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作者：网叔点财
来源：雪球
消费行业到底赚不赚钱？该买主动基金还是指数基金？张坤、刘彦春、萧楠、胡昕炜谁最厉害？今天，我们一起来听第四期《基础设施公募REITs产品架构有哪些特点？》。”基础设施公募REITs产品架构呈现如如下特点：一是投资度集中。80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，网叔就来给家分析一下这三个问题。
首先来看消费行业到底赚不赚钱？
很赚钱！非常赚钱！
根据wind数据显示：
近十年，并持有其全份额；基础设施公募REITs通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全股权；二是基金穿透持有基础设施核心权益。基础设施公募REITs通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利；三是现金流稳定。基金管理人主动运营管理基础设施项目，A股涨幅最的前行业中，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的；四是高比例定期分红。基础设施公募REITs采取封闭式运作，有3个（食品饮料、休闲服务、家电）都属于消费行业，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。结合基础设施公募REITs产品的结构，涨幅全都在200%以上，该业务主要涉及如下市场主体：1.原始权益人，而同期沪深300指数涨幅仅为63.67%。
近五年，即基础设施公募REITs持有的基础设施项目的原所有人。2.基金管理人，A股市场涨幅最的前行业中，负责管理基础设施公募REITs，消费行业依旧牢牢占据了3个席位，对基础资产进行尽职调查，即使是涨势最差的家电行业，直接或委托外管理机构对基础资产进行运营维护。3.资产支持证券管理人，涨幅也高达70%以上。同期沪深300涨幅仅为56.76%。
不夸张的说，负责管理资产支持专项计划。4.托管人，消费行业是最近几年最赚钱的行业,甚至没有之一。谁这几年把握住消费行业，谁就成功了一半。那么，投资消费行业基金到底是买指数基金还是买主动基金？
这个要分情况讨论：如果你只看好白酒行业，可以考虑中证白酒指数基金。过去5年，中证白酒指数涨幅高达460.90%，平均年化收益为41.48%！
在全市场所有基金13233只基金中排名第一！
什么是核心资产？什么是白酒科技？这收益率简直就是指数基金里的战斗机，公募市场里的的印钞机！如果你看好消费行业，可以考虑长期业绩表现好于消费指数的主动基金（偏消费类）。
近五年来：
全指消费指数涨了150.1%，平均年化收益高达20.12%！
中证消费指数涨了205.7%，平均年化收益高达25.04%！！
这收益率高吗？当然高！而且不是一般的高。但是还有更高的。根据wind数据显示。目前，公募市场上偏消费行业的主动基金一共有109只。
网叔整理了近五年来，涨幅高于中证消费指数，且规模在20亿以上的偏消费类主动基金，一共有以下八只：
也就是说，我们选中优秀的基金经理，买入偏消费类的优质主动基金，跑赢中证消费指数还是很有希望的。以上这八只基金的基金经理中，张坤、刘彦春、萧楠、胡昕炜赫然在列。这四位都是赫赫有名的明星基金经理，但是否真的优秀，谁最优秀，还是得筛选一遍。
还是老规矩，在选出谁是消费行业最优秀的基金经理之前，先声明一下优秀基金经理的标准：这里家要注意一点！明星基金经理≠优秀的基金经理！比如下面这位自称要做市场上最锋利的矛，常年住在微博热搜上的男人：
实打实的明星基金经理，但和“优秀的基金经理”真的没有半毛钱关系。那么，什么样的基金经理才是优秀的基金经理？很简单，无非看两点：人品和业绩。
人品好+业绩牛＝优秀的基金经理
具体怎么看，咱们接着往下看。
业绩牛不牛，主要看三点：
1、业绩牛逼。
2、业绩持续牛逼。
3.、管理规模资金业绩还持续牛逼。
根据wind数据显示，截止到目前，整个基金市场，偏好消费行业的主动权益类基金经理一共41人：
其中，从业5年以上，生涯年化收益在15%以上的一共有11位：
“双十”基金经理只有一位：
这12位基金经理中，剔除掉管理规模200亿以下的基金经理，只剩下张坤、刘彦春、萧楠胡昕炜和焦巍5人：
这五人，管理规模全都在200亿以上。
毫无疑问，这5位基金经理全都符合业绩牛逼，业绩持续牛逼，管理规模基金业绩还持续牛逼的标准。
看完了业绩，接下来我们来看人品。
人品硬不硬，主要看五点：
1、是否牛市高位狂发新基；
2、是否心猿意马频繁跳槽；
3、是否半途而废始乱终弃；
4、是否炒垃圾股；
5、以及是否做了其他损害广基民利益的事。
关于基金经理的人品问题，网叔在基金经理七宗罪这一系列视频中有过详细阐述，感兴趣的小伙伴可以去看一下。
网叔翻阅了这5位基金经理的管理基金的历年年报，发现张坤、刘彦春、萧楠、胡昕炜这4位基金经理在人品方面并没有太瑕疵。
但是焦巍就不一样了，担任基金经理不到六年时间就跳槽了两次，在15年股灾期间，基民们最需要他的时候，焦巍毅然抛下三只闪闪发绿光的基金，弃数万基民而去。
因此，网叔把焦巍移出了“优秀基金经理”榜单。
在这里要声明一下：不焦巍能力不强，只不过在关键时刻，这位基金经理似乎更加在乎自己的利益。
综合来看，张坤、刘彦春、萧楠、胡昕炜这4位基金经理都可以称得上是消费领域内最优秀的4位。
同时，这四位基金经理也是网上热度的四位。不得不说，家的眼光还是非常给力的！
那么，张坤、刘彦春、萧楠、胡昕炜都有什么投资思想？谁才是消费领域最厉害那个男人？今天，网叔就来给家详细分析一下。
先来看张坤：
张坤，易方达一哥，清华学生物工程学硕士，从业8.81年，生涯年化19.86%。
其代表作是易方达中小盘，掌舵8.81年，取得了676.48%的收益，年化收益高达26.18%。
张坤是最像巴菲特的基金经理。
在投资中，张坤坚持深度研究、精选个股、集中持仓，与时间为友，长期持有的公司。巴菲特曾经说过“如果你不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。张坤再投资中深刻践行了这一点，茅台一拿就是8多年，五粮液也拿了7年多。
在实际选股中，张坤崇尚“阅读”的力量，他认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料，每年会阅读800-1000份公司年报，也会读几乎所有可以找到的深度报告、相关人物传记以及一切能和公司关联的资料，以求增加对行业和个股的理解。
选定好公司后，张坤倾向于集中持有。他认为做好深入研究，并在此基础上重仓持有，比式的买很多个股更容易控制风险，也更容易预期长期收益。
此外，张坤也不择时。他曾经说过这么一句话，“回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力”
在行业配置上，张坤并不只是单纯的配置消费股。
从其代表作易方达中小盘的行业配置来看，消费行业配置占比只有60%左右，此外，张坤还长期配置了20%左右的医药生物，少量的信息技术和工业；
这样做的好处是能够降低行业配置的相关性，分散风险。但是，对医药生物行业不感冒的小伙伴可能不是那么友好。这一点家在投资的时候需要注意一下。从其代表作易方达中小盘前十持仓股来看：
龙头股各占四支，还有两只电子科技股。比起2020年，明显降低了白酒股配置比例。
再来看刘彦春：
刘彦春，景顺长城一哥，管理资产规模高达1015亿元，仅次于张坤。从业12.23年，生涯年化12.10%。
代表作是景顺长城鼎益，掌舵6.03年，取得了367.94%的收益，年化收益高达29.15%。
刘彦春入行比较早，2008年就开始担任基金经理。但前期投资思路并不清晰，来回摇摆，又因为跳槽错过了2015年的牛市，所以年化收益率比较低。
2017年后，刘彦春坚定“选择好公司，长期持有”的投资理念。之后一飞冲天，成为仅次于张坤的明星消费基金经理。
选股时，刘彦春更看中企业经营层面的因素。坚持自下而上选股，寻找高投入资本产出比、高成长潜力的优秀公司。具体指标方面，主要比较ROE、ROIC等财务指标。同时，他也会关注现金流和投入资本产出变化趋势。
在他看来，高投入资本产出意味着在行业内具备竞争优势，以及良好的内生增长能力。高投入资本产出、高成长公司可以为股东持续创造价值。
除此之外，刘彦春还非常看重企业家的能力，他曾说过“那些可以正确应对外环境变化的企业，具备创新和冒险精神的企业家，才是市场上真正稀缺的的奢侈品。”
在行业配置方面，刘彦春和张坤比较相似，以景顺长城鼎益为例，刘彦春从2020年开始逐渐加了医药行业的配置比例，目前医药配置比例在20%左右：
具体来看前十重仓股：
成长性极高，除了海集团，其余几只都是成长性极高的龙头股。包括迈瑞医疗、药明康德和爱尔眼科，这三只医药龙头股。剩下了消费龙头股汇总，白酒股占了四席，茅五泸+古井贡酒合计持仓占比高达34.5%。
刘彦春近五年的业绩在这四人中一骑绝尘，与他高成长性的持股风格有很关系。
接着我们来看萧楠：
萧楠，从业8.81年，年化收益率21.67%。其代表作是易方达消费行业，掌舵8.81年，取得了499.88%收益率，年化收益高达22.54%。
萧楠和张坤同一天，在同一家基金公司（易方达）开始基金经理生涯，他们的投资理念也比较相近，那就是“选择好公司，然后长期持有”。
个股选择上，萧楠主要看公司质量。在他看来，一个公司质量高主要体现在三个方面：
1、盈利能力非常强；
2、增长速度非常快；
3、自由现金流非常好。
但是从长期来看，这样的公司是不存在的，也就是是一个“不可能三角”。
在这个三角里，不同的投资者有不同的偏好。对萧楠来说，自由现金流和盈利能力这两个指标非常重要，长期视角下这两个指标特别好的公司，他就认为它是高质量的公司。
选择好公司后，萧楠也是长期持有。易方达消费行业换手率常年维持在100%以下，最近两年更是维持在50%以下，远低于行业平均水平。
从行业配置来看，萧楠的易方达消费行业，消费行业配置占比高达85%。这一点对于只看好消费行业的小伙伴非常友好，但是单一行业配置比例过高也就意味着波动和回撤会更，家在投资时需要做好心理准备。
具体来看前十重仓股：
清一色消费龙头股。
其中白酒股多达五只，茅五泸+山西+古井贡酒持仓总占比高达43.35%！此外，还包畜牧养殖股牧原股份和顺鑫农业。总之就是一个字：喝酒吃肉。
最后我们来看胡昕炜：
胡昕炜，从业5.28年，年化收益率25.58%。其代表作是汇添富消费行业，掌舵5.28年，取得了305.69%收益率，年化收益高达30.34%。
胡昕炜是“消费新星”，在这4位基金经理中，从业年限最短，但业绩不输前辈。胡昕炜的投资理念也很简单，价值投资，买好公司。
不过，和其他几个老将坚定的自下而上选股不同，胡昕炜是自上而下的中观行业比较和自下而上的精选个股相结合。
他先选择好的行业。评判行业好坏，他主要看以下4个维度：
1、行业商业模式。
选出商业模式优秀，盈利相对简单的行业（ROE、ROIC比较高，现金流好）；
2、行业所处的生命周期。
选出处于发展中期的行业，这个阶段的行业确定性高、发展空间；
3、行业竞争格。
主要看行业竞争格的稳定性，如果行业竞争格非常稳定，会放宽对行业增速的要求。
4、行业景气度。
对于偏短周期（一两年）的投资比较重要，在估值合理的情况下，倾向于选择行业景气度较高的行业来进行投资。
选出好行业后，再从这些行业中精选个股。选股时，他主要看以下4个维度：
1、要有强的竞争优势（护城河）。
不同行业和公司对应不同类型的护城河，包括成本优势、品牌优势、技术优势、渠道优势等等。强的护城河意味着高ROE能维持、公司能够保持增长；
2、要有优秀的管理层。
投资的公司要有清晰的治理结构、较好的监督、制衡机制，同时管理层比较具有企业家精神，主要表现为正直、、能力强、执行力强；
3、要有良好的财务状况。
资产负债表要干净，现金流要健康。对于财务状况有瑕疵的公司，胡昕炜宁愿错过也不愿意去冒险；
4、要有合适的估值。
通过以上标准选出好公司后，胡昕炜会结合估值，在合适的位置买入。另外，和其他几个老将长期持有、不择时不同，胡昕炜会轻微择时。
2018年，市场下跌时，他把汇添富消费精选的仓位从90.6%，最低降至73.39%。然后，在一季度市场触底反弹后，又迅速把仓位拉满到91.19%。
2020年初，新冠疫情造成市场不确定性增加，胡昕炜又把仓位从91.97%降至78.41%。
胡昕炜的汇添富消费行业仅次于萧楠，消费行业配置占比将近80%，此外，还配置了少量医药生物。
从汇添富消费行业的前十重仓股来看：
除了长春新高这一只医药股，其余9只全是消费股，其中，白酒股占了4只。
其余五只均分布在不同的细分行业包括家电龙头股格力电器、乳制品龙头股伊利股份、食品龙头股安井食品和免税龙头股中免。
最后，我们以这四位基金经理的代表作为例，来对比分析一下他们的业绩表现：
今年以来，胡昕炜的汇添富消费行业表现最佳，收益率为5.28，表现最差的是萧楠的易方达消费行业，收益率为-6.28%；
最近一年，刘彦春的景顺长城鼎益表现最佳，收益率为39.79%，表现最差的是胡昕炜的汇添富消费行业，收益率为28.12%；
最近三年，胡昕炜的汇添富消费行业表现最佳，收益率为164.28%，紧随其后的胡昕炜的汇添富消费行业，表现最差的是萧楠的易方达消费行业，收益率为115.76%；
最近五年，刘彦春的景顺长城鼎益表现最佳，收益率为307.62%，表现最差的是萧楠的易方达消费行业，收益率为254.59%；
但从业绩来看，刘彦春和胡昕炜表现最好，在不同时间段各有领先，张坤表现中规中矩，萧楠最差，在四次对比中有三次垫底。
从回撤控制来看：
在今年第一季度消费行业的回调中，回撤控制最好的是张坤的易方达中小盘，回撤为-21.12%。
回撤控制最差的是刘彦春的景顺长城，回撤为-23.23%。
从近五年的综合回撤表现来看：
张坤的易方达中小盘回撤控制的最好，萧楠的易方达消费行业股票回撤控制最差。
总体而言，张坤、萧楠、刘彦春、胡昕炜都是非常优秀的基金经理。能力强、业绩优、人品过关。
那么他们的基金到底该怎么选择呢？很简单，看3点：
1、看你是否认同基金经理的投资理念？基金经理持仓风格是否与你的投资风格是否匹配？
在你认同这几位基金经理投资理念、明确消费行业风险点的前提下。
如果你同时看好医药、消费等高成长性行业，可以考虑张坤或刘彦春的基金。
如果你只看好消费行业，可以考虑胡昕炜或萧楠的基金。
如果你只看好白酒，那还是买中证白酒指数基金吧。
2、低估买入，理性投资。
买基金尽量在盘估值适中、或者偏低的时候买入。
3、坚持定投，长期持有。
买基金不是炒股，长线思维很重要，借助巴菲特说的那句话“如果你不打算持有这只基金3-5年，就一分钟也不要持有”。
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