涨幅前3的商品分别为铵(8.05%)、盐酸(3.25%)、WTI原油(2.71%)。环比下降的商品共62种，限电放松对行情向上不存在有力驱动，集中在化工(共24种)和钢铁(共20种)，但01合约8450处有投机性需求，跌幅在5%以上的商品主要集中在化工板块；跌幅前3的商品分别为金属硅(-11.29%)、硅铁(-9.76%)、有机硅DMC(-7.35%)。本日均涨跌幅为-0.45%。【商品价格七日涨跌榜】【宗行业榜】举报/反馈，个别下游愿意提前备货，点价放量，支撑较强。
订单：订单环比中性偏弱。板材、塑膜等下游企业，订单环比不如上半年；餐饮类包装订单良好，到年底前可维持；管材市场利润较好，当前订单较上半年走好，但伴随北方天气变冷，冬季新订单数量预计减少；传统托盘行业或已进入红海市场，后续市场预计分化，但订单周期较长，生产活动受需求走弱影响不明显。
库存：下游原料库存偏低。当前原料市场期货价格波动较，下游企业备货意愿较低，分维持2周至一个月的生产库存，或按单采购。十月聚烯烃价格高企，下游库存消耗较多，成交放量多为刚需补库，不定义为需求好转。
售价：下游企业，面对原料价格走高，向终端传导的形式不一。客户比价行为较多、附加值较低的产品，原料价格走高时，企业较难向终端传导；订单生产周期较长的产品，可在波动达到一定程度时，向终端申请调价。分下游会选择用期货工具锁定利润。当前伴随原材料价格走低，利润尚可。
限电：限电影响逐渐放松。本次调研主要在浙江和江苏两地。江苏限电总体放松，企业反应国庆后限电情况较少。浙江宁波、嘉兴、温州、金华、萧山等地依旧存在临时通知、间歇性限电的情况。
下面对调研具体情况展开来说说。
PP生产原料
托盘
托盘行业，前期装置设备的资金投入较多，准入门槛较高。但近几年板材行业或已达到红利天花板，订单总量有所下滑。现有企业，或针对不同客户群寻找自身竞争优势，或追求企业转型的蓝海策略，或寻求衍生品工具锁定利润。分型企业由于订单周期较长，生产并未受到需求走弱的影响，可维持正常生产；分中小型企业，订单下滑明显。
PP托盘
托盘企业A
主营业务：托盘（物流、食品饮料、印刷等行业）
原料：主要未低熔共聚，会混5%-8%的低压注塑，由于质量要求不会选择钙粉。相对煤化工，油化工会更受青睐，尤其体现在PE。
订单：下半年环比上半年走弱，投标项目减少。企业由于订单周期较长，开工维持较高负荷。企业净利润维持在10%左右。
库存：一般不进行投机性囤货，库存按单采购。
售价：当终端价格波动较时，可选择调价。企业生产高质量托盘，成本和售价因此较高，满足分客户需求。
生产：企业生产全面自动化，当前还有人工参与。
托盘企业B
主营业务：托盘等运载系统（2019年开始向新能源运载系统转型，电芯框，用于存放电芯的专用托盘，起到保护电芯的作用），其余还包括可折叠围板箱，制造业专用容器等。
原料：在新能源运载系统等对精度要求更高的工艺中，原料会选择ABS和PC，密度更，强度更强；PP由于精度较难达到要求，因此不具备替代性。其余托盘和周转箱会选择PP低熔共聚。
订单：总体来看，订单较为稳定，且目前有较多订单累计，四季度如不考虑限电，不会影响到正常生产。企业终端为新能源汽车行业，企业的运载系统配套电池厂，订单受芯片问题影响不。托盘和周转箱进入产能天花板，订单和利润走弱。
库存：当前期货市场价格波动较，企业备货意愿有所减弱。
管材
调研的管材企业客户群体主要为基建和运营商。管材行业新订单环比上半年走好，近端北方订单明显增长，但由于天气渐冷，年底订单预计走弱。管材市场当前利润较好，但总体订单量同比有所下滑，预计管材市场竞争逐渐增加。生产周期较长，企业的生产仍可维持。
管材企业A
主营业务：管材（运营商，如移动、电信等；基建）；PP管多用于承装电缆、拖拉管和开挖管，性能防火防高温。
原料：PP管主为低熔共聚，分PP回料；也会根据订单要求，用到HDPE中空和PVC。PVC管和PP管不存在替代性，因此当PP和PVC价格出现明显强弱交换时，终端订单量也并未出现明显的偏好。
订单：当前订单较多，环比上半年较好；订单多至为辽宁、河北、山西，因此当四季度入冬后，北方订单量会有所下降。但由于订单的周期较长，交货周期多在一年及以上，生产仍可维持。当前行业利润较高，生产企业增加，同时存在订单总量同比下滑的问题，预计未来分到各家下游工厂的订单也较少。
库存：原料库存中性，一般采取按单采购；在低价有过量囤货的情况，但当前市场波动较，备货较少；会选择备一些成品库存，但主要是为了规避提前交货的风险。
售价：分订单会受原料价格影响调价，10月聚烯烃价格走高有调高价格的的经历。该企业表示，如原料价格连续十天呈上升趋势，上升幅度如若达到20%-30%，终端会接受调高售价的要求，但按照规定价格一段时间只能调一次。
板材
PP板
板材需求四季度环比下滑，配套厂家受到限电影响带动板材订单下滑。市场竞争较为激烈，价格较难向终端传导。交货周期通常较短，因此淡季机器开工会受到影响。
板材企业A
主营业务：板材（2mm-7mm），白色为主，主要用于外包装箱（电子、汽车件、化工试剂等）、光伏板（硅片）等
原料：PE，主要采用HDPE拉丝、膜料、中空等选则较为便宜的料，分品质良好的回料，一般回料与新料约保持600-800的价差，便宜1000以上的回料品质就不太好了。PE板材中会包括50%的碳酸钙，碳酸钙目前价格约500/吨，因此聚乙烯板材受价格影响较小。PP，一般采用共聚、均聚料。原料多选择粉料、粒料加上边角料混合使用。PP和PE的成品相比，PE的材质会更软一些；相对于纸浆，塑料板材相对更加防潮防水
订单：交货周期一个月，客户提前一个月订单，订单季节性不突出。以当前盘面上下的价格，利润概维持10%左右。
售价：客户比价，因此如9-10月原材料价格快速上涨的行情，厂家较难调整售价。
出口：产品附加值较低，受海运费的影响，出口停滞。
生产：日耗十余吨，1-6月几乎满负荷。下游配套产家的产能也和工厂自身均受到限电影响，订单反馈一般，三季度仅能维持60%-70%的负荷。
板材企业B
主营业务：板材（主用于环保设备，如电镀行业的池用到的塑料板；工厂风管等）
原料：低熔共聚（当前市场出现低熔缺货的现象）、拉丝料、边角料、回料；板材产成品中间为回料，表面全新料，对原料价格的敏感度降低；煤制或者油制的聚丙烯对产成品的颜色也有所影响。
订单：该企业订单良好。但据了解，同类型板材企业四季度订单相对上半年较差，普遍维持毛利润15%，净利润10%的情况。
库存：原料库存约100吨的量，一个礼拜的用量。
其他
塑膜企业A
主营业务：水泥塑膜，订单主要为基建工程，房地产次之较少。
原料：低熔共聚或ABS（ABS价格较高，材质更硬，但主要根据客户订单要求来择料）
订单：当前订单一般，同比往年9-10月份概少了20%-30%订单；9-10月份订单相较上半年较弱。需要经历根据订单开磨具的过程，交货时长个把月。
售价：成品的价格按单敲定，终端的价格较好调节，当前利润尚可。
库存：当前原料库存仅两个礼拜的用量。成品由于订单不同，存在一定的备货难度，但参观得知，企业成品库存备货较多，由前年的产品，存在一定的标准规格订单。
餐饮包装企业A
主营业务：吸塑（一次性快餐包装盒，多出口至美国）
原料：主为拉丝料、低熔共聚（韧性和抗低温性能较好，对比高熔共聚成品会较软）、含40%滑石粉（价格1000以上，相对于碳酸钙材质会更硬一点，价格也会更高一点）
采购：公司多低价采购，今年至今平均采购成本维持在8550（公司考核线是8500）。采购人员表示愿意采取点价的方式，意识到锁价的重要性。
订单：今年需求一直良好，目前已有订单能排到12月份。
售价：价格较易传导到终端，原料高企时会选择提价
出口：多出口至美国，船只由美国公司指定，美国限塑令对该塑料的影响不。由于企业与国外公司合作的特殊性，今年海运费对订单的影响较为有限。
库存：公司库存仅能维持到月底
调研总结
聚丙烯后市观点
需求偏弱利空：聚烯烃价格冲高回落后，成交出现转暖的现象。但结合下游调研和分贸易商的反馈，下游需求并未出现明显好转，表需受限电影响环比走弱。同时，当前下游多企业库存并不高，限电导致企业补库意愿降低。因此近端成交良好，更多定义为下游企业价格回落加上限电放松后的按需补库，并不是需求走好，对行情不构成有力的向上驱动，同时需求较差对聚烯烃上方价格形成较的压力。
成交放量支撑：当PP01合约价格低于8500时，成交出现明显的放量。询问下游，企业多对8400-8500的聚丙烯估值较为接受，有补库意愿。因此成交数据对聚丙烯8400-8500左右的价格有较强的支撑。
供给端缩量支撑：再看聚丙烯的基本面，供给端开工率走弱，成本端原油和天然气风险仍存。近日，聚烯烃供给端开工率维持低位，冬季受天气变冷的影响聚合装置开车有一定难度。四季度关于检修的猜测体如下：神华宁煤PP两条线50万吨由于煤炭外售停车，预计持续到年底；唐多伦46万吨、海国龙游20万吨一直无法开车，后续开车可能会有一定装置技术上的难度；后续宁波富德40万吨、金能化学45万吨有停车预期。加之，虽当前能耗双控有所减弱，但四季度末能耗双控是否延续仍未可知。主流平衡表经过调整后，从十一十二月累库，变更为十一月供需紧平衡，十二月累库。因此，供给端对价格的支撑较为坚挺，但当前聚丙烯总库存仍在高位，对行情的驱动有限。
原料端利空风险：动力煤价格受政策回调，原油现高位震荡，后预计延续偏强。动力煤自回落后，当前动力煤01合约盘面价格趋稳，聚烯烃盘面价格从由动力煤驱动，到如今逐渐显现自身基本面，或已消化煤炭价格回落的预期。但当前动力煤日产近日有望破1200万吨，加上北方集中供暖份电厂存煤预期11月15日前达到去年同期水平，动力煤期货有继续下降的风险。原油当前受到疫情影响，和伊朗协议的不确定性，上方存一定压力。后续航煤对原油需求逐渐增加，供需整体维持偏紧，原油预计四季度维持偏强震荡。但当前原油利多已知，而伊朗问题等利空还有待进一步确认，原油的价格存在一定回落风险。
总结：当前，下游原料库存较低，下方现货成交放量有支撑；但需求仍无好转，上行驱动不足；供给端开工较低，但上游中游总体库存仍在高位，对行情驱动有限。因此整体格，聚丙烯为供需双弱博弈的格，短期预计维持震荡。再从震荡区间突破可能性角度来看，我们认为目前许多投机性需求是基于当前油价对聚丙烯仍有支撑，但一旦原油下跌，未来震荡区间向下突破的概率于向上，因此震荡区间内我们更倾向于采用逢高做空的操作。
作者：南华期货咨询服务
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