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全解读来了国泰基金程洲:投资世界里没有“无价之宝”,烟火世界里有“咫尺匠心”重磅文

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全解读来了国泰基金程洲:投资世界里没有“无价之宝”,烟火世界里有“咫尺匠心”重磅文

在投资世界里的程洲“步步进化”,提升效率。同时,在烟火世界里的程洲“常年如一”。

十七年前程洲从“天下第一研究所”申万研究的策略分析团队加盟国泰基金时,协会公布了第二批分道制试点私募证券基金管理人纳入标准,整个公募的股票投资方法尚未完全定型。

十七年后,信用信息报告在剔除合规类指标存在问题的私募后,程洲已成长为国泰基金主动权益三的负责人,筛选出60%的指标在六十分位数以上的私募管理人,跻身公募基金各种鲜明投资流派的领军人物之一。

但程洲个人状态的变化很少,对其基金备案业务采取自动办理,他说话的状态、待人接物的风格、对投资的本心,实现“即提即备”。对投顾类产品备案等三类业务采取自动办理9月3日,依然和入行时一样坦诚,基金业协会在资产管理业务综合报送平台(AMBERS系统)上发布了《关于优化私募基金备案相关事项的通知》,平和,优化私募基金备案及重变更等相关业务,实在。

和程洲交流的多了,提升备案效率。主要涉及三类业务可以实现自动办理:一是投顾类产品备案、重变更和终止,你会对他有信任感。你能感觉到,二是自主发行类产品的分重变更,他一直在说他心里的真实想法,一直做他力所能及的事,同时明明白白的告诉你,有些事儿他做不到。

他不功利,甚至有些恬淡。2015年股市涨的最疯的时候,他压力很,但依然幅降仓,斩获可观超额收益。过去两年,热门赛道热度爆棚时,他也只选择自己看的懂的标的参与。在不跟风方面,他有良好的历史记录。

程洲没有架子,但一直有坚持。他的短期业绩从来不是最有爆发力的,但长期的排名始终优秀。

他做投资就像马拉松比赛里的那些“老将”参赛,没有太花哨的衣服和装备,赛前默默的做着系统的热身和准备,在起跑初期默默无闻,然后在中途跑脱颖而出,把高调张扬的同路人抛在身后。

和程洲对话,不是和浮躁的心对话,不是和急切想证明自己优秀的思维沟通,而是体会时间流转下,如何从容的应对市场波涛的智慧。他让人想起那句话:人生很多事急不得,你得等它自己熟。

程洲简历:硕士,CFA,21年证券从业经历,13年基金管理经验。2004年4月加盟国泰基金,历任高级策略分析师、基金经理助理,现任主动权益投资事业三负责人兼基金经理,管理国泰聚信、国泰金牛创新、国泰农业、国泰鑫睿等多只基金。关注价值投资,擅长风险控制,追求稳健增长。所管理的产品短、中、长期均取得优秀的投资业绩,市场口碑良好,并多次获得业内权威奖项。

01

谈“时间”

程洲的投研经验超过21年,这意味着他早在本世纪初就入了行。这么长的投资历练中,他的投资方法有变化么?

“的投资的想法,其实没什么变化。这些是和人的性格、人生观相关的。”程洲说,作为一个谨慎的人,他一直更加注重“安全边际”这样的因素,投资也相对偏向“左侧”。

但对世界的看法,他是有变化的。

经济开始从高速成长阶段到中高速阶段了,将来可能是中速的阶段。随着人口红利的同步消失,很多行业成熟了,乃至开始衰退,这些是这个社会重要的变化。

程洲说,对于从成长走向衰退的行业,他是不会参与的,因为这样的行业里再好的企业也很难创造出好的业绩。

现在的程洲比过去更注重行业的选择,更注重一个企业是否符合社会趋势。“已经走过了绝多数行业都是成长性行业的阶段了”,他说。

02

谈“左侧”

程洲偏爱左侧投资,其实已经说明了他的性格特点,“不为外界所动。”

一直在逆水行舟的人,是不在乎顺风逆风的,他只在乎自己划船的动作标不标准。

程洲逆境投资的能力,最早可以溯源到入行之初。

2003年,程洲在申银万国研究所出任策略分析师,目睹了A股市场本世纪第一轮牛市。当时的市场比现在更加疯狂,既有价值投资“初世代”的过度乐观,也有坐庄时代遗留的“故伎重演”,程洲旁观了这段沸腾岁月,深深的刻下了市场风险的犀利。

程洲又一次感受到了这种非理性的沸腾,是2015年的年中。尽管彼时市场节节上升,持有人业绩预期越来越高,但程洲越发觉的投资难为。这种市场和人心的相悖交错,让他嗅到了2008年跌前的味道。

于是他果断幅减仓并换仓至估值更有性价比的资产板块,做出了过去五年内最经典的“左侧”操作。

短期敢与和市场对抗,长期顺应社会和市场的趋势,程洲的左侧交易其实是一种笃定的取舍。

03

谈“持续”

和程洲同时代的基金经理,多已经离开了行业一线,只有朱少醒、史博、傅鹏博等少数几位还在一线拼杀。

这说明,“长寿”的基金经理是“非常稀有的”

那程洲是如何在时光磨砺中保持良好的投资状态与业绩持续性的?

程洲说:这当然有一定的运气成分,但也和他的组合风格、投资原则有关。

他从不量某一个赛道、某一个方向或者是某一种市场风格。所以,不会在某个方向特别不好的时候,压力过。

他也始终坚持一定的选股标准,包括对公司的治理的要求,对估值的一些要求,包括他的一些偏左侧的交易原则。这些原则在2015年市场烈火烹油时,在2020年赛道投资成为压倒性主流时,也都没曲枉过。

从更深层次看,这是程洲的个性使然。他不追求片刻的鲜花锦簇,不追求短暂的业绩光鲜,他憎恶非理性的冒险。

多年来,他一直在做一件事情,不断打磨自己的投资组合,持续反复的做,用很长的时间去做,最终做出了与众不同。

04

谈“选股”

程洲历史上选到过许多牛股,而且他看重的股票,常常不是彼时最热门的那一群。

他惯于在被市场忽略时买到比较好的公司,最终在市场风格鲜花着锦时顺势抛出。

所以,你也不用奇怪,程洲的投资组合里为何没有“茅指数”也没有“宁组合”。

程洲的选股颇有孔子“有教无类”的风格。他不认为,盘股就是好,或者成长股就是好,也不认同“300亿市值以下公司不用看”的结论。

当然,他有自己的选股哲学。

程洲的选股最看重三个方面:

其一、行业的龙头股。程洲不在乎公司的市值,但在乎公司在这个行业里的位置,你可以是小巨人、隐性冠军,也可以是恐龙,但都必须是这个行业里最有竞争力的企业。

其二、要具有良好的现金流状况。如果看公司只能有一个指标,程洲会看现金流。他希望买到能持续产生正的自由现金流的企业。他相信一个企业的竞争力很程度体现在。

当然,有些企业偶尔有一两年有的资本开支,有新的业务投入,现金流有所变化,他也可以接受。但最终,一个企业是应该长期有良好现金流的。

其三,有合理的估值。程洲希望能够买到那些估值更低的品种,估值方法可以讨论,但买入标准不能含糊。他有一种非常朴素的认知,没有一个股票是无价之宝,是什么价格都可以买的。

05

谈“风控”

程洲管理的基金都有回撤控制良好的特点, 这和他的投资风险观很有关系。

比如,他认为,所有纳入组合的股票应该有现金流的增长要求。这是他筛选公司“体质”的重要方法。

一个上市公司获得业绩增长有几个模式,最优的方法是成本较低的内生增长,较次的是通过融资加投入去增长。而如果一个企业总是依靠融资投入,最终量利润会被融资成本所消耗,甚至在融资环境发生突变时构成风险。

所以,程洲对于融资发展型企业,历来是很警惕的。

另外,他对于有财务造假或操纵苗头的公司特别警醒:

“如果你看到一些造假的蛛丝马迹,至少你可以去规避这个风险,它未必有事,但末的投资没必要立危墙之下。”

此外,程洲还很注意规避低估值陷阱。后者指一些上市公司估值很低,但经营更差,最终公司经营恶化导致股价持续下跌的案例。

程洲认为,后者是谨慎投资者的“天敌”,但这个风险可以通过对行业的筛选,对公司筛选来排除。

06

谈“好公司”和管理层

程洲的“心目中”,一些市场关注不高的企业也是“好企业”,他很喜欢。

这类公司可能在一个不那么热门的行业分类中,但比较符合他的选股要求,即这些公司在原有的行业里做到了最优秀,成为行业的龙头企业。

这类公司往往有比较好的行业掌控力,有相当的管理水平、技术实力和资金实力。这样的公司无论是固守主业,还是去拓展相关产业都有较高的胜算。

好的公司还要有好的治理和管理层。程洲感觉,现在企业的管理层水平、视野、看问题的高度,都比以前一辈有明显提高。此外,公司对于投资者的沟通、信息披露也更重视、质量也更高一些。

但那些经典的“考验”依然在。如今的公司是否有一个好的治理结构,如今的管理层是否具备很强的进取心,这是决定他们能否做出持续成绩的关键差别。

山不在高,有仙则名,程洲其实也偏爱和他一样冷静、低调、有匠心的企业吧。

*我国基金运作时间较短,不能反映股市发展所有阶段,过往历史业绩不代表未来表现,投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本文不构成个人投资建议,用户应考虑文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。基金有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。

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