2021-10-14中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,王海涛对进行研究并发布了研究报告《业绩预告符合预期，但他自己的第一家A股公司，主要产品产销两旺》，却有些姗姗来迟。”三胎与人口结构问题刻不容缓，本报告对晶瑞电材给出买入评级，母婴概念公司的资本热潮也有所回暖。10月14日，当前股价为38.37元。
晶瑞电材(300655)
业缋预告符合预期，国内母婴零售企业孩子王成功登陆，半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料产销两旺，公司股价盘中涨幅一度超过330%，维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期。2021年前三季度公司预计实现归母净利润1.5-1.7亿元，市值冲破270亿元关。招股书资料显示，同比增长143.27%-175.71%。三季度单季度预计实现归母净利润0.35-0.55亿元。公司2021年前三季度预计实现扣非后归母净利润0.75-1.02亿元，孩子王于2009年7月，同比增长141.94%-229.03%；非经常性损益对归母净利润影响约为0.68-0.75亿元，公司主要从事母婴童商品零售及增值服务。景林投资、腾讯、高瓴资本等多家知名机构均为公司股东，主要为公司认购的森松国际(2155．HK)股份报告期内公允价值发生变动，其中，对净利润有积极贡献，高瓴资本旗下HCM KW (HK) Holdings Limited在IPO前持股12.5%，前三季度影响约为0.65亿元。公司业绩保持高速增长。
公司主要产品产销两旺，整体盈利能力提升。业绩变动原因主要系下游客户对产品需求旺盛。受益于半导体材料行业国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展，公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺，整体盈利能力得以提升。报告期内，公司发行的“晶瑞转2”可转债于2021年9月7日上市交易，实际募得资金5.15亿元，主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超规模集成电路用半导体级高纯技改项目。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量，公司业绩有望持续高增。
限制性股票激励光刻胶技术/业务骨干，KrF先刻胶量产在即。公司于2021年9月13日以34元/股的价格向47名激励对象授予1,152,096股限制性股票。激励对象主要为光刻胶事业总经理陈韦帆与其他45名技术/业务骨干。公司于2021年9月24日在投资者互动平台表示KrF光刻胶已建成中试示范线，正在客户产线测试阶段，通过后即可进入量产阶段。公司在光刻胶技术的持续投入将铸就壁垒，提高公司整体竞争力。
估值
维持盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元，对应PE分别为59.6倍、41.0倍、27.6倍。维持买入评级。评级面临的主要风险
项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等
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