一、期货市场
回顾近期的钢材市场，涨幅4.61%；布伦特9月原油期货结算价为72.23美元/桶，螺纹钢期货市场始终以稳步回涨的态势向上延伸。近一段时间以来，上涨2.88美元，在粗钢产量压减的预期下，涨幅4.15%。，钢材市场可谓稳扎稳打。虽然有淡季预期和外围市场的制约，但丝毫不减钢材良好的基本面态势。自本轮2021年5月12日监管调控以来，螺纹钢幅下跌至4627元/吨。截止当下，螺纹钢期货市场累计上调1023元/吨。从逻辑运行来看，1-5月碳中和碳达峰政策叠加金三银四需求推动于五月发回到极致。5月下旬在一些列密集调控政策的出台中挤压投机需求，中西钢材现货价格快速回落。6月之后的政策稳定期过渡后的产量压减带动反弹。
二、宏观流动性充裕，但干扰预期仍在
在经历了疫情之后，全球刺激政策风起云涌，多国开启不限量供给流动性的闸门，包括钢铁在内的许多宗商品逻辑或都始终围绕“供应短缺”和“流动性泛滥”这两个关键词展开布，虽然当前美联储正在为货币政策做管理预期，但真正的转向落地或仍将持续一段时间。因为从当下的数据来看，通胀走高已经成为一种事实，新兴市场已经逐步认识到当下的通胀担忧，有望提前布货币政策。虽然美国的通胀预期达到了至少八年来的水平，但美联储仍在紧盯就业和通胀的双重数据。尽管失业率远低于 Covid 峰值，但目前 5.9% 的水平仍远高于危机前的 3.5%，仍不满足货币政策转向的条件，而且从历次加息的节奏来看也并没有那么快，2023年加息两次还是当前市场的共识。
在复苏阶段，PPI脱离CPI斜率过，必然引起打压。此前几轮复苏规律表明：原材料价格在触底和见顶都具有明显的领先作用，无论是复苏还是滞涨，原材料价格具有明显的领先左右。采掘工业、原材料工业的PPI同比涨幅均达到了99%历史分位数之上，中游的设备制造业PPI涨幅也接近95%历史分位数，这表明设备制造业也在积极向下游传导价格压力在不断加。成本抬升会加中下游企业的运营压力、进而增加企业债务压力，尤其在需求偏弱、受涨价影响较的行业中体现更为明显。
三、供需展开博弈，“供缩需韧”
产能利用率整体斜率开始向下 ，产量继续收缩主要原因在于安徽，甘肃以及浙江地区逐步确定今年压减粗钢产量的具体办法，限产预期增强叠加。从长周期看价格和库存的关系，在需求扩张周期，一般伴随着主动累 库，只有需求见拐点，库存才会成为压力。淡季库存累库虽反映了需求走弱预期，但在旺季需求证伪前，库存难以成为价格的方向性压制。从目前中西库存的运行状态来看，螺纹库存从厂库移到社库，仍然证明当前贸易投机需求于真实需求。中西社会库粗较去年同期下降8.75万吨，钢厂库存较去年同期增加30.59万吨，总库存较去年同期增加21.84万吨，产量较去年同期下降5.66万吨。当前高温多雨天气下，淡季库存压力较为显著，市场会持续关注库存的淡季压力情况，如果增幅持续较高，那么意味着市场需求较弱，，而如果增幅正常甚至小于往期，那么市场需求可能较好，贸易商会提前备货，库存向下的时间会提前。下半年旺季来临后，钢材库存压力会逐步减弱，从当下时间节点来判断，南方分城市陆续出梅中，投机需求加刚性需求下采购明显回升，但这两天北方地区迎来暴雨，仍在考验需求的柔性。
四、总结
美联储加息是个情绪变量，市场目前预计2023年底前加息超过2次，2022年底前加息接近1次。但从国内降准侧面印证四季度增长乏力，三季度过渡。最的变数在于粗钢产量实际减产力度和政策要求力度之间的预期。需求端受短期投机需求考验过后，真实需求能否配合。
库存：传统淡季类库中，中西螺纹厂库前置之社库，短期投机需求于真实需求。政策与现实中的粗钢限产政策扑朔迷离，三种假设并无形成一致性预期。整体来看，供缩维持乐观预期，需求维持韧性预期。
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