来源：期货日报
第三批储备铜铝锌将投放
昨日，特别是成功遏制疫情传播提振了需求信心。据BMO Capital Markets最新统计，粮食和物资储备宣布将投放第三批储备，截至上周末，其中铜3万吨、铝7万吨、锌5万吨，高品位废铜的现货价格高于精炼铜价格，于9月1日开始竞拍。随后，表明废铜供应正在迅速减少，有色金属价格走势开始出现分化。其中，而废铜价格较高和供应不足可能会直接提振对精炼铜的需求。该机构负责宗商品研究的董事总经理Colin Hamilton对媒体称，沪铝迅速拉涨刷新高点，经过数月的铜价暴跌，主力合约触及20910元/吨，买家似乎已重新入场。铜价跌破废铜价格是2020年4月以来首次发生，收盘时涨幅1.78%，当时全球主要央行和向经济注入数万亿美元“救市”，增仓38697手。沪铜自68700元/吨反弹至69130元/吨，并导致铜价“起飞”在今年5月突破1万美元、创历史新高：周四，收盘时涨幅0.04%。而沪锌延续偏弱振荡，伴随美元走高，盘中一度跌至22240元/吨，最终收于22385元/吨，下跌0.9%。
“尽管都是投放储备，但铜、铝、锌的反应截然不同，原因在于单次抛储的量级相对于品种本身而言影响不一。铜的抛储量接近1天的消费量，铝的甚至不及1天，而对于锌来说，相当于4—5天的消费量。由于抛储的货物直接进入下游，不能够转手贸易，因而市场对锌的预期相对悲观。”天风期货分析师胡佳纯表示。
期货日报记者了解到，目前三批金属抛储规模为：7月5日第一批：铜2万吨、铝5万吨、锌3万吨；7月21日第二批：铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨；9月1日第三批：铜3万吨、铝7万吨、锌5万吨。
“抛储的主要目的仍在于平抑市场过热，直接为下游制造业企业补充库存，以及打击国内囤积现象等，在这些方面为制造业实体企业做出了明确的支持，并明显平抑了市场紧张气氛。”弘业期货分析师张天骜表示，前两批抛储后铜、锌延续区间振荡行情，而铝价延续振荡上行走势。
在他看来，第三批抛储规模略低于市场预期。“由于此前8月份因疫情原因暂停抛储1个月时间，而本次抛储规模并未超出前次抛储规模，可能略低于市场预期，偏向利好。尤其是对持续上涨的铝抛储量下降，整体可以解读为小幅利好国内有色金属市场。” 张天骜表示，昨日铝价再度涨创新高，铜、锌尾盘拉升均是对本次抛储消息的直接反应。
从抛储公布的时间节点和有色金属反应来看，抛储公布后市场走出“利空落地”行情，特别是对铝而言，抛储量略低于第二批次抛储量，盘面直接创出了本轮反弹以来的新高。
“就第三轮抛储公布的时间节点而言，公布时间略晚于前两批次抛储，但从竞价与公布时间间隔来看抛储效率明显提升。”光期货有色金属总监展鹏表示，从量上来看，铜、锌与第二批抛储量保持一致，但铝抛储量低于第二批次2万吨。“铝的抛储明显低于市场预期，源于近两个月铝冶炼限电限产在加码，月产量影响可能超8万吨，因此抛储7万吨的量不能弥补限产的不足，8月末随着淡季结束、旺季临近，铝的需求也将环比提升，这意味着铝供求矛盾仍在延续。”
“就有色金属来讲，从宏观环境上来看，目前仍然存在较高不确定性，本周末的全球央行会议上美联储鲍威尔的讲话是焦点，市场预计将可能提及缩减购债规模，通胀忧虑仍然限制有色金属市场整体走势。”张天骜表示。
“展望后市，铝的基本面依旧亮眼，能效双控和电力的问题犹存，导致运行产能难以再回到3900万吨，年底前库存有望去化至历史新低水平，铝价有望延续强势。而铜、锌持续去库，消费表现尚可，对价格有一定托底作用。”胡佳纯称。
在展鹏看来，有色后市走势将有所分化，投资者可根据影响各个品种的主要因素去把握。
“对于铜而言，宏观因素起主导作用，投资者应多关注流动性何时再度边际宽松以及通胀预期何时再起；对于铝而言，在限电限产未有效缓解之前，可持续偏强看待，直到供应端矛盾出现缓解；对于锌而言，未有较的供求矛盾，芯片影响的汽车产量以及房地产商资金紧张面未有效缓解前，仍以高位振荡看待。”展鹏称。
沥青幅上探
连续数日下行后，昨日，沥青期价迎来了久违的上涨。截至昨日下午收盘，沥青期货主力合约幅上探2.81%。
就昨日的表现，东证期货衍生品研究院宗商品研究主管金晓表示，沥青期价上涨的驱动并非完全来自于基本面的改善，而是此前发布的库存数据让市场对于库存拐点产生了一定的乐观预期。此外，沥青的裂解价差水平较低，多配沥青已经具有一定的安全边际，尤其是在油价已经幅反弹的基础之上。
采访中，期货日报记者了解到，当前沥青期货主力合约依旧是跟随原油波动为主，整体处于预期炒作阶段，近期沥青期货上涨的逻辑也与即将到来的沥青旺季时段炒作有关。
据招金期货分析师于芃森介绍，9—11月为历年国内道路的高峰期，多数收尾工程都在这一时段铺设沥青，而今年即将到来的旺季依旧值得令人期待。“在价格幅下滑之后，多头选择在目前抄底沥青是存在很严谨的理由的，那就是针对即将到来的需求旺季。”
目前来看，沥青基本面偏弱，但预期偏强。据了解，沥青目前库存依旧是有记录以来历史同期位，全国沥青总库存约在210万吨，较去年同期偏高约50万吨。但沥青炼厂的开工维持在42.5%左右，开工低于去年同期，也低于往年同期。
“炼厂持续的低开工是看涨沥青后市的又一支撑，随着地炼企业原油配额的下放，年底前，地炼企业难有增量提供，供应基本已经被确定，但需求端仍存在不确定性，后市一旦需求规模超预期爆发，沥青库存有望快速下降。”于芃森称。
随着沥青的幅拉涨，令市场关心的是沥青上涨的驱动是否有可持续性？
金晓认为，无论从绝对值还是沥青的裂解价差来看，沥青价格或价差进一步往下挤压的空间都相对有限。但是若想形成持续上升动能，仍需要基本面幅改善，否则价格或价差的上行都是走走停停，难以形成较为流畅的趋势性行情，建议以宽幅振荡的思路对待。
同样，在于芃森看来，沥青自身供需结构较差，偏高的库存和偏低的需求短期依旧无法改善。沥青短期的反弹是存在原油成本支撑的，但要想趋势性上涨，还存在很的难度。
“沥青庞的库存，一直未能有效去化，这将严重限制沥青的涨幅。”于芃森表示，而沥青今年旺季能否如期幅去库仍存在不确定性，目前全国道路施工的进展并不尽如人意，还存在一定的变数。一旦需求不及预期，依旧会对行情造成拖累。
橡胶快速下滑
上周橡胶受宏观因素干扰，运行重心走低，本周市场对需求端忧虑加重导致盘面加速下滑，主力合约跌至区间底。昨日，沪胶期货主力合约下挫3.63%，20号胶期货跌幅为4.08%。
“胶价持续走弱，原因有三点：第一，橡胶基本面欠佳，供应进入高产期而需求表现低于预期，市场信心不足；第二，沪胶面临基差回归的压力，目前RU2109合约较混合胶现货价格升水依然较，远期合约期货价格升水更高；第三，外宏观环境欠佳，杰克逊霍尔全球央行年会，美国等主要经济体货币政策是否转向，市场担忧的Taper是否来临，时刻牵动着投资者，市场避险情绪和恐慌情绪提前升温。”国投安信期货高级分析师胡华钎表示。
在国泰君安期货分析师高琳琳看来，此次橡胶空头氛围发酵，从基本面看，更多是来自需求端的持续恶化。
“国内轮胎企业面临新一轮环保督查，开工存在下滑可能，且涉及范围存在扩，打压胶价。”据高琳琳介绍，第二轮第四批生态环境保护督察全面启动，7个生态环境保护督察组分别对山东等5个开展为期约1个月的督察进驻工作。山东东营地区分工厂存停限产安排，将对整体样本开工形成拖累，轮胎开工承压。另外，芯片短缺和疫情对需求面的打压持续。“受全球半导体芯片短缺和新冠肺炎疫情导致的人员隔离等影响，英国7月汽车产量同比下降37.6%至53438辆，创下自1956年以来的最低水平。”
天然橡胶属于典型的国际化品种，国内外价格联动性较强，内外盘橡胶期货价格互相影响。
随着国内胶价走弱，新加坡交易所20号胶期货价格也暴跌，日本阪交易所3号烟胶片期货价格表现更弱，并创出了今年以来的新低。
“与去年需求内强外弱完全相反，受刺激政策退出、排放法规切换、芯片短缺、海运费高企等因素的影响，今年二季度以来国内轮胎和汽车市场表现偏弱，而海外市场明显复苏，需求端表现出明显的内弱外强的特征。” 胡华钎称。
在他看来，全球橡胶需求是比较确定的，未来橡胶价格驱动主要在供应端，而四季度是供应端最不确定的阶段，且库存去化也接近尾声。虽然目前天然橡胶价格承压较重，但是四季度很可能迎来估值修复的机会。
“目前，宏观氛围偏弱，美元指数反弹，宗商品整体承压。从基本面来看，需求短期回落明显。供应虽然因东南亚疫情持续发酵，船期有所推迟，但缺乏实质性利多。而未来RU面临3L对其替代，浓乳分流又不及预期。”高琳琳认为，虽然现在橡胶估值处于低位，但是上涨驱动不足。“小修可期，涨难见。”
“短期橡胶价格总体上处于底振荡的格中，转折点可能在国庆节前后。”胡华钎表示，一方面，2109合约交割结束，老胶仓单压力释放；另一方面，供应端变数较多，风险和不确定性增加，比如台风天气。
