by 国鹏 & 于老师
1. 引言
上海证券交易所总经理蔡建春8月26日表示，出资总规模为21.45亿元，上交所正联合上海环境能源交易所和中证指数公司，是不惑创投、考拉基金、博裕资本、元禾原点等的LP。作者丨深深国泰君安出资迅猛8月25日，以国内A股上市公司为样本，国泰君安证券股份有限公司发布关于与关联方共同投资暨关联交易的公告，共同编制“碳中和”投资指数，公告披露了过去12个月内，并基于该指数ETF产品。
未来，国泰君安与同一关联人进行的交易以及与不同关联人进行交易类别相关的交易，上交所将进一步加强绿色指数，其中涉及过去12个月国泰君安子公司共出资16.5049亿元，鼓励资产管理机构设立绿色证券指数的产品。研究探索基于碳排放权、排污权等相关衍生产品，值得关注的是，为投资者管理投资风险提供市场化工具。同时，其总规模500亿的母基金也首期出资14亿元，加绿色投资者培育力度，投资上海生物医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）。公告显示，合理引导投资者投资上交所“双碳”产品。
碳中和相关主题已然是今年热点投资方向之一。高瓴资本于去年就捕捉到了这一投资方向：2020年12月20日，2021年4月28日，158亿入股隆基股份；2020年12月9日，认购5亿元通威股份定增；2020年第三季度，新进新能源汽车三巨头蔚来、理想和小鹏汽车；2020年9月1日，出资15亿购入恩捷股份2083万股。2020年7月18日，认购宁德时代100亿定增……目前，高瓴碳中和、新能源相关投资获利颇丰。
作为个人投资者，该如何把握这一投资方向呢？ETF产品无疑是个人投资者构建投资组合最方便的产品。本文将探讨目前碳中和ETF产品的投资价值。
2. 碳中和相关ETF产品概况
国内市场上已存在碳中和相关ETF产品，包括易方达中证内地低碳经济ETF(516070.OF，简称为碳中和ETF)、华夏中证内地低碳经济主题ETF（159790.OF，简称碳中和50ETF）等。
目前市场上存续的带有“碳中和”字样的基金展示如下表所示。需要注意的是，碳中和的名称并不都是“与生俱来”，更多的是源自对环保产业的投资。
例如：8月23日，国泰基金公告，旗下环保ETF新增场内扩位简称，扩位证券简称为碳中和50ETF，新简称命名更直观，定位更清晰。进一步为投资者把握碳中和背景下的投资机遇。
表1 碳中和ETF
资料来源：wind
3. 碳中和ETF指数情况
ETF投资需要关注其指数。我们分别关注其指数构成、指数表现、估值水平，总结其投资价值。
首先，关注指数构成。
碳中和ETF多数中证内地低碳经济主题指数（简称内地低碳指数，代码为000977.CSI）。该指数基本覆盖了全市场的新能源与环境产业。据中证指数有限公司《中证内地低碳经济主题指数编制方案》，指数编制方法如下：
对样本空间(以沪深两市全 A 股（非ST、*ST股）作为样本空间)内股票按照最近一年（新股为上市以来）的 A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；
对样本空间的剩余股票，将最近一个会计年度在以下业务的收入占比或利润占比达到 50%的公司作为待选样本：清洁能源发电（太阳能、风能、核能、水电、清洁煤等）、能源转换及存储（智能电网、电池等）、清洁生产及消费（能源效率等）、废物处理（水处理和垃圾处理）；
在待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 50只股票构成中证内地低碳经济主题指数样本股。
依照此编制方案，内地低碳指数2021年2季度指数权重股及其对应申万二级行业分布如下图表所示。其中电源设备和电力行业占据指数成分约3/4。
表2 内地低碳指数权重股
资料来源：wind
图1 指数行业权重占比
资料来源：Wind
然后，关注指数历史表现。
内地低碳指数在过去10年中与沪深300表现相当，可获得市场的平均收益。在2018年至2021年年中，由于市场风格偏向价值股，内地低碳指数跑输沪深300。2021年以后，内地低碳指数成交额放，收益也开始幅跑赢沪深300。
图2 内地低碳指数历史表现
资料来源：Wind
最后，关注内地低碳指数的估值水平。
当前估值水平决定了我们投资的盈亏比。目前估值水平处于历史高位，处于历史98%分位数，仅次于2015年相关资产的估值高位，远高于“危险值”。此次估值高位造成的原因无疑是行业的高景气度以及偏成长的市场风格，估值业绩双抬升构成“戴维斯双击”。历史上高于危险值之后，一年内均出现估值水平回调。估值回调有两种方式，即价格下跌与业绩抬升。如果价格高位横盘，但业绩持续上升，我们称之为“软着陆”，反之，则为“硬着陆”。
图3 内地低碳指数估值水平
资料来源：Wind
4. 结语
碳中和ETF的推出迎合了广投资者碳中和相关投资的投资热情，给出了直接投资相关行业的投资工具，方便投资者构建投资组合。对于偏多头的个人投资者来说，进行碳中和ETF投资需谨慎考量。
假设目前所有条件不变，不排除短期继续冲高的可能，中长期已是风险于机会，当然这取决于投资者自身的投资计划。投资者在投资之前还需仔细考量相关重仓股业绩的可持续性，估值修复的路径，以及市场流动性多寡等等。
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