进入7月，尚未完成工商注册，A股成长风格持续走强，尚需取得证券投资基金业协会备案，创业板指一度创下新高。反观传统价值白马，实施过程存在不确定性。投资金额：公司拟认缴出资9,000万元，相比之下的表现就有点“惨兮兮”。对于投资者来说，占合伙企业55.90%份额，恐怕没有比基金业绩“拉跨”更难过的事儿了，担任有限合伙人。特别风险提示：产业投资基金具有投资周期长、流动性较低等特点，这就难免让人对价值投资产生怀疑。
实际上，在投资过程中将受宏观经济、行业周期、投资标的公司经营管理等多种因素影响，自从价值投资的理念被引进国内，可能存在因决策或行业环境发生重变化，有关“价值投资是否适合A股”的争论就不绝于耳。今天，导致投资项目不能实现预期收益的风险。公司作为有限合伙人，我们不妨重新来认真审视一下“价值投资”。
什么是“价值投资”？
说起价值投资，承担的投资风险敞口规模不超过公司本次出资额9,000万元。一、对外投资概述为了充分发挥各方的优势，就不得不提“股神”巴菲特，提高爱玛科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）的对外投资能力，以及他的两位老师查理芒格和格雷厄姆。“站在巨人肩膀上”的巴菲特，将前人的价值投资精华加以实践和升华，并最终发扬光，拥有了一票的坚定跟随者。他所管理的伯克希尔-哈撒韦公司，在1965至2020年期间的每股复合年增长率达到20.0%，显著超越（10.2%）的同期表现。（数据来源：巴菲特2021年致股东公开信。）
那到底什么才是价值投资？其实在众多价值投资咖的眼中，价值投资的核心是“以合理的价格（安全边际）买入优秀（具有投资价值）的企业”，进而与优秀的企业共同成长。换而言之，买入盈利能力强、有持续竞争力、较高的护城河的企业，方能获得长期可观的回报。
（图片来源：摄图网。）
所以说，并不是简单买入家熟知的白马股就是价值投资，仅仅长期持有更不是价值投资。
价值投资的“短期失灵”
既然诸多世界级的投资咖都在推崇价值投资，难道价值投资就是万能的？其实不然，自打格雷厄姆在上世纪30年代首次提出“价值投资”概念以来，价值投资在某段时间内回报不佳、落后于盘指数的情况便时有发生。因此，面对价值投资在A股的“短期失灵”，家应该从更长的时间维度去判断价值投资的有效性。
数据说明一切。从下图数据中，可以直观地看到，在中短期的时间内，沪深300价值指数的表现确实不够突出，但长期却仍能跑赢盘主要指数。
（数据来源：Wind，截至2021年7月12日。风险提示：我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来表现，指数历史涨跌幅或其它基金历史业绩不构成对未来基金业绩的保证。）
于是乎，家不禁要问，既然价值投资是一个好策略，为什么会出现“短期失灵”呢？
在我们看来，价值投资是以低于内在价值的价格买进，等待价格向价值靠拢的策略，而低估并不能马上上涨，需要更长时间才能等到均值回归。因此，需要家付出更多的耐心。
与价值长跑者同行
综上所述，价值投资的基础其实就是判断上市企业的内在价值（合理估值水平）。因此，进行价值投资，离不开对企业的财务报表以及发展等一手资料的分析与把握，比如资产负债表、利润表、现金流量表，正所谓“仨表在手，天下我有”。如此专业的财务分析能力，对于普通投资者来讲，往往是说起来容易做起来难。所以如果真的认同价值投资的理念，此时借助专业的力量，选择一位靠谱的“价值长跑者”同行，不失为一种好方法。
（图片来源：摄图网。）
德邦基金“权益投资一姐”黎莹女士，正是一位深谙价值投资之道的长跑型选手。拥有11年证券基金从业经验、超6年基金管理经验的她，擅长从财务角度出发，通过定性与定量相结合的方式，借助DCF模型和ROE指标臻选个股。她以基本面分析为立足点，兼顾持股质量和成长性，注重个股的安全边际，所管理的德邦健康、德邦乐享生活等多只基金长期业绩均排名同类产品前列。
“市场是个高度复杂的体系。从实际投资实践角度，一方面准备好市场变化的应对策略，另一方面在永远变化的市场中寻找不变，在概率原则的投资市场中提高投资胜率，提高风险调整后的超额收益。”黎莹认为，“投资的核心是时间和复利。选到好的生意模式的公司，站在方向往上的曲线上，时间对你是有利的，你的复利才是有意义的，才不会掉进估值陷阱。”
梅花香自苦寒来，多年坚守终有回报。她在管的代表产品——德邦健康（A类001179）以来收益率为103.13%，同期业绩比较基准收益率仅为-2.15%，超额收益显著。海通证券数据显示，德邦健康最近五年收益率162.00%，超额收益率151.83%，超额排名前1/11（56/634），获得海通证券灵活策略混合型基金五年期★★★★★五星评级。（数据来源：德邦基金、海通证券，截至2021年6月30日。相关业绩及业绩比较基准已经托管行复核。基金评级数据来自2021年7月3日海通证券发布的《基金业绩排行榜》、《基金超额收益排行榜》，德邦健康同类指灵活策略混合型基金。）
（数据来源：Wind、德邦基金，统计区间：2015.4.29-2021.6.30。相关业绩及业绩比较基准已经托管行复核。风险提示：我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来表现，指数历史涨跌幅或其它基金历史业绩不构成对未来基金业绩的保证。）
7月28日，黎莹即将携其最新力作——德邦价值优选混合型证券投资基金（A类：012437 /C类：012438）与家见面。
想要坚守价值又无从下手的小伙伴们，建议速度关注起来，与我们一起发掘A股优质资产的长期机遇！
Q1：为何以“价值”投资为主题？
A：选择价值投资就是与世界级投资佬同行。“股神”巴菲特、“黄金搭档”查理·芒格、“价值投资之父”格雷厄姆，这些享有全球美誉的投资咖无一例外都是价值投资的拥趸。
拟任基金经理黎莹很认同巴菲特的投资理念，“因为他也是基于对企业价值的评估做出投资决策。但实际上，我不建议给我定义为纯粹的价值股投资者，因为在我的投资组合里，既有价值股，又有成长股，而且成长股的占比不低。价值投资是一个体系，价值股和成长股都在我们可投资的范围。”
德邦价值优选将更注重企业内在价值挖掘，以股东视角投资，注重商业模式。在投资风格上，基于投资收益来源（企业盈利和估值修复），偏重价值类和左侧布。
Q2：拟任基金经理过往业绩如何？
A：拟任基金经理黎莹女士毕业于复旦学基础医学专业硕士，拥有11年泛消费领域投资研究经验，其中含超6年公募基金管理经验。曾任群益证券医药行业研究员。2014年4月加入德邦基金，现任德邦基金股票投资一总经理、股票研究总经理。
在管代表产品德邦健康（A类001179），最近五年累计净值增长率162.01%，同期业绩比较基准收益率仅为10.18%，排名同类前1/6，超额收益率151.83%，超额排名前1/11，获得海通证券灵活策略混合型基金五年期五星评级，长跑能力出众。
（数据来源：德邦基金、海通证券，截至2021年6月30日。相关业绩及业绩比较基准已经托管行复核。基金评级数据来自2021年7月3日海通证券发布的《基金业绩排行榜》、《基金超额收益排行榜》，德邦健康同类指灵活策略混合型基金，最近五年收益率排名92/636，超额排名56/634。）
Q3：基金经理的选股逻辑是什么？
A：拟任基金经理黎莹女士笃信价值投资，投资风格稳定且偏向于价值盘。在她看来，“最终我们会回到投资的本质，就是聚焦企业本身的价值，而去弱化市场博弈等不确定性因素的影响。”
在个股选择上，黎莹十分专注于企业盈利、估值重估与资金博弈。注重从财务角度出发，通过定性与定量相结合的方式，借助DCF模型和ROE指标臻选个股，以具有安全边际的价格进行配置，进而提升投资胜率。
Q4：基金布的投资方向有哪些？
A：展望后市，整体来看，下半年经济有韧性，流动性方向趋紧，利率敏感性高的高估值板块后续阶段性压力加，自下而上寻找估值合理具备阿尔法机会的个股是较好选择。
德邦价值优选将积极把握结构性机会，在估值合理的标的中精选阿尔法，重点关注医药、消费、科技、新能源等成长性赛道，同时亦会关注传统周期、金融等板块的阶段性机会。
Q5：基金首发时间？
A：德邦价值优选自2021年7月28日至2021年8月10日进行发售。
数据来源：Wind、海通证券、德邦基金，截至2021年6月30日。基金业绩及业绩比较基准数据已经托管行复核。基金业绩及评级数据来自2021年7月3日海通证券发布的《基金业绩排行榜》、《基金超额收益排行榜》。
业绩/基准：德邦健康2015年4月29日，2015年-5.56%/0.78%，2016年-12.56%/-8.37%，2017年38.62%/2.70%，2018年-17.16%/-27.71%，2019年48.43%/16.13%，2020年43.50%/18.40%，2021年上半年0.57%/2.46%，以来103.13%/-2.15%。黎莹管理的同类型基金德邦乐享生活2019年3月13日，2019年A类21.65%/4.30%，C类20.87%/4.30%，2020年A类57.04%/23.34%，C类56.68%/23.34%，2021年上半年A类7.25%/2.05%，C类7.10%/2.05%，以来A类104.89%/31.27%，C类102.83%/31.27%。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。基金投资有风险，您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。（CIS）
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