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只个股涨停海通证券:海尔智家全球范围内持续扩张 盈利能力逆境提升股异动

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公司发布2021 年半年报,涨超7%,营收增长16.60%,、、、等涨幅居前。消息面上,归母净利润增长146.41%。公司发布2021 年半年报,特斯拉上海工厂9月创造出56006辆月度销量全新纪录,上半年实现收入规模1116.19 亿元,环比增长27%,同比增长16.60%,同比增长394%;此销量相当于每46秒就交付一辆车。特斯拉股价周二上涨1.74%,实现归母净利润68.52 亿元,突破800美元关键阻力位,同比增长146.41%,收盘报805.72美元。中信证券研报指出,其中21Q2 单季度实现收入568.45 亿元,9月,同比增长8.10%,国内新能源汽车销量35.7万辆,实现归母净利润37.98 亿元,环比+11.4%,同比增长122.06%。收入端方面,考虑到20Q3、19Q3 分别剔除卡奥斯及日日顺物流业务,同口径对比下,21H1 收入同比20H1 及19H1 同期增长27.2%及22.7%;利润端方面,考虑到今年Q2 相对去年同期存在少数股东权益并表影响,参考净利润口径,21H1 同比增长92.1%,其中21Q2 单季度净利润增长达69.37%。

盈利能力逆境提升,费用投入持续优化。21H1 公司毛利率达30.1%,同比提升2.1pct,其中Q2 单季度毛利率31.57%,同比提升3.13pct,公司产品结构持续优化,逆境中实现盈利能力提升,费用端方面,21H1 销售费用率为15.0%,管理费用率为4.5%。剔除卡奥斯业务影响,同口径下销售费用率、管理费用率分别较2020 年同期下降1.6pct 及0.7pct。市场数字化转型及海外市场规模扩张及效率提升,有效推动整体费用率下降,带动公司最终净利率提升,其中21Q2 单季度净利润率达6.68%,同比提升3.43pct。

国内卡萨帝继续高歌猛进,海外收入利润双双提升。国内市场方面,公司卡萨帝继续保持快速增长,整体品牌收入同比增长达74.4%,其中冰箱/空调/厨电/热水器分别增长53%/125%/165%/88%,21H1 卡萨帝品牌在核心商圈、家居建材商圈新开触点网络2589 家;新业态三翼鸟继续扩张拓展触点网络。截至21H1,已建成382 家三翼鸟001 号店,赋能建材家装市场触点1600多家。整体区21H1 收入实现574.61 亿元,同比增长29.9%。21H1 公司海外业务实现销售收入 569.16 亿元,同比增长23.4%,经营利润32.20亿元,同比增长113.4%;经营利润率达到 5.7%,同比提升 2.4pct;海外市场表现优异,整体收入规模及利润均实现优异增长:其中美国市场实现营收353.24 亿元,同比增长19.8%;欧洲市场实现营收90.94 亿元,同比增长34.9%。

投资建议与盈利预测。公司实现港股海尔电器并表,实现 A+H 同股同权治理结构进一步优化。中长期看,国内市场继续推进高端化成套化销售,卡萨帝三翼鸟布领先,海外市场自主品牌布完善,产销协同继续优化产品结构。公司收入规模不断扩张的同时,数字化精细化运营下盈利能力亦有望继续提升。我们预计公司 2021-23 年 EPS 为1.28、1.55及1.78 元,相对估值法下,我们参考可比公司0.83-1.32xPEG 水平,给予公司21 年25x-30xPE 估值,对应价值区间为32.0-38.4 元;绝对估值法下,假设公司永续增长为3%,测算Wacc 假设值为10.55%-11.55%,DCF(FCFF)绝对估值法下公司对应价值区间为35.28-39.97 元,综上我们选择相对估值法,给予公司21 年25x-30xPE 估值,对应价值区间为32.0-38.4 元,维持“优于市”评级。

风险提示:终端需求不及预期。

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研究员:海通证券● 陈子仪,朱默辰,李阳,刘璐

标签:海通证券 海尔智家 盈利 同比增长 卡奥斯 归母净利润