来源：明晰FICC研究
核心观点
上周全周实现资金净投放2800亿元，资金面相对均衡。本周最受关注的是MLF续作情况，央行于15日一次性完全对冲11月的1万亿元MLF到期，弥补11月最的流动性缺口。低超储率和额MLF到期，叠加债券集中供给、财政支出尚未到年底集中支出时点，流动性缺口增背景下，央行较的流动性对冲投放力度，表现出资金面的决心，预计后续资金利率还将围绕政策利率合理波动。国债期货方面，上周国债期货整体下行。国开债方面，上周利率债现券收益率整体上行。
IRS：上周全周实现资金净投放2800亿元，资金面相对均衡。1Y期限品种利率较前周上行1.13bps至2.3338％附近，5Y期限品种利率较前周上行2.60bps至2.7268％附近。本周最受关注的是MLF续作情况，11月共有两笔MLF到期——11月16日8000亿元和11月30日2000亿元MLF到期，央行于15日一次性完全对冲1万亿元MLF到期，弥补11月最的流动性缺口。低超储率和额MLF到期，叠加债券集中供给、财政支出尚未到年底集中支出时点，流动性缺口增背景下，央行较的流动性对冲投放力度，表现出资金面的决心，预计后续资金利率还将围绕政策利率合理波动。
国债期货：上周国债期货整体下行。周一，债市继上周明显走强后进入观望期，国债期货窄幅震荡多数收平。周二，碳减排支持工具正式落地，与此前的预期内容相比并无更多新意，债市出现震荡，国债期货低开走弱后回暖转涨。周三，新公布的通胀及金融数据对债市影响不，市场情绪整体偏弱，国债期货多数小幅收跌。周四，房地产信贷环境回暖令债市承压，国债期货全线收跌。周五，市场逐渐消化前日的地产回暖势头，不过整体乐观情绪仍然受到压制，国债期货多数小幅收跌。对于本周而言，国内除已公布的10月经济数据以及MLF续作情况外，还建议关注中美首脑的视频会晤，海外方面建议关注美国10月零售销售数据以及美联储官员的讲话。
国开债：上周利率债现券收益率整体上行。周一，央行持续净投放的提振作用逐渐减弱，市场情绪谨慎，尚在等待新的触发因素，银行间主要利率债收益率小幅上行1bp左右。周二，央行正式推出碳减排支持工具，债市受到一定扰动，银行间主要利率债收益率先升后降。周三，市场对通胀和金融数据整体反应一般，且受到地产政策松动预期的影响，整体情绪不高，银行间主要利率债收益率小幅上行1bp左右。周四，房地产政策转暖及海外通胀幅上行共同施压债市，银行间主要利率债收益率上行2bps左右。周五，银行间资金市场供需整体较为均衡，市场观望MLF续作情况，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp。本周来看，除已公布的10月经济数据以及MLF续作情况外，中美首脑视频会晤或将影响债市，同时关注美国10月零售销售数据以及美联储多位官员讲话的影响。上周国债期限利差有所走阔，10年-3个月国债期限利差为65.99bps，国开国债利差有所收窄，10年期国开国债利差约为25.72bps。
正文
IRS：上周互换利率全面上行
公开市场：上周公开市场资金净投放2800亿元
公开市场操作方面，上周（2021年11月8日-2021年11月12日）11月8日央行开展1000亿7天逆回购操作，有100亿7天逆回购到期，实现净投放900亿元；11月9日央行开展1000亿7天逆回购操作，有100亿7天逆回购到期，实现净投放900亿元；11月10日央行开展1000亿7天逆回购操作，有500亿7天逆回购到期，实现净投放500亿元；11月11日央行开展1000亿7天逆回购操作，有500亿7天逆回购到期，实现净投放500亿元；11月12日央行开展1000亿7天逆回购操作，有1000亿7天逆回购到期，实现流动性投放平衡。上周公开市场资金净投放2800亿元。
资金利率：各期限利率体下行
上周逆回购延续每日1000亿元的投放，由于全周共2200亿元逆回购到期，因此实现资金净投放2800亿元。月初以来央行在公开市场两次加码逆回购支撑流动性，千亿逆回购操作持续到本月中期借贷便利（MLF）续做前，操作上表明了的态度，市场整体预期较好，资金面在周初小幅收紧后转向宽松。银行间隔夜资金利率较前一周末下行6.86bps至1.8855％，7天资金利率较前一周末下行2.88bps至2.1557％，14天资金利率较前一周末下行3.07bps至2.2564％，21天资金利率较前一周末上行14.38bps至2.5318％，1个月资金利率较前一周末下行1.70bps至2.4541％。
互换曲线：各期限利率全面上行
上周Repo互换利率以及3MShibor互换利率全面上行。具体而言，Repo互换方面，各期限品种利率较前周全面上行。6M期限品种利率较前周上行1.37bps至2.3125％附近，9M期限品种利率较前周上行1.08bps至2.32％附近，1Y期限品种利率较前周上行1.13bps至2.3338％附近，5Y期限品种利率较前周上行2.60bps至2.7268％附近。3MShibor互换方面，各期限品种利率较前周全面上行。6M期限品种利率较前周上行0.75bp至2.5238％附近，9M期限品种利率较前周上行1.75bps至2.565％附近，1Y期限品种利率较前周上行2.12bps至2.615％附近，5Y期限品种利率较前周上行3.81bps至3.181％附近。从互换曲线的陡峭度来看，Repo和3M互换曲线总体走势略呈陡峭化。具体而言，1×5Y利差较前周上行1.47bps至39.3bps附近，1×2Y利差较前周上行0.50bps至9.25bps附近，9M×1Y利差较前周上行0.05bp至1.38bps附近；1×5Y利差较前周上行1.69bps至56.6bps附近，1×2Y利差较前周下行0.87bps至16.25bps附近，9M×1Y利差较前周上行0.37bp至5.00bps附近，6×9M利差较前周上行1.00bp至4.12bps附近。
策略推荐：央行操作资金面
上周全周实现资金净投放2800亿元，资金面相对均衡。1Y期限品种利率较前周上行1.13bps至2.3338％附近，5Y期限品种利率较前周上行2.60bps至2.7268％附近。本周最受关注的是MLF续作情况，11月共有两笔MLF到期——11月16日8000亿元和11月30日2000亿元MLF到期，央行于15日一次性完全对冲1万亿元MLF到期，弥补11月最的流动性缺口。低超储率和额MLF到期，叠加债券集中供给、财政支出尚未到年底集中支出时点，流动性缺口增背景下，央行较的流动性对冲投放力度，表现出资金面的决心，预计后续资金利率还将围绕政策利率合理波动。
国债期货：上周全面下行
国债期货上周全面下行。上周5年期国债期货主力合约TF2112全周跌0.13％，收盘报101.025元；10年期国债期货主力合约T2112全周跌0.28％，收盘报99.79元；5年期国债合约TF2112持仓减少13806手，总持仓减少至55470手，成交金额1285.6361亿元，较前一周减少76.406亿元，日均成交257.12722亿元，较前一周减少15.2812亿元；10年期国债合约T2112持仓减少28234手，总持仓减少至109531手，成交金额2938.72亿元，较前一周减少186.31亿元，日均成交587.74亿元，较前一周减少37.26亿元。其中，周一10年期国债期货主力合约T2112涨0.01％，5年期国债期货主力合约TF2112跌0％；周二10年期国债期货主力合约T2112涨0.09％，5年期国债期货主力合约TF2112跌0％；周三10年期国债期货主力合约T2112跌0.03％，5年期国债期货主力合约TF2112跌0.01％；周四10年期国债期货主力合约T2112跌0.2％，5年期国债期货主力合约TF2112跌0.09％；周五10年期国债期货主力合约T2112跌0.06％，5年期国债期货主力合约TF2112跌0.01％。
上周国债期货整体下行。周一，债市继上周明显走强后进入观望期，国债期货窄幅震荡多数收平。周二，碳减排支持工具正式落地，与此前的预期内容相比并无更多新意，债市出现震荡，国债期货低开走弱后回暖转涨。周三，新公布的通胀及金融数据对债市影响不，市场情绪整体偏弱，国债期货多数小幅收跌。周四，房地产信贷环境回暖令债市承压，国债期货全线收跌。周五，市场逐渐消化前日的地产回暖势头，不过整体乐观情绪仍然受到压制，国债期货多数小幅收跌。对于本周而言，国内除已公布的10月经济数据以及MLF续作情况外，还建议关注中美首脑的视频会晤，海外方面关注美国10月零售销售数据以及美联储官员的讲话。
国开债：上周现券收益率体上行
上周全周来看，国开债现券收益率体上行。1年期收益率上行0.35bps，3年期收益率上行5.39bps，5年期收益率上行2.36bps，7年期收益率下行0.42bps，10年期收益率上行2.8bps。利差方面，各期限利差体下行。1年期收益率利差上行1.28bps，3年期收益率利差上行2.77bps，5年期收益率利差下行1.70bps，7年期收益率利差下行3.92bps，10年期收益率利差下行2bps。信用利差体下行。国开-AAA中票利差方面，1年期利差上行0.06bps，3年期利差下行2.61bps，5年期利差上行2.05bps，7年期利差下行0.22bps，10年期利差下行1.18bps。国开-AA中票利差方面，1年期利差上行1.06bps，3年期利差下行5.62bps，5年期利差上行1.05bps，7年期利差下行1.22bps，10年期利差下行2.19bps。
上周利率债现券收益率整体上行。周一，央行持续净投放的提振作用逐渐减弱，市场情绪谨慎，尚在等待新的触发因素，银行间主要利率债收益率小幅上行1bp左右。周二，央行正式推出碳减排支持工具，债市受到一定扰动，银行间主要利率债收益率先升后降。周三，市场对通胀和金融数据整体反应一般，且受到地产政策松动预期的影响，整体情绪不高，银行间主要利率债收益率小幅上行1bp左右。周四，房地产政策转暖及海外通胀幅上行共同施压债市，银行间主要利率债收益率上行2bps左右。周五，银行间资金市场供需整体较为均衡，市场观望MLF续作情况，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp。本周来看，除已公布的10月经济数据以及MLF续作情况外，中美首脑视频会晤或将影响债市，同时关注美国10月零售销售数据以及美联储多位官员讲话的影响。上周国债期限利差有所走阔，10年-3个月国债期限利差为65.99bps，国开国债利差有所收窄，10年期国开国债利差约为25.72bps。
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