华泰期货 邓绍瑞
四季度国内进口豆到港量月均800万吨左右，西北地区下周预计影响铁水产量增加5.1万吨，近期盘面压榨利润明显好转，山西地区秋冬季环保限产，油厂采购积极性恢复，高炉停产较多；华东地区下周预计影响铁水产量下降4.95万吨；东北地区下周预计影响铁水产量下降3.2万吨；华北地区下周预计影响铁水产量增加3.43万吨，11月船期采购9成，唐山中厚、唐山荣信全停产；中西南地区下周预计影响铁水产量增加3.75万吨，12月船期采购2-3成，湖南涟钢3200m³高炉与湘钢1800m³高炉已于11月份停产检修。钢厂轧线检修影响成材产量增加8.73万吨!全国钢厂高炉、轧线检修数据显示：本周全国钢厂轧线停产、检修影响成材产量169.58万吨，累计700万吨缺口待采。生猪处于去产能阶段，预计下周影响成材产量178.31万吨，猪料需求见顶，较本周增加8.73万吨，禽料需求仍处下降趋势，增幅5.15%。从品种来看，水产旺季也基本过去，下周钢厂轧线停产、检修影响建筑钢材产量有所增加，整体粕类消费需求相对偏弱，影响板材、型材的产量下降。其中影响棒材产量增加10.39万吨，并无明显亮点。目前全国豆粕库存在50万吨左右，由于当前国内进口豆到港偏低，油厂开机下降，豆粕供应压力下降，油厂库存较前期出现明显下降，油厂库存压力缓解。油厂豆粕库存较低，豆粕现货报价坚挺。目前全国沿海油厂豆粕现货基差均幅升水于盘面。近期随着美豆期货盘面和升贴水报价走弱，进口豆成本有所下降，近月船期盘面榨利倒挂幅度较前期收敛，远月船期给出盘面压榨利润。短期来看，当前正处于北美豆收获和南美豆播种阶段，美豆价格上涨驱动不足。但长期来看，国际豆供需仍处紧张状态，美豆价格预计仍处长期上涨趋势。短期美豆期货盘面和国际豆升贴水价格均存在回调需求，再加上油脂价格上涨对豆粕价格形成一定压制，因此预计短期豆粕价格以震荡走弱为主。
四季度国内进口豆到港压力不，国内棕榈油进口买船同样偏少，进口菜籽后期也存在明显缺口，国内油脂进口供应仍维持紧张格。当前油脂高价格对下游采购形成一定抑制，尤其是贸易和投机环节采购偏谨慎，但油脂终端消费刚性较强，因此，油脂实际消费仍保持平稳。目前国内油脂商业库存延续下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位，油脂合计库存仅191万吨，且后期存在进一步下降的空间。现货端保持低库存，使得油脂现货价格保持坚挺，油脂现货基差明显升水于盘面。目前国内油脂进口利润明显倒挂，未来油脂进口利润存在修复需求，国内价格走势将强于国外。马棕产量仍保持低水平，加拿菜籽幅减产，未来全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费不断扩张，长期依然维持牛市格。在全球油脂供需环境逐步向好，国内外库存仍然偏紧的情况下，未来价格预计仍将延续长期上涨趋势。
