中新经纬11月11日电 题：10月金融数据企稳回升，在继续改写该项托管数据纪录的同时，后续宽信用或将继续演进
作者 王青 东方金诚首席宏观分析师
冯琳 东方金诚高级分析师
11月10日，也将数据连续增加的时间刷新至35个月。业内人士称，央行公布数据显示：10月社会融资规模增量为1.59万亿元，连续35个月增持，比上年同期多1970亿元，凸显境外机构投资境内债券的持续性和稳定性，比2019年同期多7219亿元。10月末，这背后反映的是全球投资者加仓、增配资产的长期趋势。托管量连增35个月自2018年12月以来，社会融资规模存量为309.45万亿元，境外机构托管在结算公司的债券面额持续上升。结算公司9日发布的统计月报显示，同比增长10%。10月末，截至10月末，广义货币(M2)余额233.62万亿元，境外机构托管在该公司的债券面额达35167亿元，同比增长8.7%，较9月末增加226亿元，增速比上月末高0.4个百分点，为连续第35个月增加。银行上海总日前公布，比上年同期低1.8个百分点；狭义货币(M1)余额62.61万亿元，同比增长2.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和6.3个百分点。
10月信贷数据企稳回升
10月信贷数据企稳，表明前期“宽信用”累积效果已经开始显现。同时也与10月以来房地产相关信贷政策有所松动有关，后者直接体现于当月以房贷为主的居民中长期贷款数据上。不过，当月企业中长期贷款仍处同比幅少增状态，显示企业有效贷款需求不足制约信贷扩张，这是当前信贷数据仍处偏弱水平的主要原因。
10月新增贷款8262亿元，同比多增1364亿元。可以看到，从7月全面降准落地，到8月下旬央行金融机构货币信贷形势分析座谈会要求“增强信贷总量增长的稳定性”，再到9月新增3000亿元支小再贷款额度，下半年以来，监管层频频释放“宽信用”信号，但此前两个月贷款余额增速却持续下滑，我们认为其中一个原因是政策传导存在时滞，即从“宽信用”政策信号发出到金融数据反弹往往存在2-3个月的时滞。
另一个重要原因则是房地产相关信贷政策的影响。9月29日，央行与银保监会联合房地产金融工作座谈会，提出“准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度”。背景在于前期房地产调控政策偏紧，引发楼市降温的问题。10月以来，房地产相关信贷边际向暖的消息频出，分城市房贷利率下调在当月信贷数据中得到立竿见影地体现——10月，以房贷为主的居民中长期贷款结束了此前连续五个月的同比少增，比2020年10月小幅多增162亿元。
不过，10月信贷数据虽实现企稳，但仍处在偏弱水平。我们认为，主要有两方面原因：一是经济下行压力抑制企业信贷需求——根据央行调查统计，三季度贷款总体需求指数较二季度下降2.2个百分点至68.3%；二是房地产信贷政策松动幅度仍小，且银行对房企的信贷投放较为谨慎。这两点对信贷数据的影响直接体现于10月企业中长期贷款同比少增1923亿元。而因有效信贷需求不足，银行仍然维持票据冲量操作，10月票据融资同比多增2284亿元，企业短期贷款也同比少减549亿元，导致企业整体信贷结构短期化特征明显。
10月末M2增速延续反弹
10月末，M2同比增长8.7%，较9月末增加226亿元，增速比上月末高0.4个百分点。10月末M1增速进一步下滑。
数据显示，2020年9月末M2增速为10.9%，10月末下降为10.5%，基数下行有助于推升2021年10月M2增速。在存款结构方面，10月居民存款幅下降1.21万亿元，非银存款幅增加1.24万亿元，与银行季末考核结束后，存款流出银行体系的季节性规律相符。10月财政存款同比多增2050亿元，与当月新增地方专项债发行放量相关，这实际上小幅拖累了10月M2增速的反弹幅度。这同时也意味着10月财政支出力度低于市场预期。
10月M1同比增速继续以较快速度下滑，主要与当月商品房销量下滑有关。历史数据显示，M1增速与房地产市场热度存在较强关联。另外，10月官方制造业采购经理指数(PMI)连续两个月处于收缩区间，表明当前经济存在下行压力，实体经济活跃度受到了一定影响，这也是拖累M1增速下行的分原因。
总体上看，10月信贷、社融增速低位企稳，止住了此前的持续下滑势头。在新增规模方面，当月新增信贷和社融都出现同比多增，意味着边际宽信用过程已经启动。这也与当月M2增速延续回升相印证。我们认为，10月金融数据出现企稳反弹，一方面表明前期央行降准对信贷的提振作用开始体现，同时也与近期房地产融资环境回暖直接相关。
同时10月金融数据也显示，表外票据融资收缩、M1增速持续下行，这意味着后续宏观政策将继续向稳增长方向微调，年底前后存在降准可能。
伴随宏观政策向稳增长方向微调，特别是房地产融资环境回暖，年内剩下两个月的信贷和社融增速有望回升，后续宽信用进程将继续演进。这将是稳定2021年底、2022年初宏观经济运行的一个有力保障。(中新经纬APP)
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