记者 杜萌
又有一批基金三季报出炉，总支出4.57万亿元，随着张坤和刘彦春所管理的基金悉数披露三季报，累计结余6.53万亿元，两者在管规模有了更新。
界面新闻记者统计发现，基金运行总体平稳。全国社保卡持卡人数达13.47亿人，和二季度相比，电子社保卡持卡人数3.9亿人。举报/反馈，三季度张坤的在管规模出现了近300亿元的缩水，为1057.49亿元，而刘彦春的规模则比较坚挺，为1010.77亿元。
表：张坤管理的四只基金业绩和规模明细 来源：wind 界面新闻研究
不过，身为首屈一指的千亿基金经理，两位顶流三季度交出的作业都差强人意。张坤管理的四只基金中，除了易方达优质精选的收益率为-1.88%之外，其余三只的亏损均超过10%。
刘彦春的六只基金业绩也均以负收益收官，六只基金呈现高度的一致性，均为-11%至-14%之间。
表：刘彦春管理的六只基金业绩和规模明细 来源：wind 界面新闻研究
但从三季度的申购赎回份额来看，基民们虽然嘴上说着嫌弃，却用实际行动原谅了他，并且“越跌越买”，景顺长城新兴成长和绩优成长两只基金的净申购份额均在10亿份以上。
具体到持仓来看，张坤在三季度对四只基金进行了加仓。其中，易方达优质精选基金的股票仓位更是从二季度末的70.36%幅提升至92.31%，重回高仓位运作状态。
今年9月10日，原来的易方达中小盘混合基金变更注册为易方达优质精选混合基金，同时将港股纳入投资范围。从易方达优质精选三季报来看，张坤手笔加仓了港股，港股投资占基金资产的比例也上升到了22.85%。
在个股持仓方面，新增了邮储银行（601658.SH）、国贸（600007.SH）两只重仓股。其中，邮储银行并不在二季报的持仓组合中，此次却被手笔买了24.14亿元，一跃晋升为第重仓股，成为张坤的爱股。国贸在二季度位列第11重仓股，因为基金规模缩水，被动晋升为第9重仓股。
表：易方达优质精选三季度前重仓股明细（标红为新增） 来源：基金季报
对此，张坤表示，本基金在三季度完成了基金合同的修改，并对持仓进行了较的调整，增加了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格清晰、竞争力强的优质公司。
相比二季度的悲观，张坤此时表现出了积极的态度。他表示，经过这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来3-5年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。虽然我们不知道是否会有阶段性的低估（类似2018年底），但我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。
而张坤旗下管理规模最的易方达蓝筹精选基金，三季度规模幅缩水200亿元，净赎回份额为28.1亿份。这或许反映了基民正在普遍看衰白酒行业。
易方达蓝筹精选三季报显示，因为基金规模缩水的原因，张坤被动减持了泸州老窖（000568.SZ）和贵州茅台（600519.SH），但这两只个股仍位列前两位重仓股，五粮液继续位列其第重仓股，显示了张坤对白酒的坚定看好。
香港交易所（00388.HK)、招商银行在中报时是第一、第重仓股，到了三季度均被减持，退居到第五位和第七位。
谢治宇等基金经理卖出的平安银行（000001.SZ），张坤在三季度却手笔加仓了近11.8亿股。
表：易方达蓝筹精选三季度前重仓股明细（标红为新增） 来源：基金季报
相比易方达蓝筹精选28亿份的净赎回，基民对于刘彦春的基金则比较温和，甚至景顺长城新兴成长和绩优成长两只基金的净申购份额均在10亿份以上。
具体到持仓来看，刘彦春旗下6只基金的前重仓股整体保持稳定，只有新兴成长、内需增长、绩优成长新增了古井贡酒( 000596 .SZ）、美的集团（000333.SZ)、爱尔眼科（300015.SZ）三只重仓股。不过，和中报的持股数量对比发现，同样是因为基金规模缩水而被动进入前行列。这也显示出刘彦春对白酒股的继续看好。
表：刘彦春管理的6只基金前重仓股明细（标红为新增） 来源：基金季报
展望未来投资，刘彦春表示，政策调整已经开始，未来力度有望逐步加。对房地产、融资平台、落后产能等极限施压的政策或会边际修正。供给端方面，前期分城市“一刀切”限电限产、“运动式”减碳情况概率会被纠正。需求端，预期地方债发行加速，基建投资增速提高，年底的财政后置和明年初的财政前置共同支撑经济。房地产领域，在坚持房住不炒的前提下，政策收紧力度估计会有所调整，分城市存在阶段性放松的可能。
市场风格正在发生变化，而这仅是开始。边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。错误总会被纠正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在概率是布良机。
