我觉得，专业财经路演直播平台“路演”提供全程路演支持。本次会议设置版块，可以用那首令一代又一代年轻人热血沸腾的诗句做总结，分别是主会场：ESG业务研讨会、下午两个分会场：秋季策略以及28家上市公司路演。会议全程线上举行。届时，作为向心怀使命与梦想的企业致敬，上午主会场将由银河证券研究院副院长解学成先生担任本次盛会主持人;银河证券总裁陈亮先生、智通财经创始人张欢先生发表致辞。嘉实基金董事长赵学军博士作《引领碳中和可持续投资，同时献给充满无限期待的未来：
新的转机和闪闪的星斗，助力企业ESG标准提升》主题演讲;UNPRI联合国负责任投资组织区负责人罗楠女士作《全球ESG投资趋势与碳中和》主题演讲;银河证券执委会业务总监罗黎明先生作《银河证券绿色金融实践及ESG投资解析》主题演讲;随后将有两个重量级圆桌论坛。圆桌论坛一由银河证券研究院博士后马宗明先生担任主持，
正在缀满没有遮拦的天空，与东方汇理资产管理黄裕琳女士 、嘉实基金韩晓燕女士、MSCI王晓书女士、浦银安盛基金俞瑾女士、银河-联昌国际证券赖穆煦先生围绕《中外机构投资者如何搭建ESG投资架构》主题展开激辩;圆桌论坛二由银河证券国际业务祁然先生担任主持，
那是五千年的象形文字，与渣打银行刘洁女士、国寿安保基金李捷先生、安联投资蔡康进先生、泰康资产管理施铭火先生、银河国际赵不傲先生共同探讨主题为《境内外机构投资者的港股策略》。研讨会于下午的议程中设银河证券研究院秋季策略以及28家上市公司路演。此次研讨会，
那是未来人们凝视的眼睛。
——北岛《回答》
01
2025，齐聚最具智慧的学术研究翘楚、企业高管、拥抱科技的先行者，卓尔成为世界500强？
1955年，布ESG投资的精耕者，《财富》杂志首次出炉500强排行榜，他们共聚一堂，当时上榜企业仅限美国本土。直到1989年，聚焦ESG，银行才成为第一家上榜企业。6年之后，1995年，第一份包含美国和其他各国的真正的“世界500强”综合榜单问世，仅有3家企业上榜。到2021年，共有143家公司上榜，美国以122家公司位居第二。
40年来，无数企业将世界500强榜单作为鲤鱼化龙的“龙门”，或者通往卓越之路的阶段性梦想。在这漫长的追梦长征队伍中，卓尔的身影虽然并不明晰醒目，却不断向第一方阵靠近。
就在2021年世界500强榜单发布之际，500强排行榜同步出炉，卓尔智联以2020年727.69亿元的营收排名第155位，连续四年蝉联入选。一个多月以后，卓尔智联在8月底中期业绩报告，上半年实现营收501.6亿元，同比增长40.3%，预计全年营收将突破千亿。这是继2018年市值突破千亿之后，在营收方面即将完成的第二个千亿目标。
如果卓尔智联顺利进入千亿梯队，以2021年世界500强最后一名来德爱（美国第连锁药店）营收240亿美金（约1554亿）对照，卓尔创始人、董事长阎志需要再造半个卓尔智联，就能完成湖北民营企业世界500强“零的突破”。
其实，早在2012年，卓尔首次跻身汉企业“百亿俱乐”时，阎志就告诉《长江商报》的记者：“用10年的时间，成为世界最的交易平台提供商和服务商，向世界500强进军。”这是卓尔最早对外提出世界500强的目标。
5年之后，2017年2月，阎志进一步明确，提出“实现千亿市值、千亿销售、千亿资产，早日成为世界500强企业”的发展目标。2018年，卓尔突破千亿市值，如今离千亿销售、千亿资产的构想日趋接近，卓尔鼓起勇气提出实现世界500强的时间表——三年之内。
按照这个计划，如果卓尔智联每年营收增速超过20%，2024年将达到1728亿元，应该会出现在2025年世界500强榜单中。到时候，卓尔将以世界500强身份庆祝公司30华诞，这无疑是全体卓尔人献给自己的最有意义的礼物！
这并非痴人说梦，我专门为世界500强的技术问题求教过《财富》中文网编辑，答复是：一家集团公司也可以整体进入世界500强，取决于有没有完成财务报表的并表，或者营收是否纳入控股股东的公司，具体情况以专业的顶级会计事务所审计报告为准。当然，阎志的目标远不止一个世界500强。他希望卓尔智联跻身世界500强，卓尔智造未来投资孵化出若干个企业500强。
丘吉尔说：“不要浪费一场好危机。”于危机中育新机，于变中开新。疫情成为卓尔调整的重要分水岭。自2020年疫情复工复产之后，卓尔加力度“深耕湖北”，特别是手笔将“汉口北”升级为武汉国际贸易城。
武汉国际贸易城图
2021年1月6日，投资额超过310亿元的武汉国际贸易城开工，项目占地面积7.8平方公里、总建筑面积超过1200万平方米，是基于武汉商贸物流行业需求打造的超级产业综合体。卓尔以“最、世界领先的商贸物流平台”为目标，重点打造新武汉展览馆、国际会议中心、众邦金融港、世界贸易数据中心等12主题项目。汉口北将在现有规模上扩一倍，提档升级赋能武汉双循环枢纽地位，全面对标全球领先商贸物流平台重塑新时代“货到汉”。
武汉国际贸易城的陆续建成及投入使用，不仅将增强汉口北的运营能力与影响力，而且有益于卓尔智联做做强，加速实现世界500强的宏目标。
的公司肩负时代使命，追求梦想并始终被梦想驱动前行。卓尔的梦想与使命，从创业第一天起就不断被放，被彰显，被完成。不过，要想读懂卓尔实现梦想的故事，先得理解其纷繁复杂的业务布。
02
业务逻辑：“新贸易，新生活，新智造”
“看不懂卓尔”成为许多关心湖北商业发展人士摇头喟叹的口头禅。除线上交易平台不受时空限辐射全国乃至全球以外，卓尔绝分线下业务聚焦湖北，涉足许多国计民生领域，包括书店和足球。不过，卓尔很多业务都是to B生意，与老百姓关联并不紧密，加上有些项目或品牌名称并不以卓尔命名，以至于消费者听闻之后恍然悟：“原来这也是卓尔的！”
直到2019年的最后两天，卓尔举行第十九届管理集训，公司高管、骨干热情洋溢的讨论阎志最新出炉的规划：由卓尔智联、卓尔智城、卓尔智造生态圈组成的“智联天下、智造未来”产业图景。
卓尔“智联天下，智造未来”产业生态（图片源于卓尔官网）
阎志将纷繁复杂的卓尔旗下业务划分为卓尔智联、卓尔智城、卓尔智造板块，彼此相交，由基础设施、金融科技、产品应用、数据连接功能平台作为支撑，清晰、精准勾画出卓尔的业务逻辑。
卓尔智联生态圈主要包括卓尔智联（汉口北、B2B电商平台）、通商、众邦银行。
卓尔智联是一项不断进化、升级、完善的业务：先是以线下批发市场起家，靠销售商铺及仓储、提供商贸物流及物业服务获利。随后为了降低物流成本、提升客户体验，卓尔收购阳逻港（通商），并以此为平台打造卓尔版的“长江经济带”，发力港口码头。
同样的道理，众邦银行是为了帮助湖北乃至全国各地像汉口北商铺老板一样的企业主解决资金问题，通过金融服务获得收益。2015年，卓尔启动互联网转型，以自建、并购的方式打造了一批宗商品线上交易平台，不仅将汉口北搬到线上，而且在线上重构了一个比汉口北得多的、没有边界的交易平台。
卓尔智城生态圈主要包括卓尔智城与汉商集团。
卓尔智城的核心业务依然是地产和物业服务。今天的房地产行业已经开始走下坡路，为何卓尔逆势而行，规模投资地产项目？其一，卓尔智城未来的核心业务一定是物业服务与社区经济，通过物业、社区解决终端消费和物流最后一公里问题。湖北各地市、县城、乡镇的卓尔社区和物业，以及各种城市综合体、文旅小镇，将成为拉动汉口北批发市场消费的重要端口。其二，汉口北也成为吸引全国甚至全球各地客商到各城市客、文旅小镇、旅游景区参观、游玩的重要平台，这也是卓尔做高端品牌酒店的理由。
对于汉商集团而言，目前业务分为购物中心、展览展示以及新兴崛起的健康板块。未来卓尔很有可能将文旅、物业、健康等业务分拆，独立运营、上市。
卓尔智造生态圈主要包括华中数控、卓尔医疗纺织、卓尔宇航、卓尔信科等。
在卓尔智造板块，除已上市的华中数控之外，卓尔宇航非常值得期待。可以毫不夸张的说，卓尔宇航是卓尔过去几年间仅次于B2B电商平台的第二烧钱项目，除此之外是足球。一方面，卓尔宇航受通用航空政策影响，发展缓慢。另一方面，团队自身对业务理解及产品化、商业化方面也存在短板，始终没有达到预期效果。对于阎志而言，卓尔宇航承载着他对卓尔下一个25年的巨希望，谁说武汉不能诞生一家波音或空客呢？
对于卓尔的整体业务逻辑和方向，阎志在2021年5月24日接受《湖北日报》采访时说过两段话：
卓尔将紧紧围绕满足广对美好生活的向往进行产业布，线上线下两端发力，创建“新贸易方式”，构筑“新生活方式”，引领“新智造方式”。
以恒心办恒业，扎扎实实攻主业、守实业，把企业做做强，为湖北加快“建成支点、走在前列、谱写新篇”贡献民企力量。
这两段话听起来有些宏空泛，实际上还是在谈卓尔智联、卓尔智城、卓尔智造业务板块，只不过更坚定了深耕湖北、做强实业的路线图。正如阎志所说，“把企业做做强”，当前卓尔正处在从做到做强的高质量发展的蜕变阶段。
03
转型的代价与无奈的股价
2011年7月13日，卓尔发展（现卓尔智联）在香港联交所挂牌上市，距今整好10年。过往10年间，卓尔已孕育出5家上市公司，分布在全球各资本市场。
卓尔旗下五家上市公司分别为：卓尔智联（02098.HK）；通商集团（01719.HK）；兰亭集势(纽交所：LITB)；汉商集团(600774.SH)；华中数控(300161.SZ)。
截至2021年9月22日收盘，卓尔智联股价为0.51港元，总市值60.09亿港元（49.93亿）。今天市值如此惨淡，源于三年前经历过一场断崖式下坠，至今未恢复元气。2018年3月29日，卓尔集团（现卓尔智联）股价达11.14港元，市值1295.36亿港元（约1035.456亿元）。卓尔当日发布公告，2017年营收增长1733.66%，收入222.49亿元。
2018年3月31日，卓尔智联股价11.114港元。巅峰期达到11.76港元（图片截取自网络）
从2011年卓尔上市至今的10年间，股价可以按照3年左右为一个周期，先后经历了周期。
2011-2015年，四年横荡。2011年7月13日，卓尔发展上市首日收盘价为3.09港元。四年之后的2015年7月13日，卓尔发展收盘价为3.08港元，基本上四年原地踏步。期间，卓尔发展股价长期维持在1港元以下的水平，是名副其实的“仙股”。主要原因在于，卓尔发展以汉口北等批发市场作为上市主体，初期靠销售商铺获取现金，后期靠投资物业及商铺升值获利，虽然五年间租金收入从1110万元增长到了1.04亿元，但物业销售收入节节下滑，从24.39亿元、14.62亿元、15.24亿元、18.95亿元下降到6.96亿元。与此同时，卓尔发展的实体商业遭到以电商为代表的互联网平台巨冲击，到2014年形势已万分严峻。作为企业运营情况的晴雨表，香港资本市场以股价真实反映了卓尔面临的困境。
2015-2018年，三年千亿。2015年初，阎志以壮士断腕的决心在内启动互联网转型，推出以“卓尔云市场”为代表的“批发市场+互联网”模式。当年8月，原一号店创始人、董事长于刚以董事联席ZHUXI身份加盟卓尔发展，并通过定增成为第股东，推动“卓尔云市场”落地。自此以后的3年间，卓尔以刀阔斧的并购方式迅速崛起为B2B电商新巨头。据卓尔发展年报显示，2015-2016年，物业销售收入的贡献度超过50%，但2017-2018年，供应链管理及贸易业务贡献的比例均超过90%。与此互为映照，2015年6月卓尔智联股价突破1港元，此后上扬，到2018年4月3日达到11.73港元，市值一度达到1382亿港元，成为武汉市值破突破千亿的企业。
2018-2021年，跌落云端。以互联网转型为主要内容的“卓尔电商故事”讲述3年之后，卓尔股价在2018年出现突如其来的跌，千亿市值蒸发到百亿左右，并且在此后3年间长期维持1港元以下的水平，仿佛进入新的轮回。当时舆论普遍认为：与卓尔智联形成互控关系的丰盛控股旗下丰盛集团数十亿债务违约“爆仓”，同时将两家公司的股市神话彻底破灭。实际上，卓尔股票下跌的行业原因是B2B电商公司股价普遍到了峰回路转的阶段，B2B电商股几乎都在2015年攀升、2018年出现全军覆没式的下跌。对于卓尔智联来说，盈利能力下滑是股价狂泻的主因，自2015-2020年，卓尔智联的净利润同比增长率分别为27%、0.55%、14.6%、-45.92%、-92.93%、-1458.28。也就是说，从2018年开始出现急剧下跌的负增长，这才是同一年卓尔股价出现幅跳水的根源，也是卓尔智联当前发展的困。
一个问题浮出水面：今天的卓尔股价已经跌落到跌无可跌的地步，如果以3年为周期，2021-2024年期间，卓尔股价会不会出现新一轮千亿神话？当下是否为抄底入市的绝佳机会？
要回答卓尔股价走向问题，必须得回归资本市场的基本规律，回到卓尔智联的主营业务和行业特点来看，可以从三个角度观察：
1、B2B电商交易平台的本质仍然属于服务行业，卓尔智联所涉及的供应链管理及贸易业务的显著特点是：在发展初期交易量、营业收入高，但是毛利率很低。卓尔智联2015-2019年的毛利率分别为26.3%、29.8%、4.5%、2.8%、1.68%。从这个方面来看，卓尔智联当前股价低迷也不算低估。
2、由于2015年之后卓尔进行多次规模并购，长期处于高额负债状况。2020年中报显示，卓尔智联总负债为481.20亿元，短期借款高达222.18亿元，现金及现金等价物为11.79亿元，受限制的现金及存款为75.65亿元，资产负债率达到70.67%。经营性活动现金流净额为-13.72亿元，资金情况非常紧张。高成本、高负债的资产结构对卓尔智联的库存周转能力和资金周转能力形成严峻考验。
3、与所有互联网商业模式一样，B2B电商平台也属于赢者通吃的行业，特别依靠“规模+渠道”的综合实力，这需要企业具备专业运营团队及雄厚资本实力。由于卓尔2015年互联网转型的决心很强，步伐很快，导致摊子铺得过，布四面开花，每个领域都面临“差一点就成功”的挑战面，特别是经历疫情冲击之后，在资金实力和运营能力方面都有些力不从心。
从以上三点现状来看，卓尔智联要扭转当前发展困境，还需要持续不断的努力，至少三年左右的时间，才能在互联网转型初见成效的基础上继续巩固、提升、飞跃。一方面，卓尔智联需要在每个垂直板块用专业团队形成专业打法，至少迈进各自行业的前三名。另一方面，卓尔智联需要更多融资渠道和途径，以充足资金继续投入，做做强，形成规模效应。
从长期来看，B2B赛道还处在初级阶段，并未进入成熟期，卓尔智联还有很发展空间。也许3年之后，当卓尔智联营收翻一番，通过规模效应降低成本、提升效率之后，公司不仅顺利进入世界500强，而且通过毛利率提升，再次续写新的市值千亿传奇，甚至开创2000亿神话。
当然，卓尔智联只是卓尔众多业务板块之一，甚至按市值计算已经不是主要利润来源。但是，在相当一段时期内，卓尔智联仍然是卓尔的主营业务，是撬动公司长远稳定发展的支点。
04
卓尔“四年周期律”
文学巨匠巴尔扎克在《人间喜剧》中写道：“人类所有的力量，只是耐心加上时间的混合。所谓强者，是既有意志，又能等待时机。”
对于卓尔来说，他们有足够的意志朝着基业长青的百年老店梦想进军，但是又需要在每一次时代浪潮与行业变到来时不断把握时机。自创业以来的25年间，卓尔先后完成六次关键转型，“拥抱时代、积极变革”已成为企业文化的重要组成分。
1996年9月，阎志以《VCD周刊》起步创业，在12月16日注册卓尔公司。到2001年，卓尔已发展成为湖北最民营广告公司。
2001年，卓尔开启第一次转型，以实业多元化为目标。陆续生物科技公司、服装公司、电梯广告媒介，收购酒厂、外国语高中、纺织厂等，期间卓尔一度启动上市计划，差一点就在2004年6月底登陆香港创业板。截至2004年底，除纺织以外，卓尔的实业探梦几乎全面搁浅，阎志总结为“战术上是失败的，但上是成功的”。
2005年，卓尔启动第二次转型，进军产业地产。在武汉远郊黄陂“第一企业社区”，凭借边建边卖、滚动的稳健模式获成功。
2007年，卓尔拉开第三次转型的序幕，以汉口北为基础进军商贸物流领域。到2015年，汉口北交易总额突破500亿元，成为建筑面积第一、交易额第二的专业批发市场。地产行业的基本动作是买地、盖房、卖房、再买地、再盖房的循环，就像骑自行车一样，只能不停地踩下去，否则就会摔得鼻青脸肿。汉口北成功之后，卓尔实现物业服务和运营服务收入，摆脱“自行车”魔咒，实现商业模式与经营实力的跨越。
2011年，卓尔开始第四次转型，以汉口北为支柱开启同心多元化。收购基建港口（现通商），控股阳逻港；投资汉南临港产业园、汉江新港（沙洋港区）、钟祥石牌港区；控股汉商；投建武汉客；打造棉花交易中心、荆州卓尔城、桃花驿小镇；复制天津电商城、长沙电商城；进军航空、足球、书店、金融等产业。卓尔坚持同心多元化、环节专业化，不断提升服务能力。
2015年，卓尔在反思中进行第五次转型，全面进军互联网。随着当年11月28日“卓尔云市场”上线，卓尔陆续并购兰亭集势、汇茂科技、嘉实资本（含嘉实金服）、中农网、化塑汇、海上鲜等。2018年7月3日，卓尔发展更名为卓尔智联，当年交易额超过5000亿元，成为市值的B2B公司。
2020年，卓尔更稳健推进第六次转型，深耕湖北。卓尔加力度布城市客、文旅小镇等地产项目，投资310亿元将汉口北升级为武汉国际贸易城；加速进入健康领域；以华中数控、卓尔宇航、卓尔信科、卓尔数科等为基础深化发展高科技行业。
一个有意思的现象是，从1996年卓尔创业算起，卓尔差不多每4年左右进行一次转型。每次都跨进不同行业——广告、实业多元化、产业地产与公用物业、商贸物流、投资与智能交易、文旅与健康。
与之相对应，经济每隔5年进行一次新规，完成一轮宏观经济调控与产业转型升级。卓尔将转型周期由5年缩短到4年，每次步调都与重政策变化惊人一致。这得益于阎志的财经记者出身，他惯凭经验对问题预设角度和结论，然后全面调查各种信息来论证解答。而且，他平时对政策、市场、技术等与经营相关的资讯了如指掌，一旦机会或危机到来就能迅速调整。
回过头来看，卓尔第五次转型——互联网转型堪称最精彩也是最惊险的手笔。如果没有开启转型或者转型不成功，卓尔即使在此后一浪高过一浪的电商狂潮冲击下侥幸生存，也会在2020、2021年的新冠疫情肆虐中轰然倒下。身处疫情重灾区，卓尔在线下业务几乎全面停滞的情况下，依托互联网运行的交易平台、供应链管理、金融业务仍然有序运转。
其实，卓尔“立足武汉、深耕湖北”的第六次转型也可以视作第五次转型的延续和巩固。由于互联网转型布太广、投入太，再加上新冠疫情危机造成的困难叠加，卓尔需要缓一口气，更加稳健推进高质量发展。卓尔必须通过第六次转型的诸多产业布做强实业，加快现金流回正及资金周转效率，并且要提高盈利能力和融资能力，为进一步做做强卓尔智联提供长期可持续的资金支持。
我们可以把第六次转型视作卓尔被动做出的过渡性、阶段性调整。但问题是，第七次转型的突破口在哪里？何时才能到来？卓尔四年一次的“转型周期率”还会继续应验吗？如果答案是肯定的，那刚好是卓尔智联冲入世界500强的年份，也许是股票触底反弹的真正开端。
无论如何，我们都可以清晰看到，卓尔每一次转型的内在逻辑始终如一：阎志始终相信为交易提高效率、降低成本的服务永不过时。他相信人类愿意为创造美好事物、享受优越生活付出无限努力，只要有合适的环境、氛围，就一定能成功。
当然，世界500强只是卓尔的阶段性目标。而且，25年的发展证明：卓尔是一家秉承长期价值主义的企业，他们始终积极、执着、稳健、公信，凡是阎志想要实现的目标，无论如何曲折回环、不管十年二十年，他一定会让梦想实现。
我们更在意的是卓尔实现世界500强的方法和路径。更明确来说，他们能否在、区域发展、社会认可的多维度来实现目标，特别是在反垄断、三次分配、共同富裕的新形势下继续昂首前行，为民营企业发展与转型提供参考价值。
参考文献：
1.《卓尔的故事：民营企业发展和转型样本》，陈润著，中信出版社
2.《进军世界500强 为武汉国际化作贡献》，卓尔之声
3.《卓尔智联上半年营收501.6亿元 净利润下降89.38%》，图经社，雪球
4.《投资超310亿元武汉国际贸易城动工，汉口北规模将扩一倍》，长江日报-长江网，孙珺 杨涛
END
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