宗商品牛市将继续，同时郑商所也对动力煤期货分合约实施交易限额，甚至在未来，带动煤炭今天低开。值得注意的是，宗商品将给我们带来一次“呼啸而来”的超级周期。每当宗商品进入新一轮“超级周期”时，煤炭虽然早盘低开，都伴随着新的经济增长点，但随后持续走高，而且，煤炭ETF(515220)成功收复了跌幅。在供给短缺下，这个增长点是长期的增长动力。
文：北京约瑟投资有限公司董事长 陈九霖
责任编辑：辛国奇
就在一年前，煤炭板块的强度可能仍然较为可观。2、今天最最出色的当属汽车。早盘整车板块共同发力，即2020年新冠肺炎疫情来袭之后，带动汽车ETF(516110)高开高走，宗商品一度成为市场的“弃儿”，盘中一度涨逾4%，甚至曾经成了“人见人厌”的对象。铜、铁矿石、钴、铝等宗商品，最终收涨3.46%。天风证券研报认为，都纷纷被投资者抛售。2020年中，8月，随着世界各国都接连不断地受到新冠疫情的侵袭，伴随着全球各地为了应对疫情所采取的封城政策，宗商品的价格更是跌至谷底。其中，国际石油期货更是闹出了人类历史上首次负油价的奇闻，乃至改变了商品的概念。
然而，就是在如此悲观的环境下，2021年伊始，宗商品的价格却实现了一个V字形的上涨。以布伦特原油为例，今年年初的价格，尚在51美元/桶左右，4月中下旬则在65美元/桶左右震荡，年内涨幅已经超过了27%。进入到6、7月时，布伦特原油更是涨至76美元一桶。同样，4月26日，普氏铁矿石价格指数突破190美元/吨，创出10年新高。4月26日，CBOT豆期货结算价，达到1539美分/蒲式耳，为过去7年新高。4月下旬以来，美国中西干旱引发粮食供应担忧，豆、小麦、玉米期货价格迎来一波急剧上涨。近期，铁矿石、铜、铝等金属价格也在继续上涨，铜价经过近2个月的高位盘整，也在持续地上扬之中。这一情况也反映在股市中：在A股市场，出现过任何与矿或者能源相关的公司都受到投资者哄抢的面。甚至，美联储和我国发改委都频繁登场出来喊话。
那么，从去年的“牛夫人”到今年的“小甜甜”，究竟是什么原因，使得全球宗商品发生V形反弹？而宗商品的超级周期是否真的到来了呢？未来，宗商品又将何去何从？
宗商品涨价的原因
5月底，发改委等5门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业重点企业，要求有关重点企业带头维护宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。6月中下旬，发改委、市场监管总相继派出联合工作组和调研组，对煤炭市场、铁矿石市场、尿素市场等保供稳价情况进行了调查。6月，粮食和物资储备也组织投放铜、铝、锌等储备，面向中下游加工制造企业，实行公开竞价，参与条件尽可能向中小企业倾斜，缓解企业成本压力，促进价格回归合理区间。4月、5月、6月，连续3个月，美联储鲍威尔先后在主流媒体上表示，通胀只是暂时的，宗商品的涨价潮不可持续。那么，这波由宗商品涨价等所显现出来的通货膨胀，真的是暂时的吗？
为了能够较好地回答这个问题，我们有必要先了解宗商品涨价的原因是什么？
最近，植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，这次宗商品价格上涨所持续的时间不短，幅度也很，这是一次新冠疫情所带来的“危机”。在疫情冲击下，供给和需求两方面的情况都很典型。他说，一方面，新冠疫情后，各国采取的扩张力度都很，投入了巨的流动性，这使得需求恢复比较快；另一方面，因为疫情限制了生产、运输和交易活动，所以，供给跟不上。在这种情况下，供给和需求的缺口持续扩，尤其在最近，发达经济明显复苏，但是，发展家的疫情仍然在蔓延或恶化，因此，供给能力受到了明显的制约。
发展研究中心金融研究所副所长陈道富则表示，这一轮宗商品价格的上涨，是由货币超发、供求错位等多种因素共同推动的结果，短期内涨价潮不会结束。一方面是疫情本身的波动，特别是对宗商品生产基地的影响；另一方面是市场存在着比较明确的通胀预期。
东方证券首席经济学家邵宇表示，宗商品价格上涨有一定的持续性，因为短期来看供求缺口得不到弥合，疫情导致供应链不畅，供应链弥补的时间要比想象中更长。此外，投机因素明显。由于流动性的投放、股市创新高、房地产价格也很贵，所以，宗商品作为投机的标的表现得很强劲。
基于各方分析，加之本人自己的思考，宗商品的涨价可以归结为3个主要原因：
1、过多的流动性；2、供给减少；3、需求增加。
知道了宗商品涨价的原因后，我们便不难回答这样的几个问题：1、宗商品的牛市是否能够持续呢？2、是否就如美联储鲍威尔所说的那样，通胀是短暂的行为呢？我认为，宗商品牛市将继续，甚至在未来，带动煤炭今天低开。值得注意的是，宗商品将给我们带来一次超级周期。
宗商品的超级周期呼啸而来！
所谓宗商品“超级周期”，是指在相当长的一段时间内，宗商品价格一反常态，出现长期且范围的上涨。在“超级周期”内，持续而异常强劲的需求增长，会推动宗商品价格的上涨。上涨期可能持续数年时间，有时会持续10年甚至更长的时间。
根据加拿央行经济学家所的商品价格指数（BCPI），自1899年以来，出现了四个明显的宗商品价格超级周期：第一次超级周期出现在1899-1932年，这个时间恰逢19世纪末美国的工业化以及第一次世界战。在该周期中石油、小麦、铁矿石、铜等宗商品，都创了当时的历史高点。第二次超级周期出现在1933-1961年。第二个周期的开端，伴随20世纪30年代第二次世界战前全球重整军备的开始。第三个超级周期是1962-1995年，始于20世纪50年代末和60年代初欧洲和日本的再工业化。其结果就是欧洲以及日本的崛起，并进入发达的行列。第四个超级周期是1996-2011年，始于20世纪90年代中后期，伴随工业化快速发展。
从这四轮“超级周期”中，我们可以发现一个明显的共性，那就是：每当宗商品进入新一轮“超级周期”时，都伴随着新的经济增长点，但随后持续走高，而且，煤炭ETF(515220)成功收复了跌幅。在供给短缺下，这个增长点是长期的增长动力。比如：美国的工业化、欧洲和日本的工业化以及工业化的快速发展。
那么，这个超级周期是否会因为疫情的影响就陷入一个停滞的状态呢？答案是否定的，因为如前所述，宗商品的涨价归结为3个原因：1、过多的流动性；2、供给减少；3、需求增加。从目前的市场来看，流动性并没有一点减少的迹象。6月份，虽然美联储多次表示要暂停债务购买计划，但是，美联储过几次会议后，都没有再提过停止购买债务的计划，反而是多次强调美联储的货币政策目的是要实现经济的恢复，现在还远没到美联储所期盼的目标。如果流动性不会减少，那么，也就意味着在货币方面对于宗商品牛市的支撑就不会停下来。
接下来，再看看供给的减少以及需求的增加。从供给方面来说，不论是石油还是铜又或者是小麦、木材等，都是需要时间来开采或成长的。这些东西并不是凭空产生的。以木材为例：木材从砍下到售卖之前都必须经历一个晾干的过程，如果木材无法达到使用目的的对应湿度，就会导致木材的变形。根据不同的晾晒工艺，这个过程会持续从几周到几个月甚至于几年都不止的时间。而这些过程虽然可以被人为地进行缩短，但是，该需要的时间依然少不了，其所花费的时间成本是无法略的。因此，即使在疫情结束后，产量也无法立马恢复如初。
在需求方面，进入到了21世纪后，虽然各国为了应对疫情采取了居家隔离的方式，但是，这反而促进了电子设备的需求。在疫情期间，由于人们的消费活动受限，许多本来应该是旅游出行的消费，都集中到了电子和电器消费领域中。根据新加坡《联合早报》网站的报道，由于疫情继续推动市场对苹果公司和其他客户的电子产品的需求，鸿海精密工业股份有限公司今年第2季度营收增长20%；而苹果的业绩在疫情期间也是屡创新高，在其公布的2021年1季度业绩中，苹果的营收更是创下了1114亿美元——虽然苹果在疫情期间关闭了一些苹果商店，但是，线上购物却出现了惊人的暴涨。这些数据都表明，疫情的爆发并没有限制人们的总体需求，反而激发了人们对消费电子产品的进一步需求。铜作为电子产品的原材料自然也水涨船高。
除此之外，新能源电动车的规模普及，也成为另一个刺激宗商品走向超级周期的主要推手。7月30日，会议提出，支持新能源汽车加快发展。最近，美国总统拜登签署了一项行政命令，为美国新能源汽车行业制定一个雄伟目标，即：在2030年销售的所有新车中，有一半是零排放汽车，包括：纯电动汽车、插电式混合动力电动汽车或燃料电池电动汽车。在政策的加持下，新能源汽车行业迎来飞跃。根据乘联会的数据：1-7月，新能源乘用车批发销量达133.9万辆，同比增长227.4%，零售销量达122.9万辆，同比增长210.2%。电动车产量和需求的提升，也增加了对铜的依赖——与传统汽车相比，电动车依靠电池作为动力，它对铜导线的需求是传统汽车的4倍之多；并且，与之配套的充电桩、充电站等也都量依靠铜作为材料。以特斯拉的充电桩为例，每一个特斯拉的充电桩都要消耗25KG的铜。因此，对于铜的需求，预计到2030年全球达到每年1000万吨的量，而每年铜的缺口量将达到470万吨。
在如此巨的需求和供给的错配下，宗商品的超级周期势必呼啸而来。
如何利用好宗商品“超级周期”？
1991年，伴随着苏联解体，看似世界经济要进入一个新的阶段了。然而，苏联的解体并没有为世界经济发展带来任何正面的结果。以石油为首的宗商品价格开始下跌了；日本开始步入“失去的十年”；西方发达的经济增长也开始放缓。到了1997年的亚洲金融危机时期，以石油为首的宗商品价格跌入30年来的谷底。这可以说明，以石油为首的宗商品价格，高度关联世界经济。同时，虽然中东地区的势动荡可能引发石油价格上涨，但是，如果没有强有力的经济基础支撑，即使强度如两伊战争、重意义如海湾战争，仍无法推动长期的上涨趋势。
历史证明，每一次的全球性重危机，都会造成世界经济陷入前所未有的低迷；而中美之间的合作拉动了低迷不振的经济，也改变了宗商品的格。1997年，不光是亚洲，美国、英国乃至整个世界，都因为当年的亚洲金融危机而陷入到了一个可怕的状态。回顾彼时媒体报道上的头版头条，都是预测世界将再一次陷入自1930年以来的萧条，石油价格因此陷入低迷。
就是在这样的背景下，2001年，在美国的支持下，加入WTO，敞开国门拥抱世界。由于经济发展所产生的巨需求，国际石油价格10多年来第一次突破了80-90年代的高点。也就是在这一年，世界上首次有了包括在内的“金砖四国”的概念，发展家的高速发展，使得能源消耗增。这些新兴经济体，在美国等西方的包容乃至支持下，既成了世界经济增长的引擎，也成了石油、铁矿石等宗商品的最买方，促进了世界经济的发展。2008年，源于美国的全球金融危机爆发，以石油为首的宗商品价格，再次跌至多年谷底，以至绝望的情绪在全球市场中弥漫。此时，推出4万亿元的型基建计划，并与美国为首的西方发达通力合作。次年，宗商品价格开始出现回升，经济慢慢开始走好。2016年，全球经济出现了产能过剩、需求低迷的问题，宗商品又一次陷入了低迷。这一次，又是在中美双方通力合作下，才使得疲软的经济又一次回到了正轨。
自以来，经济逐步融入整个世界。世界需要，也需要世界。宗商品的超级周期往往伴随着这样强有力的经济基础的支撑。
近年来，美国一些政客将妖魔化，把列为假想敌，以贸易、科技、金融、教育等作为打压的武器。但是，他们却无法否认为世界经济所作出的贡献，以及致力于美好生活的决心。如今，全球疫情肆虐，世界经济衰退，失业率上升，美国不应该继续维持自身教师爷一般的说教，应放下偏见与通力合作，从货币供应、供需平衡、宗商品库存等方面，共寻良策，让宗商品“超级周期”既拉动因疫情造成的低迷乃至萎缩的世界经济；又能有效地管控因这种“超级周期”所溢出的过度通货膨胀，进而携手将即将到来的宗商品“超级周期”转化为全球经济增长的机遇期。
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