文：宏观金融组
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证监许可【2011】1292号
IC各合约基差自8月末贴水幅度走阔，席位持仓数据也有较幅度变化，IC的总持仓量从8月末的26.3万增加到9月初的29.5万。截至9月29日收盘，中证500指数下跌2.62%，IC期货当月合约下跌2.01%，IC升水36.8点。
从基差方面来看，股指期货由于长期贴水，从而成为了雪球等量化对冲产品做市商对冲标的的首要选择。雪球产品在今年逐步火热，对于期指市场上而言，每月在场内新增的量的买单会在一定程度上缩小IC贴水的幅度，并且对于IC当月合约收敛至平水起到了加速作用，可以由数据看到，直至2021年8月之前，IC的贴水幅度较以往动则上下100点的基差而言已有幅缩小。在8月以后，由于监管发文对雪球产品的限制要求，并在9月逐步落地，加速了量化对冲产品的离场，导致IC的基差重新宽幅波动，雪球期权等量化对冲产品对于中证500指数的支撑在逐步减弱。持仓方面，同样由于雪球等量化对冲产品离场的影响，IC净多单的需求有所减弱，前十会员持仓的净多单持仓在8月以后的边际增长已幅弱于前月。
能耗双控、限产限电政策为当前的主要矛盾，对于需求的遏制使得资源、材料行业受到一定程度的打击，是短期资金抽离的主要动因。往后看，分能源类宗商品供不应求的状况能否在四季度得到有效改善依旧存疑，但价格高企的资源品将持续挤压下游企业的利润，极的削弱了企业生产经营意愿，与政策相悖。中期看，在此轮宗商品的周期中，中证500的盈利依旧具有持续性，叠加年内宏观流动性较为宽松，为权益市场营造了有利的环境，中证500依旧极具配置性价比。
综合来看，随着雪球等量化对冲产品的逐步离场，IC基差将会回归至之前波动幅度较的状态，一方面，基差修复策略将更具吸引力；另一方面受到能耗双控政策的影响，叠加节前效应资金显著流出，市场担忧节后下行风险扩，存在对IC空头套保需求增加，IC短期回调的幅度过，短期节前IC形势尚不明朗。
策略上，短期扰动性因素较多，建议谨慎操作，轻仓过节。
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