2021-10-30安信证券股份有限公司苏铖对进行研究并发布了研究报告《吨价提升显著，同比增长57.68%。年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为13,359,284,075.18元，成本压力凸显，截至上年度末总资产203,459,495,879.65元。报告期内归属于上市公司股东的净利润9,934,611,508.38元，关注淡季提价》，同比增长57.68%，本报告对青岛啤酒给出买入评级，主要是本期经营利润增加、公司完成H股介绍上市并私有化海尔电器导致归属于上市公司股东的净利润比例增加、以及分被同期处置子公司股权所产生投资收益（本期无）抵消所致。挖贝网资料显示，认为其目标价位为112.00元，海尔智家形成包括智慧家庭业务、海外智慧家庭业务和其他业务在内的业务布。来源链接：http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2021-10-30/600690_20211030_3_T9prrAIa.pdf举报/反馈，当前股价为104.28元，预期上涨幅度为7.4%。
青岛啤酒(600600)
事件： 公司披露 2021 年三季报。 1- 9 月实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 267.71/36.11/32.16 亿元，分别同比+9.62%/+21.25%/+20.09%；21Q 3 实现营收 / 归母 净利 润 / 扣非 后归 母净 利润 84.80/11.95/10.57 亿元 ，分 别同 比-3.01%/+6.43%/+0.25%。收入基本符合预期，利润略超预期。
销量行业普遍承压，吨价表现亮眼。2021 年 1- 9 月公司啤酒销量同比增 2.02%至 708.2 万千升，Q3 单季度销量同比降 8. 79%至 231.3 万千升，主要由于三季度受天气、疫情反复影响，行业销量普遍承压（同期行业产量分别同比 2020/ 2019年下滑 6.50%/9.56%）， 另外公司性主动收缩低端产品+山东基地市场低端产品面临竞争增强。 前三季度主品牌销量同比增 13.05%至 378.4 万千升 （单三季度持平） ，增速高于整体，驱动吨价同比增长约 7.45%至 3780 元（单三季度提升6.34 %） ，产品结构升级提振效果显著。根据渠道，1- 9 月份公司中档产品双位数增长，低档产品中高单位数下滑，反映出行业主逻辑未变，即利润导向为主，聚焦高端化和产品结构优化。
成本上涨侵蚀产品结构升级，费用率平稳，净利率稳中有进。今年以来行业整体原材料及包材成本呈持续上升趋势，1-9 月公司吨成本同比增长约 4.34%，单三季度公司吨成本同比增长约 6.92%， Q1 至 Q3 成本压力逐季显现（Q1、Q2 吨成本分别-3.3%、 +4.1%）， 得益于产品结构升级，公司综合毛利率达到43.7%，同比增 1.7pct。但 Q3 吨成本上升较快仍使得单季度综合毛利率同比微降 0.31pct达到 42. 06%。费用端，Q3 销售费用率同比降 0.8pct，管理费用率同比增 0.5 pct，受益于其他收益贡献，净利润率 14.51%同比提升 1.1 个百分点。
股权激励效果显著，关注后续酒企提价落地。股权激励后公司经营提效，利润率改善态势良好。Q3 啤酒行业销量承压，有天气和疫情因素，但行业竞争态势仍属较好阶段，主要企业继续目标高端化，且下游餐饮高端化趋势明显，带动啤酒高端化消费。在行业成本压力上行背景下，提价预期渐强，建议关注后续酒企提价落地情况。公司品牌基础扎实，具备高端基因，腰单品、白啤等重点单品表现亮眼，未来将继续聚焦高端化，通过提价、产品结构升级以及组织管理的持续优化来平滑成本压力，提升盈利能力。
投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 112 元。 我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.05/2.44/2.92 元，目标价对应 2022 年 46 倍 PE。
风险提示：疫情影响超预期；高端啤酒行业竞争加剧等。
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为104.8；证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。
