最近三年，择时都是困难的，工银医药健康股票A获得了257.15%的累计收益，即使是专业人士，在所有的医药主题基金中排名第一。（来源：wind，也很难长期保持很高的择时胜率。现实可能是，时间区间：2018年8月1日至2021年7月30日）
这只基金于2018年7月30日，因为择时，刚开始由两名基金经理赵蓓和谭冬寒共同管理，我们没有躲过下跌，2019年12月23日起由谭冬寒单独管理至今。自然年度业绩上，还错过了上涨。回顾2011年-2020年期间A股与美股主要指数的收益，2019年和2020年的年度收益分别高达71.64%和93.45%。今年以来，这些指数的年化收益率多数在5%以上。但在剔除掉涨幅最好的20个交易日（称为“黄金20天”）后，又获得了18.41%的收益。可以说，指数的收益都打折扣，谭冬寒的业绩光芒日益绽放。（来源：wind，甚至有些指数呈现亏损的状态。这意味着，截至今年8月6日）
机构投资者显然也注意了。2020年6月底，一旦我们因为择时错过了涨幅最的这些交易日，机构投资者持有占比从此前的不到1%，幅提升至28.78%，到年底有提升到45.24%，成为了机构投资者持有占比的医药主题基金之一。（来源：wind）
1、从协和医院走出来的基金经理
随着医药股行情持续的爆发，一批医药基金经理因为出色的业绩走上舞台，被广投资者所熟悉。
谭冬寒可能是其中相对特别的一位。他是清华学临床医学博士，曾在北京协和医学院经过最严苛的临床医学培训，并在协和医院完成见实轮转。对医疗服务体系、药品和器械产品及相关临床应用都有深刻见解，同时对前沿学术资讯有广泛了解。
他的证券从业生涯始于中信证券，2013年加入工银瑞信基金，现任研究医疗保健研究团队负责人、基金经理。
2016年9月2日，谭冬寒被增聘为基金经理，和赵蓓一起管理工银医疗保健股票基金。2018年7月30日，赵蓓和谭冬寒共同发行了新基金工银医药健康股票A，2019年12月赵蓓离任后，该基金由谭冬寒单独管理。
2020年，工银医药健康股票A获得了93.45%的收益，这让谭冬寒从幕后走向幕前，被机构投资者和个人投资者所熟悉。
今年以来，他所管理的三只基金即工银瑞信健康生活A、工银瑞信医药健康A、工银瑞信医疗保健行业，收益从15.26%到26.92%不等。而其任期内，累计收益的基金为工银医药健康股票A，在3年又8天的任期内，获得了269.68%的收益，折合年化复合收益率高达54.07%。（数据：wind，截至8月6日）
2、懂政策，会选股，长期持有
为什么谭冬寒能够取得相对更好的收益？
首先是在医药的赛道里选择了正确方向的子赛道。“我的选股逻辑是中观行业和自下而上公司层面的分析相结合，挖掘成长股先看赛道空间格，然后再个股。”他说，中观行业分析，就是要像企业家一样判断产业未来的趋势，主要关注供给侧、需求侧和政策环境三方面的变量。其中，对政策的关注和研究尤其重要，因为医药行业是受政策影响很多的行业，顶层设计会决定行业的形态。
比如，他在工银医药健康股票A的2018年年报中说，医药政策的方向是明确的，是朝着更加公平正义的方向前进的，在过程中难免有艰难时刻，但要看清的目的是产业更健康更长久的发展，是纠正寻租、不合理暴利和不公平竞争的过程。我们认为我们一直看好的研发创新和质量升级的产业发展路径没有变化，带量采购会加速具备规模化制造优势的企业和研发创新型药企脱颖而出，长期逻辑是更加坚实了。
2020年年报，谭冬寒则写道：“我们选择顺应产业发展方向的高景气度投资领域，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，在供给端产业升级和需求端消费升级两发展路径上，坚持深入研究、重仓和长期持股的策略。我们在创新药领域、CRO/CDMO领域、IVD领域、创新医疗器械、医疗消费领域布了重要持仓，整体仓位保持中性，较少做择时操作...”
在过去数年的投资中，谭冬寒找到了诸多牛股，并且长期持有。比如健帆生物、迈瑞医药、等持有周期都在10个季度以上。
（根据基金季报整理）
谈到挖掘个股时，谭冬寒则特别强调成长性。“第一，看成长速度。第二，重点考量天花板和成长空间。第三，要看成长质量。第四，关注成长的确定性。”
他说，只要选择的赛道未来几年成长性都非常好，即使现在估值贵一点也会买，因为好的产业可能等不到它便宜的时候，我们过去好多重仓股都不是在便宜时候买的、甚至是比较贵的一个估值下买的，但是通过企业成长和产业发展，获得了很好的投资收益。
此外，偏好成长的谭冬寒的回撤控制也有不错结果。工银医药健康A以来最回撤-21.68%，低于同期同类基金平均（-22.51%）和业绩比较基准。（wind）
数据说明：1、同类基金指普通股票型基金；最回撤来自WIND，截至2021.06.30
3、严谨的态度和踏实的作风
对于个股选择的“排雷”，谭冬寒颇有心得：“最核心的就是清楚所投公司的业务情况，上下游做过验证，竞争对手也做过验证，没有矛盾就不太会有造假的地方。”
他举例说，某公司被质疑周转率、高利润率，但从竞争格等角度分析，其行业谈判力没有这么强，一看就有巨疑点。“如果解释不清楚，也就是了解和研究不够深入，就不应该买入。这是我们基本的原则，深入研究、知根知底的公司才买得很深。”
这种严谨和踏实，贯穿在谭冬寒的整个投资框架中。
谈及医药股的投资，他说需要花时间来跨越认知壁垒，没有太多捷径可走，需要一个领域一个领域的“啃”。因为医药行业细分子行业有很多，每个产品之间也不一样，因此需要一点点积累。
“我的经验是，更愿意研究一个赛道就把一个赛道搞清楚，把好的公司、差的公司，凡是你能接触到的研究资料，都看清楚，然后做比较。不喜欢撒网一下子看很多行业，能力圈应该是一点点去扩展的。”
4、关于医药行业的五个判断
站在眼下时点，对于医药行业的未来，谭冬寒给出了五个判断：
其一，技术创新方兴未艾，在更多新技术领域差距越来越小。国内创新生态已经初具雏形，产学研投正向循环，科技转化会进一步加速。
其二，研发创新进入深水区，创新项目从me-too往全球创新转型。未来5年将诞生10亿美金级别的全球新药品种。一批企业将具备国际化能力，成为全球性跨国公司。
其三、CXO能维持相当长周期的高景气度，并成为医药产业研发升级的基石力量。他认为，CXO的竞争优势，既包括一体化的商业模式优势，又包括工程师红利；而往公司产能转移的趋势不可阻挡，且天花板还很远。
其四、医疗器械将经历制药行业类似的，从仿制到模仿创新，再到全球原创。
其五、医改继续推进，医疗服务体系和公立医院是难啃的硬骨头，难度但前景光明，行业发展将越来越健康。
映射到投资中，谭冬寒表示，将重点看好创新药和创新产业链、医疗器械的细分领域龙头、消费属性产品和医疗服务等产业发展主线的方向。
谭冬寒的投资在立足医药高景气赛道的同时，投资能力圈正延展到医药之外，还覆盖相关消费领域。他说，跨过认知壁垒后，核心是对商业模式的理解。比如创新药的商业模式就比较像科技行业，器械有点像制造业。“不同行业没有本质的属性差别。”
近日，谭冬寒将推出一只新基金---工银兴瑞一年持有期混合基金（A类：012888；C类：012889），业绩比较基准为“中证700指数收益率*75%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5%”，截至今年6月末，谭冬寒管理规模为98.98亿元。
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