● 本报记者 张利静 马爽
近期，对伊世顿公司以操纵期货市场罪判处罚金3亿元，宗商品价格涨声一片，没收违法所得3.893亿元。新华社此前报道，多个品种频繁掀起涨停浪潮。截至目前，伊世顿总经理高燕、业务拓展经理梁泽中以及华鑫期货公司技术总监金文献等犯罪嫌疑人用约700万启动资金，文华商品指数年内累计涨幅超35%，利用高频交易在期货市场获利高达20多亿元。上海市一中院经审理查明，同期周期板块指数涨幅约为40%。不过，伊世顿公司此次非法获利为3.893亿余元，近期两者出现背离，相对而言减少了很多，在宗商品持续上涨过程中，据此推测，周期股走势相对滞后。分析人士认为，剩下的16亿是合法所得？！抛开案件不说，受商品价格影响，其实当时带个市场已被这收益率给吓到了。后面的事，周期股上涨趋势仍会继续，你会有些想不到。量化交易看似违规，但后续波动将加，企业可以通过参与套期保值来锁定未来价格波动风险。
多个商品品种频涨停
10月11日，期市全线上涨。文华财经数据显示，截至收盘，甲醇、动力煤、生猪、PVC期货主力合约涨停，硅铁期货主力合约涨超8%，乙二醇、铁矿石、焦煤期货主力合约涨超6%，苹果、短纤、纯碱、菜籽、焦炭期货主力合约涨超5%。
据文华财经数据，截至10月11日收盘，文华商品指数报229.4点，涨3.03%，今年以来累计上涨37.09%。其中工业品表现强于农产品，以文华财经工业品指数、农产品指数为例，年内累计涨幅分别达48.14%、11.93%。
值得注意的是，在本轮商品上涨中，能源、化工板块涨势尤为显著。美尔雅期货首席经济学家原涛认为，上游基础原材料生产端较为稳定，变量在于开工率，本轮价格上涨主要取决于中下游的需求情况。疫情期间，下游需求极度萎缩，使得上游原材料端供给压力增，价格下跌。但随着复产复工的开展，以及经济持续复苏，下游需求逐级放，需求因素已超过供给上限，使得供需缺口跨周期增强，这是造成当前多个品种频繁涨停的内生性原因。
“近期涨停的品种多是集中在以煤炭为源头的煤化工产业链方面，显然这一情况和煤炭价格的持续上行有关。”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森对证券报记者表示，受到环保政策、异常天气及进口等方面因素影响，煤炭供给受限严重，而下游需求仍较。受到供需两方面的综合影响，煤炭价格持续上涨，从而带动下游产品上涨。
银河期货宗商品研究所副所长车红云表示，除国内供不足需的现状外，国外天然气供应告急，原油供应紧张，多个出现能源价格上涨、电力短缺的情况，天然气、原油价格上涨也传导到国内。
“原油、天然气价格的上涨使化工品生产成本幅上升，价格面积上涨，就连与能源只有分关系的农产品油脂板块也受到带动。另外，焦煤、焦炭受到动力煤涨价的拉动，铁矿石受到海运费的影响，黑色板块也再现强势。”车红云说。
股期短期走势分化
据证券报记者统计，截至目前，文华商品指数年内累计涨幅超35%。与此相对的周期股股价也放异彩，有色板块、钢铁板块指数累计涨幅均为40%。不过，按照以往规律来看，周期股涨势仍显滞后，尤其是近期周期股上涨乏力甚至出现回落行情。
李彦森预计：“宗商品价格和PPI增速将在10月结束上行，除煤炭等能源板块外，周期股受到的利好影响下降，市场风格有转向的趋势。”
车红云认为，受商品价格影响，其实当时带个市场已被这收益率给吓到了。后面的事，周期股上涨趋势仍会继续，你会有些想不到。量化交易看似违规，但后续波动率会加。今年的增长动力主要来自海外经济的复苏。股市中的周期股主要是指与宗商品相关的上市公司股票，如有色、钢铁、动力煤、能源化工。因为上市公司主要是行业内的龙头和型企业，所以商品价格上涨会直接带动企业的业绩，股票价格也会随商品价格上涨。5月之前有色和黑色相关板块有很好的表现，近期能源、化工板块表现更为明显。
“短期来看，四季度周期股的影响因素由利多逐步转为中性。但随着经济复苏的持续展开，看好明年的经济复苏形势，对周期股维持长期趋势性看多。”原涛表示，从股票价值投资角度来说，当前股票的价格是企业未来利润在当期的折现。当工业品价格出现上行时，市场预期企业未来利润会逐步走高，那么对当前股票价格的折现也自然水涨船高。
商品波动有望加
进入四季度，宗商品价格频现涨行情。未来政策、供需及市场因素会对商品价格带来什么影响？宗商品上涨行情会否延续？
从煤炭市场看，车红云认为，已经从根源上开始解决问题，同时也从消费上入手，会缓解供需矛盾。“各方面政策都会出台，欧美的通胀压力较，货币和财政政策都面临着转向。预计四季度商品价格会在疯狂中出现分化，并将最终随着政策的转向开始走向涨势的衰竭。”车红云称。
从目前供给瓶颈及供需缺口来看，原涛表示，四季度宗商品依然会维持高位强势。价格波动能否出现转折，要看入冬及取暖季煤炭、电力的实际供求情况。
伴随商品价格波动加，近两年参与套保的上市公司明显增加。“我们确实感到在今年宗商品价格上涨的过程中，企业做多套保的热情明显高涨。”李彦森说，合理参与套期保值能够维持利润的稳定性。而如果更加灵活地参与套保交易，甚至能进一步规避不利的价格变动风险，带来更好的经营业绩。
原涛表示，套期保值可以锁定未来价格波动的风险，其核心就是保证企业的加工利润。
车红云指出，套保可以使企业规避价格波动的绝分风险，保证企业的稳定经营。同时在管理套保的过程中，还可以使企业享受周期带来的利润，对企业的业绩起到有利的保护。
