图源：中房报图库
中房报记者 苗野 上海报道
阳光城的“自救”还在继续。
11月18日，下跌17%，据新交所及香港联交所公告，昨天下跌17%后继续下跌。中概股的下跌也联动到了港股，阳光城旗下美元债豁免交叉违约的同意征求已获通过。此外，截至上午11点，其3只美元债展期的投票率均超过85%，、19日也开盘下跌。一位在去年高点入手中概股的人士感慨，所有交换的债券公司已全接纳，已经数不清这是今年第几次跌，相关美元债券将于香港联交所申请复牌。
至此，每次他觉得到底了，阳光城11月份所有到期的公开债务已完成展期。除美元债展期成功外，想抄个底，阳光城6.37亿元“18阳光04”债券、4.99亿元供应链ABN、12.7亿元购房尾款ABS展期12个月的兑付方案，结果都是抄在了半山腰。这一波中概股跌，均获表决通过，与近日陆续发出的财报有关，境内债合计24.06亿元。
2021年，也与中概股今年面临的整体下行环境有关。跌跌不休后，房地产的行业规则已被改写，就像是最近比较火的《鱿鱼游戏》，面对血腥杀戮，有的玩家选择“”，有的玩家选择“自救”，但晋级的方式只有一种——“活下去”。
债务展期，实控人提出全额担保，阳光城在用尽浑身解数寻求新的突破口，让短期流动性问题初步缓解。阳光城的这一轮自救行动赢得了市场的掌声，也获得了债权人和投资人的理解和支持。
不过，这只是阳光城自救的第一步。眼下，摆在阳光城面前的是一道数学题和一道哲学题。缺短期流动性，是一道数学题，债务展期、加销售、盘活资金、出售资产等都是可选项；而另一道哲学题，便是与被誉为“神队友”泰康的充分沟通和精诚团结，更是考验双方的智慧。
━━━━
三季报
事实证明，这家20强房企的流动性问题，是整个房地产行业当下流动性危机幅爆发的序幕。面对行业寒冬，没有谁能“独善其身”，佳兆业、奥园、祥生都相继出现了问题……
阳光城的问题，要从三季报说起。
10月29日，阳光城因三季报经营恶化被两名“泰康系”董事投下反对票后遭遇“股债双杀”。严厉程度，就如同一位“家长”拒绝在孩子单元考的成绩单上签字，让老师在全班通报批评。
正是这两张反对票，压垮了本就担忧的市场情绪。10月29日到11月3日，阳光城股价累计跌幅超过24%，美元债净价均跌至两折左右，国内信用债净价也跌至30元以内。惠誉、穆迪和标普先后下调了阳光城的评级。
“原以为一家人，却投出反对票，泰康可能也没预料到对阳光城经营状况造成不利影响。对于阳光城来说，被二股东‘卡脖子’引发了潜在风险，加重了市场对其前景预测的悲观度。外环境影响只是一方面，股东之间的内矛盾对经营影响最，容易引发金融机构和监管机构担心。”有市场人士认为。
2020年9月，“泰康系”战投阳光城34亿元，通过协议成为其二股东，阳光城也向“泰康系”承诺了十年利润和分红。细看对赌协议，阳光城每年不仅要完成额定的15%增长率，而且还要有真金白银的分红送给“泰康系”，否则就要进行赔偿。去年，阳光城归母净利达到52亿元，同比增长30%，算是顺利完成第一年的对赌任务，双方都很满意。
“蜜月期”还没到1年。“泰康系”当时的入股价格为每股6.09元，到了11月8日，阳光城的股价已经跌至最低每股2.67元，这意味着一年时间“泰康系”的账面浮亏一半。
但幸运的是，泰康似乎没有像平安那样深陷泥潭。回看泰康战投阳光城至今，整理各种渠道信息，好像未发现有实际性的化学反应，也未看到二股东有实际动作，用来增强股票投资人和债权人信心。
在今年监管趋严、土地流拍、房企美元债遭恶意“做空”等异常变化，已是房地产市场的常态，同时伴随恒、蓝光、新力、、、佳兆业等房企先后出现债券违约，整个行业瞬间风声鹤唳，市场开始担心各房企的实控人失去“求生”意愿。轮到阳光城寻求债务展期时，多数投资人最终选择同意，只要企业不放弃自己，他们也愿意以时间换取空间。
1986年，美国纽约学教授詹姆斯·卡斯出版了一本书，书名叫《有限与无限的游戏》。书中说：“世界上至少有两种游戏，一种是有限的游戏，以短期取胜为目的；另一种是无限的游戏，以延续游戏为目的。”运用到商业中，好的投资应该是无限游戏。
泰康董事长陈东升曾提出：“希望用一辈子时间，用一张保单，解决了人养老的所有问题。”正是对应了“无限游戏”。那么，已完成“敲打”动作的泰康，也可能是爱之深，责之切。
━━━━
“少不了”也“离不开”
黎明未至，心齐才有机会。
“老板压上了家产，而我想哭泣”。11月2日凌晨，一条疑似阳光城员工的的微博长文，引发了业界关注。该员工称，发文时间是凌晨02: 02分，自己一个人坐在冰冷的会议室里，写下感受……直到现在公司依然灯火通明，老板和同事们都还在努力着，自己能做的只有抱最的希望和他们一起尽最的努力，也真的希望投资人们能够多给一点信任，齐心协力摆脱困境，是当下地产企业唯一的出路了。
若是真事，那阳光城的内心写照获得了地产行业内较的共鸣，微博下除了阳光城内员工一起度过难关的留言，也有其他不同地产人共同的期盼：出入相友、守望相助，渡过至暗时刻。
据房地产报记者了解，阳光城跟泰康的沟通始终没有断过。早前，阳光城与二股东“泰康系”董事在北京进行了沟通，阳光城管理团队就公司经营问题进行了解释，后续在上海又举行了一次管理沟通会。
阳光城方面表示，目前与泰康的沟通顺畅，泰康也对阳光城的管理提了改进要求，双方关系在缓和。相信未来双方关系将会变得更紧密。在众多房企面临流动性危机的关键时刻，阳光城债务获得展期，更是连日“阴霾”中的一点点曙光，为阳光城缓解流动性压力赢得了时间。
实际上，在融创的股权争夺战中曾出现过类似事情。最早金科董事会形成“金科系”与“融创系”的7：2格，当时融创还是金科的第股东。“融创系”多次在金科董事会、股东上投反对票，包括2019年金科推出员工持股计划以及对金科2019年中报的董事会表决。双方的频频交锋一直备受市场和监管层关注，最终经过三年多犬牙交错式的纷争，没有胜利的一方。
从历史规律来看，无论是什么出发点，引起“纷争”者多是即得利益者，很少会顾及市场以及中小股东的感受。
在“房住不炒”的决心下，确实让房企暴露了诸多问题，让曾经的狂欢，注定变成一场没有赢家的游戏。在备受煎熬的冬天里，唯有信任、互助才能点燃寒冬下的那把火。
责任编辑：徐凡淋
审读：马琳 戴士潮
房地产报版权所有
未经授权不得转载以及任何形式使用
