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导语
上周由于冠状病毒德尔塔变种给经济复苏蒙上阴影，更多的还是杀估值，市场对疫情失控的担忧加剧，以高位高估值标的为主的阶段性的回撤需求释放为主，避险情绪上升引发股市跌，并不是市场走弱乃至熊市的体现；其次，油价也受到重挫。其后宏观情绪趋稳，需要清楚当前市场的节奏。尤其是二季度开始，原油逐渐回到自身供应相对偏紧的基本面上来，资金调仓换股的迹象就逐渐显现，带动油价实现深v型反弹。预计在基本面带动下，二季报之后基本明朗。无论是外资还是国内机构，原油价格仍有进一步上升空间，对于蓝筹白马的减持不断，但需警惕疫情发酵对原油需求预期的影响，而转为对中盘股以及成长类品种的增持和青睐，这将引发短期油价波动。
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一、原油价格走势
根据纽约商业交易所数据，这也就不难理解为什么二季度以来，上周WTI原油期货结算价周均价为69.62美元/桶，高景气的科技等成长方向涨势如虹；第三，环比下跌4.9%。在上周一原油价格出现幅下跌后，随着宏观情绪逐渐趋稳，油价实现了深v型反弹。
图1：WTI原油日度价格走势
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二、近期事件驱动分析
下表分别就上周影响WTI油价的主要因素进行汇总，并划分出其事件性质。从表中可以看到，上周5个交易日中，四个交易日油价波动均超过1美元/桶。其中影响油价的主要事件是疫情导致的宏观情绪悲观，拖累油价下行。宏观情绪恢复后，油价重心明显回升。另一个事件则是宏观情绪趋稳后，油价继续回到原油自身供应相对偏紧，需求不断回升的基本面上来，油价继续小幅上行。
表1：上周影响WTI原油价格的主要消息事件汇总
虽然7月18日OPEC+会议结果出炉，近期原油市场最不确定性消除，且确认了今年油市仍将处于相对偏紧状态，这对原油基本面是利好。但是7月19日由于冠状病毒德尔塔变种给经济复苏蒙上阴影，市场对疫情失控的担忧加剧，以高位高估值标的为主的阶段性的回撤需求释放为主，避险情绪上升引发股市跌，并不是市场走弱乃至熊市的体现；其次，油价也受到重挫，幅下跌5.39美元/桶。宏观因素成为引发油价幅下跌的关键，基本面对油价的利好已经被市场忽略不计。
图2：宏观情绪变化
7月20日开始，VIX恐慌指数下行，叠加美股回升，美债冲高回落，预示着宏观情绪开始趋稳。在宏观情绪修复带动下，原油价格重心不断回升。由于7月19日宏观情绪造成的油价回调幅度越，积蓄的动能较足，使得宏观情绪企稳后油价的反弹力度也比较，上周后四个交易日油价累计回升5.65美元／桶，已经基本抹平7月19日宏观情绪悲观造成的油价“深坑”。
在宏观情绪逐渐企稳后，原油逐渐回到自身供应相对偏紧的基本面上来。上周后半周，由于担心opec增产难以满足需求增长，同时实际需求的增长也抵消了分对疫情的担忧，油价继续小幅上行。虽然Delta变异毒株导致疫情抬头，可能干扰经济复苏的进程。但市场致的共识是目前原油需求受疫情影响较小，Delta变异毒株导致疫情抬头更多对原油需求预期产生影响。
图3：近1个月内事件溢价
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三、重数据变动
根据美国商品期货交易数据，截止到2021年7月20日，非商业净持仓减少约5万手至44.9万手，非商业净持仓量幅减少。其中多头减持4.3万手，空头增持0.7万手，多头离场态势更强。
由于疫情反复引发市场对经济复苏的担忧，上周一原油价格幅下跌5.39美元/桶。同时原油持仓在上周一、周二也幅下跌6万手左右。市场恐慌情绪带动了原油持仓减少和油价幅下跌。但上周五随着宏观情绪趋稳，持仓量福增仓3.5万手，原油持仓的幅回升也将支撑油价继续回升。
从周度非商业净持仓偏离程度来看，上周非商业净持仓偏离程度从-0.1快速下跌到上周的-0.5。根据非商业净持仓偏离程度波动规律，预计非商业净持仓量将逐步回升，这将支撑油价重心继续走高。
图4：WTI非商业净持仓偏离程度
总体而言，OPEC+确定维持小幅增产，奠定了短期原油供应偏紧的基础，预计在一段时间内全球需求反弹速度仍将超过供应增加的速度，油价重心仍有进一步走高的空间。但疫情发酵情况仍会影响原油需求预期，这将影响短期油价波动情况，我们会持续关注。
END
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