主旨导读
最近PTA在期货舞台表现亮眼，短期小幅震荡运行。燃料油2109合约在7月28日曾提示，尤其是遇到最近台风的袭击，在2625一线有争夺，终端下游生产活动受限加之PTA厂商主动出口去库存，近两日基本维持在该点位。如无消息面基本面影响，在现货紧张的情况下，短线可在2655-2595区间交易，PTA不断走强。
PTA这一品种可谓是在生产链条中起到承上启下的作用，后市持震荡偏多观点。塑料2109合约短期看到8500，上游石油源支撑，目前已经站稳在8250点以上，下游聚酯等产业加持，交易以多单为主，因此要搞清楚他的涨跌逻辑可不简单。要想探个究竟，如8410难以突破，还得从产业链说起。
产业链
PTA是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文缩写，则建议8410附近短线多单止损，在常温下是白色粉状晶体
。作为重要的宗有机原料之一，回调后逢低再进。PVC2109合约今日盘中回补7月27日缺口后又再次跌破，具有低毒、易燃易爆的特点。
PTA具有很长的上下游产业链，链条涉及多个品种，较为复杂。
其中PTA的产业链上游原料单一，基本由PX加工而来，而PX的原料是石油。石油经过一定的工艺过程生产出石脑油，从石脑油中提炼出MX，再进一步提炼出PX，最后生产出PTA，因此石油对PTA的价格有重要影响。PTA中游产业主要用于聚酯纤维(涤纶)、聚酯瓶片、聚酯薄膜、长丝、短纤、切片等生产，其中90%以上的用于生产聚酯。PTA的下游产品主要涉及下游纺织服务行业。
2020年，是PTA历史上迎来转折的一年，其产业链不断向上游拓展，实现从“原油-PX—PTA-聚酯—纺织、服装”的全产业链发展模式。
来源：WIND
产量
目前，全球有超过80%的PTA产能集中在亚洲。我国历年以来PTA产量占全球比例半壁江山，2019年更是高达近60%，成为全球最的PTA生产国，其次是韩国和台湾，分别为9%和8%。
来源：公开资料整理
我国PTA起源于20世纪80年代，90年代后步入初步发展。伴随着技术和设备不断的发展以及下游产业链的需求，更是得到了飞速发展，产量呈现稳步增长的状态。
2020年对PTA的产量达到4812.48万吨， 较比去年增长约11%。今年上半年，低加工费是PTA市场的主要特征，这降低了国内生产的积极性，抑制了产量的释放，根据上半年的产量数据，国内PTA开工率在80%左右，并且呈现下滑趋势，预计2021年产量有所下降，达到4756吨。
目前我国PTA行业整体迈向过剩，这是由于产能投放速度的不断增长，而在社会总库存持续高位的背景下，行业利润不断压缩。
来源：WIND
值得回顾的是2018年PTA产量增，增长约49%，达到近几年来增速的顶峰，其背后主要有老装置重启、行业度景气回升、下游刚需、PTA利润激增拉动供应商生产等原因。
同期由于现货价格的疯狂上涨，而产业资本垄断性较强，在这些PTA厂炒作以及下游刚需较好的情况下，期货盘面出现了一次暴力抄涨的交易案例。
来源：博易师
目前，我国PTA生产主要以民企为主，龙头企业占据半壁江山，行业集中度较高。2020年末，我国主要的生产企业有：逸盛集团、恒力石化、福海创、BP珠海、等，产能主要集中在华东地区，占国内总产能超过42%，其次是东北、华南地区占国内总产能分别为28.95%、22.34%。
相关中游公司/来源： WIND
消费
从历史数据来看我国PTA的在十年以来表观消费量走出了一条丝滑的曲线，尤其是到2018年开始，每一年的消费量都有明显的增长，到2019年达到了4511.79万吨，同比增长超过10%。
来源：WIND
由于PTA主要用于下游聚酯产业的生产，因此其消费量受到聚酯产业的影响。我国近几年来聚酯月度产量较为稳定，没有明显的季节性。今年以来聚酯工厂库存稳步去化，给与了PTA市场需求支撑。
来源：WIND
进出口
进口
我国PTA的进口量和产能释放存在很的关系。自2003年开始，随着宏观产业的调整，更多民营外资可以参与到石化行业进行PTA项目的投资。到2011年开始，我国民化企业开启产量势能第二波，产能增至4000万以上，至此PTA进口快速下降，降幅达到了历史高点。随后的几年，我国PTA生产逐步摆脱了进口依赖。
2019年是我国PTA开启了第三次产能投放周期，迎来了6000万吨的产能投放，第二年PTA进口数量再次下减到不到100吨。
出口量
我国的PTA主要用于国内消费，出口数量较少，随着我国PTA产能的增加，14年以后我国由PTA净进口逐步转化为净出口国。自17年开始，我国的PTA出口量幅增长，其中广东、福建、浙江为主要的出口。2018年净出口量为75万吨左右，2019年达到95万吨，同比去年增长26.7%。
2020年以后，受到国际疫情的影响，PTA出口量有所回落，为61万吨左右，而今年以来加之下游纺织市场的淡季，我国PTA出口量表现不佳。据统计2021年5月我国PTA出口量为22.71万吨，环比减少12.48%。
来源：WIND
影响因素
1.上游PX价格影响
PTA基本由PX行业加工而来，全球有90%的PX都是用于PTA的生产，因此PX的价格波动会直接影响到PTA的价格。
除此之外，进口PX价格也会严重影响到我国PTA的价格。虽然我国已经逐步实现了PTA的完全自给，但是对于PX来说，目前我国PX对外依赖度较高，2019年，我国PX进口依赖度为50%，因此国际PX的价格增加了PX整体的价格风险进而传到到PTA上。
PX与PTA走势对比 /来源：WIND
2.下游聚酯价格影响
目前下游市场有超过90%的PTA都用于下游聚酯的生产，因此其产业发展状况决定PTA的需求，当聚酯产业扩产势能增加时，PTA的需求也会明显上升。
今年上半年，国内实际新增248万吨/年的聚酯产能，聚酯产量合计2847万吨，较去年同期增加了18.82%。聚酯产业的顺利扩产对PTA影响有正向的作用。据相关机构调查，下半年聚酯产量有望在500—520万吨/月之间波动，PTA刚需稳步跟进。
3.替代品价格
PTA除了用于石化行业以外，还用于纺织行业，PTA的下游产品是涤纶，是与棉花同为纺织品的原料。棉花和涤纶是一种替代关系，二者价格关系会影响各自在纺织配料中的用量，从而间接影响对PTA的需求。
若棉花价格的低位运行状况，更多的纺织品供应商会倾向于用棉花替代涤纶进行生产，进而抑制了化纤产品价格上涨的可能。
图为PTA和棉花主力的日K曲线叠加图，可以发现两者相关性还是比较高的，只是由于各自价格除了受到下游纺织业的影响还分别受到各自上游供应的影响，因此价格走势总体较为复杂，在不同时期会有不同的特性。
来源：博易师
4.石油价格的影响
PTA属于石油末端产品，其中PX是由石油脑中提炼出来的，因此理论上来说石油的价格对PTA也有影响，当原油价格上涨时会推动PTA价格的上升。
从PTA和原油的K线图来看，两者相关性很高，几乎呈正向走势，只是有小分时间出现了背离，其背后原因还与国内成品油定价机制和国内成品油供应的寡头垄断市场格相关，当然如果出现了原油消费旺季和纺织行业消费淡季的季节性错配，也会出现类似的原因，毕竟原油的生产只有其中一小分成分用于PTA。
5.加工费影响
PTA的价格很一分根据其加工费决定。
当产能没有充分释放时，价格会根据加工费的高低走，而当产能充分释放的时候，加工费就会处于一个较低且合理的状态，此时PTA价格的逻辑更多会跟着成本（原油）走。
来源：弘则研究
6.关税政策
在加入世贸以前，我国PTA进口有严格的进口壁垒，一是配额，二是高关税。
加入ＷＴＯ后，聚酯产品包括PTA的进口配额全取消，并且ＰＴＡ的进口关税一直在逐年降低。关税降低会带来ＰＴＡ进口压力的增加，从而影响ＰＴＡ价格走势。
当然随着我国PTA产能扩张，PTA自给率不断提高，对于进口PTA的需求不断下滑，因此一定程度上关税政策对PTA价格影响因素走弱。
交割细则
1.交割质量标准
来源：郑商所
2.交割仓库
来源：郑商所
3.交割厂库
来源：郑商所
总结
总体来说，关注PTA的产业链的同时，还应着重于其产能是否充分释放以及加工费利润方向。
目前PTA的下半年供应偏紧，金融资本已经闻风而动。但目前产业资本还没有发力，但并不代表09就不发力了，在09没有暴涨之前这个品种是不能长期空头的。
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