来源：看见宗
#报告导读#
我们的观点：
短期供应端炒作减产无法证伪，按此估算的话，前期预估的负反馈暂难兑现。四季度趋势将继续向上，预计成品油可上调幅度30元/吨。值得注意的是，光伏扩产、浮法复产仍是纯碱最的驱动。但01合约“抢跑”透支了后续上涨空间，9月上旬，估值高位预计在3250-3350元/吨。价格达到估值高位后概率呈现以时间换空间的震荡走势，国内成品油价格刚刚经历了一次较幅度的上调。当然，下方支撑或在2850-2900元/吨。需要等到下游囤货有效消耗后，由于波动较小，现货成交进一步转好，届时油价也有可能暂停上调，价格才重新具备上涨的驱动。
我们的逻辑：
第一，因而国际油价的走势至关重要。消息面上，短期炒作减产无法证伪。随着能耗双控政策持续加码，高盛在发布的报告中表示，在多数纯碱厂家待发量较、整体库存水平不高的情况下，“日益稀缺的特点”将导致宗商品价格飙升，价格容易受到供给扰动出现波动率抬升行情。9月8日-30日江苏开展2021年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动，在过去一年多时间内，范围包括全年综合能耗5万吨标准煤以上323家企业，综合能耗5万吨标准煤以上29家“两高”项目，2020年以来投产的综合能耗5000吨标准煤以上存量“两高”项目。受此影响，江苏分纯碱企业9月已有减产计划，开工率降幅或在20％左右。
第二，四季度趋势将继续向上。从存量视角来看，浮法玻璃和超白玻璃合计日熔量为215935吨，需消耗4.3万吨纯碱。而重碱周度产量在30万吨浮动，折合4.3万吨/日，供需处于基本平衡状态。而从增量视角来看，年底光伏压延玻璃日熔量或将增加至56870吨/日，预计纯碱行业将出现60万吨左右的供给缺口。尤其是某些型装置在年底退出市场更助推缺货预期。同时分厂家受到碳中和及环保政策影响，开工率仍然难以出现幅上升。随着需求端光伏玻璃投产兑现，纯碱企业低库存有望延续。
第三，01合约已接近估值高位。随着价格涨至近十年高位水平，贸易商及终端用户对纯碱高企的价格的抵触情绪进一步增强。目前玻璃厂原料重碱库存平均在53天左右，个别囤货已经达到3-4个月，库容基本已经全占满。而随着基差幅走弱，期现商前期买现货抛期货的头寸面临压力。价格达到估值高位后存在调整可能，概率呈现以时间换空间的震荡走势。需要等到下游囤货有效消耗后，现货成交进一步转好，届时油价也有可能暂停上调，价格才重新具备上涨的驱动。
