来源：国泰君安期货
#报告导读#
我们认为收储政策提振市场信心，利息按每半年支付一次，或体现于短线情绪面影响，最后一期利息随本金一起支付 。发行利率云南本批次新增专项债券10年期发行利率为3.12%。项目类型云南本批次新增专项债券共涉及9个银行资本补充项目。2021年云南新增专项债券发行情况发行规模截止2021年9月28日，产能调控政策利于下一轮周期健康运行，云南2021年已发行新增专项债券共计842亿元；已发行三批次17期；已发行项目批次数达467个，但本轮周期趋势性下行逻辑仍由产能端口决定，单个项目平均发行金额1.8030亿元。平均期限利率截止2021年9月28日，预计周期底为2022年上半年。
抛开现象看本质，云南已发行新增专项债券平均期限为12.44年，收储政策的发布更多为指导性质，平均发行利率3.34%，对比我国总消费量级，三批次平均期限利率如下：期限类型截止2021年9月28日，收储的量级很难起到决定性影响，云南已发行新增专项债券涉及5年期、7年期、10年期、30年期四种类型。主要以10年期为主。各批次发行情况6月17日，旨在通过带动市场信心，2021年第一批次云南新增专项债券一至八期完成招标，以时间换空间，共发行460亿元。9月9日，助力产业度过周期底；现货价格的中期走势由市场供需博弈决定，四季度猪肉供应端整体宽松为概率事件，需求端的恢复或不及供应的增长，四季度现货价格上方空间有限。
从交易角度来看，短期政策的情绪影响不可控，近月合约受其影响程度较高，空单或面临反弹风险；下一阶段需要持续观察收储对于现货的实际影响，若不及预期，则基差收敛驱动再现，可继续逢高做空11和01合约；根据农业数据，8月规模场新生仔猪数量3348万头，同比增长31.1％，该批次仔猪预计于2022年2-4月出栏，此外，3月为年后季节性消费淡季，下行确定性高；远月合约虽存在周期底预期，但受资金及消息面影响程度高，建议持续关注产能去化及疫情变化情况。
