广道高新将于10月11日在精选层发行申购，有助于缓解市场对回调的担忧。（标普500指数日线图 图源：英为财情）Bahnsen Group首席投资官David Bahnsen表示，公司发行价为12.25元，“我们还没到幅回调的时间点。目前只有一些估值过高的科技股出现明显下跌，拟发行1456.52万股，还没到担心的时刻。”全球财富管理首席投资官Mark Haefele写道，预计募集资金总额1.78亿元，“周一出现跌的原因主要是10年期国债收益率跳涨。能源短缺和债务上限僵也削弱了市场情绪。不过，发行市盈率为17.13倍。若超额配售选择权全额行使，这些担忧还是被夸了，则发行总股数将扩至1,674.99万股，我们预计这些担忧很快消退，发行后总股本扩至6,699.99万股。公司发行价12.25元，股市还将重回上行的正轨。”盘初公布的美国ISM非制造业PMI和Markit服务业PMI终值均好于预期，也是原定的发行底价。
一、优势：深耕城市信息安全领域
1、城市公共安全。深圳广道高新主营业务为数据采集及分析类软件产品的研究、和销售，表明美国经济在面临供应链挑战的情况，为城市公共安全相应领域提供数据感知及分析的嵌入式软硬件设备提供商。综合运用信息安全、物联网、人工智能、云计算与数据分 析等数字技术，仍然保持增长的韧性。New York Life Investments投资组合策略师Lauren Goodwin表示，进行产品核心软件的研发，“周五公布的非农就业报告将使我们了解德尔塔变种病毒如何影响就业环境，为客户提供相关数据嵌入式软硬设备产品，助力新型智慧城市。 公司自主研发的系列产品主要应用领域涉及治安、案件侦破、市政执法、生态环境等城市公共安全方面。公司上游为产品硬件平台制造商，下游多为电信运营商及项目集成商，最终由合作伙伴将产品交付给及企事业单位等终端客户，让数字技术在城市公共安全治理方面发挥核心价值。
据赛迪研究院《2019~2020 年网络信息安全市场研究年度报告》统计，2019 年随着客户对网络 安全管理的需求逐渐爆发，安全管理平台市场 2019 年增速达到 32.9%，较 2018 年 29.6%的增长率增加了 3.3%，目前国内市场规模达到 24.3 亿元。公司广道无线接入系统、广道网络安全管理系统及广道移动终 端特征静默采集系统属于该细分领域，2019 年公司相应产品收入共计 1.61 亿元，占当年市场规模的 6.63%。
据安全防范产业行业协会发布的《安防行业 2019 年度统计报告》，2019 年我国从事安防 行业的企业总量约为 3 万家，从业人员达 160 多万人。在一系列政策引导与“平安城市”、“雪亮 工程”、“智慧城市”等项目的带动下，安防规模迅速扩，安防企业年收入总额接近 7,562 亿元，同 比增长 9.6%。从产业构成上看，2019 年安防产品总收入约为 3,706 亿元，占总产值 49%；安防系统集成 与工程市场约为 3,577 亿元，占比 47.3%；报警运营市场及其他约为 279 亿元，占比 3.7%。
据亿欧调研 《2020 泛安防行业研究报告》统计，保守估计 2020 年全国社区安防前端设备市场空间在 305.5 亿元，其 中人像识别前端设备市场空间约 78 亿元，社区场景的安防终端设备客户主要有两种，房地产商和物 业公司。房地产商在交付房子时，视频监控、楼宇对讲、门禁、出入控制等设备为必需品。公司在 智感安防领域目前仅作为参与者，2020 年公司智感安防系列产品收入为 7,595.69 万元，占安防前端设备 市场约 0.25%，占人像识别前端设备市场约 0.97%。
2、收入稳定增长。广道高新发布2021年半年度报告，报告期内营业收入120,016,582.27元，同比增加48.72%；净利18,751,940.39元，同比净利增加12.93%。公司收入持续增长，报告期内各期营业收入分别为 16,370.44 万元、20,081.01 万元、22,579.00 万元 和 12,001.66 万元，净利润分别 3,695.64 万元、4,229.22 万元、4,739.52 万元和 1,875.19 万元。
报告期内，除服务费收入外，公司收入均为嵌入式软硬件设备销售收入，报告期内收入金额分别为 163,511,674.76 元、196,728,064.47 元、225,390,336.37 元、119,976,280.38 元，占各期营业收入的比重分 别为 99.88%、97.97%、99.82%、99.97%。
3、4家战投认购291万股。其中，青岛晨融柒号股权投资管理中心(有限合伙)拟认购60万股，北京洪泰业投资合伙企业(有限合伙)拟认购50万股，深圳河石资本管理有限公司拟认购141万股，中山证券有限责任公司拟认购40万股。
4、在手订单40单。截至 2021 年 6 月 30 日公司在手订单共计 40 单，其中广道网络安全管理系统预计毛利率 为 50.01%，广道无线接入系统预计毛利率为 57.51%，广道移动终端特征静默采集系统预计毛利率为 42.24%，智感安防区车牌识别系统预计毛利率为 41.52%，智感安防区视频门禁系统预计毛利率为 48.37%， 系统集成项目预计毛利率为 37.23%。
5、研发支出不小。公司研发人员共计 50 人，占公司总人数的 36.76%。报告期内，公司研发支出分别为 2,693.97 万元、4,763.84 万元及 3,090.97 万元、1,289.72 万元，占营业收入的比例为 16.46%、23.72%及 13.69%、10.75%。
二、劣势：对电信运营商依赖
1、对电信运营商依赖。公司为城市公共安全相应领域提供数据感知及分析的嵌入式软硬件设备提供商。下游客户多集中于电信运营商，公司下游项目通常由电信运营商负责总包，以2019年度为例，公司向移动通信集团江西有限公司赣州分公司、电信股份有限公司永州分公司、联合网络通信有限公司济宁市分公司等前客户合计销售3203.97万元，占当期主营业务收入比例为15.96%。
2、供应商较为集中。报告期内各期，公司向前供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为 96.05%、80.61%、89.29% 和 74.60%。为了保证公司的产品适应性和产品质量，公司在主要产品采购中，均选用当前市场中成熟的 产品，同时，为了采购的批量效应，针对同类产品公司一般选择一到两家供应商，该等情况在客观上造 成公司采购比较集中。
3、毛利率下降。报告期内，发行人主营业务毛利率分别为 53.28%、53.34% 、47.18%和 45.95%，毛利率存在下降的情况。
4、应收账款较。报告期各期末，发行人应收账款余额分别为12,721.10万元、18,070.68万元、23,640.23万元和26,795.89 万元，其中逾期的应收账款余额分别为 967.63 万元、4,917.40 万元、6,469.06 万元、9,119.29 万元,占比 分别为 7.61%、27.21%、27.36%、34.03%，2018 年-2020 年逾期的应收账款期后回款比例分别为 70.49%、 93.68%、47.32%，逾期应收账款坏账准备余额分别为 335.18 万元、700.70 万元、843.36 万元、1,073.27 万元，应收账款金额保持在较高水平。
三、估值与可比公司：北交所上市后股价翻番
按照《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“I信息传 输、软件和信息技术服务业”中的“I65软件和信息技术服务业”。截至2021年9月28日， 中证指数有限公司发布的“I65软件和信息技术服务业”最近一个月平均静态市盈率为58.19倍。本次发行价格12.25元/股，对应未行使超额配售选择权时，发行 人对应的2020年扣除非经常性损益前后孰低净利润摊薄后市盈率为17.13倍。
上述同行业可比公司2020年静态市盈率均值为58.35倍。公司主要产品广道移动终端静默采集系统为信息前端采集设备，市场参与者较多，且每个参与者的 市场占有率均不高，公司为该产品市场主要参与者。主要竞争对手为美亚柏科、辰安科技、数字政通、武汉虹旭信息技术有限公司、北京锐安科技有限公司、北京博艺网讯科技有限公司、南京烽火星空通信 发展有限公司、任子行网络技术股份有限公司、重庆爱思网络信息技术有限公司、上海新网程信息技术股份有限公司及北京码牛科技有限公司等。
美亚柏科是国内领先的电子数据取证与网络信息安全产品提供商，主营业务是电子数据取证和网络信息安全产品及相关服务。近10年业绩稳定增长，从4000万做到了近4亿，总市值133亿，市盈率35倍。
辰安科技是清华学在公共安全领域的科技成果转化单位，主营业务是从事公共安全软件、公共安全装备的研发、设计、制造、销售及相关服务。近10年业绩稳定增长，最近两年业绩下滑，从1.36亿下滑到9000多万，总市值51亿，市盈率55倍。
罗普特主营业务人工智能硬件制造、人工智能行业应用系统集成服务、人工智能应用软件、人工智能通用应用系统及其他服务等。产品类型是社会安全系统解决方案、安防视频监控产品(硬件+配套软件)、运维及安防培训服务今年刚在科创板上市，上市后股价腰斩，目前总市值40亿，市盈率25倍。
安博通主营业务是网络安全核心软件产品的研究、、销售以及相关技术服务，为网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商。2019年在科创板上市，股价从200元跌到了48元，下跌。目前总市值25亿，市盈率55倍。
可见，此类城市公共安全上市公司上市后股价都表现一般，平均估值约在30到40倍。广道高新发行价为12.25元，发行市盈率为17.13倍，上市后总市值为8.2亿。广道高新利润从2015年的1598万做到了2020年的4739万，增长还是较快的，今年上半年利润1875万，增长13%。综合以上因素，估计广道高新北交所上市后股价翻番，估值约在35倍左右，但此类公司长期投资需要谨慎。
