来源：CFC能源化工品研究
摘要
行情回顾：期货方面，国内经济数据回落，本周纯碱主力合约SA2201幅上涨，但政策有边际放松迹象。产业方面，本周累计上涨6.81％。现货方面，镍价目前最支撑仍来源于持续下滑的LME库存，各区域重质纯碱现货价格多数持稳，但现货方面需求并无明显体现，仅华中地区主流报价下调30元至3620元/吨，镍铁价格亦呈回落之势，其余地区主流报价集中在3500-3900元/吨。
供需关系：本周国内纯碱行业开工率下降，不锈钢产量走高已成定，产量减少2.69万吨至53.62万吨，而淡季已至，供给面偏利多。下游需求表现持稳但采购积极性下降，需求不振，浮法玻璃行业开工率处于年内高位。本周库存幅累积，不锈钢已有初步垒库之势。总的来说，最新厂库为75.53万吨，近期镍价反弹主要支撑来源于宏观面，环比增加16.72万吨。整体来看，短期纯碱基本面偏中性。
操作建议：短期来看，当前纯碱基本面偏中性。本周纯碱产量减少，下游需求持稳但采购积极性下降，厂库继续幅累积。受到深贴水和市场情绪好转影响，本周SA2201价格连续反弹，近月价格强于远月。展望后市，纯碱厂库连续累积对价格形成较压力，但期货价格深度贴水现货提供较强支撑，预计短期期货价格震荡运行，临近交割时反弹概率较。投资者可背靠2400-2450支撑逢低试多SA2201，并严格设置止损。中长期来看，在产能受限的背景下，需求端仍将是主导长期行情的重要因素，未来几年国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来较多的增量需求，有望对现货价格形成支撑。中长期投资者可待盘面企稳后，继续逢低布2205/2209多单，并严格设置止损。
不确定风险：浮法玻璃亏损减产；光伏玻璃投产不及预期。
一
行情回顾
11月12日至11月19日期间，国内各区域重质纯碱现货价格多数持稳，但现货方面需求并无明显体现，仅华中地区主流报价下调30元至3620元/吨，镍铁价格亦呈回落之势，其余地区主流报价集中在3500-3900元/吨。期货方面，国内纯碱主力合约幅上涨，SA2201从上周五收盘价2527元上涨至本周五收盘价2699元，涨幅6.81％。基差方面，本周基差小幅走弱，华北地区市场价与主力合约的基差从上周五的1273元/吨下跌至1101元/吨，下跌172元/吨。
二
价格影响因素分析
1.供给分析
1.1 纯碱产量
据隆众资讯统计，本周国内纯碱行业开工率为75.35％，环比下降3.78％。本周生产厂家产量为53.62万吨，环比上周减少2.69万吨，降幅4.78％。其中重质纯碱产量27.66万吨，环比减少1.38万吨；轻质纯碱产量25.96万吨，环比减少1.31万吨。目前湖北双环和金地处于检修当中，预计短期纯碱产量有望持稳。
2.需求分析
本周重质纯碱下游需求表现稳定，开工率略降但采购积极性不高。本周浮法玻璃现货价格继续回落，开工率持稳，截至11月19日当周，浮法玻璃行业产能利用率略降至89.49％，开工率略降至88.85％，处于年内较高水平。浮法玻璃最新厂库为235.01万吨，环比下降0.28万吨，处于近几年同期高位水平。随着浮法玻璃价格和利润的进一步下跌，市场预期浮法玻璃仍存在冷修的可能性。后期需密切关注下游的开工率情况和光伏玻璃的投产进度，并警惕高价对下游需求产生的不利影响。
3.库存分析
受到下游采购积极性放缓影响，本周纯碱厂库继续累积。截至11月19日当周，国内纯碱厂库为75.53万吨，环比增加16.72万吨，增幅22.14％。其中重质纯碱厂库37.71万吨，环比增加8.07万吨；轻质纯碱厂库37.82万吨，环比增加8.65万吨。当前纯碱的库存可用天数为7.6天，处于年内中等偏高水平。近期纯碱开工率和产量下降，下游采购积极性下降，且期货价格跌加速交割库流出，纯碱厂库仍有增加可能，将对现货价格形成利空影响。
4.成本利润分析
本周纯碱企业生产成本下降，利润持稳。从成本端看，截止11月19日，氨碱企业生产成本为1900元/吨，环比下降40元/吨；联产企业生产成本为2404元/吨，环比下降25元/吨。氨碱企业生产利润为1799元/吨，环比上升39元/吨；联产企业生产利润为2316元/吨，环比上升39元/吨。短期期货价格低位震荡，盘面贴水现货幅度较，预计后期纯碱现货价格有下调可能性，纯碱的利润也将出现下降。
三
持仓分析
从持仓上分析，截至本周五，纯碱主力合约纯碱2201单边持仓35.6万手，较上周五的33.5万手增加2.1万手，持仓量小幅增加。本周纯碱2201合约成交量均值约60万手，活跃度幅下降。截至11.19，纯碱2201前二十多单持仓24.1万手，前二十空单持仓23.2万手，前二十净多单持仓0.9万手。仓单方面，本周纯碱仓单减少1634张至0张，仓单数量幅减少，对盘面形成利多影响。从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓多空较为平衡，仓单数量处于极低水平，对期货价格影响偏利多。
四
行情展望与投资策略
短期来看，当前纯碱基本面偏中性。本周纯碱产量减少，下游需求持稳但采购积极性下降，厂库继续幅累积。受到深贴水和市场情绪好转影响，本周SA2201价格连续反弹，近月价格强于远月。展望后市，纯碱厂库连续累积对价格形成较压力，但期货价格深度贴水现货提供较强支撑，预计短期期货价格震荡运行，临近交割时有小幅反弹的可能。投资者可背靠2400-2450支撑逢低试多SA2201，并严格设置止损。中长期来看，在产能受限的背景下，需求端仍将是主导长期行情的重要因素，未来几年国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来较多的增量需求，有望对现货价格形成支撑。中长期投资者可待盘面企稳后，继续逢低布2205/2209多单，并严格设置止损。
附录
重要图表
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