作者 | 尹牧
编辑 | 卢泳志
来源 | 债市观察
7月20日，负债规模稳步下降，涉猎能源及金融等领域的知名“综合性集团”中融新集团有限公司(以下简称“中融新”)发布公告称，经营融资行为更加审慎自律，公司无法筹措资金按期支付“17中融新MTN001”的利息，整体经营趋于稳健。 一年间，本期应付利息为1.11亿元。
上海清算所亦公告显示，债务逾期、资金链断裂、停工停产等轮番上演，中融新未能按照约定将“17中融新MTN001”付息资金按时足额划至托管机构，负债隐性、多元融资、组织架构调整……房地产企业亦在顺势改变。 债市下行 房企信用资质分化 7月23日，已构成实质违约。
图片来源：上清所官网
值得注意的是，上坤地产发行的2.1亿美元的绿色美元优先票据上市，这不是“17中融新MTN001”第一次违约，票面利率达12.25%。 尽管票面利率较高，4月20日“18中融新MTN001”曾构成实质性违约。
对此，“能成功发债就不错了，中融新债券融资工具相关业务人士向债市观察表示，”某业内人士表示，中融新相关债券已经逾期，“三道红线”压力下，正在积极推进债券处置工作，当前已与一些机构进行初步沟通，但拒绝透露这些机构的具体名称。
图片来源：《中融新集团有限公司关于“17中融新MTN001”、“18中融新MTN001”及“18中融新MTN002”处置进展公告（2021年5月）》
01
一年内到期债券为37.49亿元
“17中融新MTN001”是中新融2017年11月于上海证交所发行的5年期债券，该债券发行规模为15亿元，票面利率为7%，条款中还规定有上调票面利率的条款。
2018和2019年度，中融新正常支付“17中融新MTN001”利息。但在2019年11月，中融新因银行间债券融资超境内债券融资额的24%而触发投资者保护条款。
2020年4月，中融新2018年发行的债券并未足额付息。7月，“17中融新MTN001”也未能如期付息。
2020年4至7月，联合资信评估有限公司（下称：联合资信）三度下调中融新及其债券的信用评级至C级，C级是指中融新不能偿还债务。
图片来源：《联合资信评估有限公司关于中融新集团有限公司主体和相关债项信用等级的公告》
除此之外，标普评级曾将中融新调降至CCC-级，惠誉也曾将中融新调降至CCC。三家机构给出的降级原因集中于流动性问题。
截至2021年7月22日，Wind的数据显示，中融新尚有8只债券存续，余额为87.87亿元。其中，包含“17中融新MTN001”的一年内到期债券余额为37.49亿元。
02
2021年一季度货币资金仅剩1.15亿元
中融新创立于2003年，以能源化工、玻璃建材、矿产资源、物流清洁能源、金融投资为主业。
天眼查显示，中融新的控股股东、实际控制人及法定代表人均为王清涛先生，其持股比例为64.83%。
截至2021年一季末，中融新资产总额为1504.38亿元，与2020年末的1505.26亿元较为接近。其中，流动资产为451.23亿元，仅较2020年末增长0.21%。
与之对应的流动负债为247.83亿元，流动比率为1.82，好于2020年末的1.79。流动资产能够覆盖流动负债。
在流动资产充足的情况下，中融新的债券违约与不合理的流动资产结构有关。
中融新流动资产中规模的为190.66亿元的其他应收款和124.36亿元的交易性金融资产，货币资金的规模最低。
考虑货币资金和交易性金融资产的现金比率为0.51，与2020年末0.5基本持平，仍处于0.2的标准之上。
真正影响中融新流动性的是货币资金和经营现金流量。截至2021年一季度末，中融新货币资金为1.15亿元，同期经营活动产生的现金净流量仅为1.87亿元。
货币资金和经营现金流量的不足使得中融新难以应对短期债务。此外，2020年度亏损使得中融新的偿付能力进一步下降。
2020年，中融新营业总收入为418.22亿元，同比下降32.2%。而同期的营业总成本为420.52亿元。
计入25.37亿元的资产减值和0.18亿元的信用减值后，中融新的营业亏损为26.23亿元。
考虑营业外收入后，亏损总额为26.15亿元。
支付所得税后，中融新的净亏损达到27.71亿元，不但低于2019年的盈利7.24亿元，还无法承担该年度13.31亿元的利息费用。
2021年一季度，中融新的盈利能力有所恢复，当季实现净利润0.79亿元。
但中融新仍有非流动负债371.32亿元，负债总额为619.15亿元。
03
企业的多元经营之路
中融新实控人王清涛18岁应征入伍，之后下海从事煤炭经营。
在对业务有所了解后，王清涛于2003年斥资2亿元邹平铁雄焦化有限公司。同年，又邹平铁雄焦化有限公司，煤炭业务规模不断扩。这两家企业被认为是中融新的基础。
有了坚实的基础，王清涛在2007年设立淄博一山焦化有限公司，并在煤焦钢行业快速发展。
此后的数年中，煤炭和钢铁的贸易成为了中融新的主要利润来源。
供给侧结构以及煤焦钢行业去产能的开始彻底改变了中融新。
中新融在2015年开始向金融领域倾斜，逐步由单一传统的生产型企业转型为特型综合性企业，多元经营之路也逐渐明晰。
同年8月，中融投资（青岛）集团有限公司。12月，中融新又以7.55亿元取得晋城银行14.29%的股权，成为该行第股东。
2016年是中融新光的一年。中融新以50亿元，33%的溢价求购四川信托30.25%股权。虽然最终未能成行，但这令中融新声名鹊起。
至该年末，中融新已有晋城银行、厦门国际银行、厦门农商行、齐商银行和邹平农商行的股份。中融新还以19亿元获得联合财险7.79%股份并成为第股东。
在能源领域，中融新以55.24亿元收购价款取得了山东淄博一家濒临倒闭的矿厂的三家秘鲁公司名下的39个矿权。
由于该笔收购初始投资远低于实际价值，中融新直接确认460.49亿元的营业外收入，进而将净利润提升21.95倍至485.17亿元。
但由于矿产估值、项目等问题，该笔交易也曾遭到质疑。
2017年，有媒体报道，中融新以71.88亿元收购烟台润仕通投资企业（有限合伙）所持恒丰银行股权的收益权。
但这时中融新的债务规模已经激增。2018年7月，价值1万元的10手“18新02”债券被以2800元的超低价出售，进而引发监管与市场的震动。
随后，中融新多只债券逾期，并被评级机构接连降级。
2020年，受新型冠状病毒肺炎疫情的严重冲击，中融新能源化工和物流清洁能源的生产经营活动在产供销等方面受到严重影响，经营性现金流遭到阶段性重创。
至今，中融新盈利能力有所恢复，但经营性现金流仍未有所回升。
针对当前的情况，债市观察询问中融新是否会引入资产管理公司进行处置时，中融新债券融资工具相关业务人士表示，中融新已经举行了债券持有人会议，后续引入资产处置机构未有定论。
中融新主承销商恒丰银行负责中融新的人士告知债市观察，恒丰银行坚持开展持续督导工作，每月对债券进展进行公告。当前暂无投资者就中融新债券进展情况向恒丰银行进行问询。
中融新能否成功引入投资者、机构投资者或其他资金以妥善解决债务问题？欢迎在评论区留言。
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