最新数据显示，就 8 月而言，过去12个月美国的通胀率达到5.3%，进口价格与上年同期相比增长了 16.5%。个别进口商品的价格几乎爆炸。在过去 12 个月里，创下13年以来的水平。事实上，天然气的价格上涨了178%，自2011年以来，电力上涨了 136%，美国的通胀率从未超过3%。
今年第二季度，煤炭上涨了 118%，美国的国内生产总值（GDP）年化增长率为6.5%。目前，铁矿石上涨了 97%。个别农产品的价格也幅上涨，美联储（Federal Reserve）预测美国2021年全年经济增长7%，例如咖啡上涨了三分之一，将创下自20世纪80年代中期以来的经济增长率。
诚然，谷物上涨了四分之一。商品进口价格波动很虽然进口商品的成本并没有一对一地转化为商场里更高的销售价格，由于新冠疫情导致经济放缓，但它们确实是一个信号，这些数据的基数较低。我们应该期待经济数据中的异常值先降后升。然而，从外推高了价格，综合不断支出、房价上涨、薪资上涨、物资短缺、零售消费热和通胀率上升等诸多因素，你可能认为现在是利率上涨的绝佳环境。
利率的确曾经小幅上涨，但仅维持了一段时间。目前，利率再次下跌，这一走势与最新通胀数据出现明显背离：
8月，美国10年期国债收益率一度跌至1.13%。
出现这种情况的原因是什么？面对不断上升的通货膨胀和经济增长率，为什么债券投资者仍然欣然接受低得可怜的债券收益率？正如多数市场波动一样，从来没有一个决定性因素。利率的变动是由多个因素导致的。
人口结构
如今，婴儿潮一代掌控着美国的分金融资产，他们的财富总量接近70万亿美元。据估计，从现在到2030年每天将有1万名婴儿潮一代退休。
当你接近或达到退休年龄时，你就没有足够多的时间或人力资本等待熊市结束。而退休也就意味着你的投资组合从积累期转向退出模式。因此，多数投资者会通过减少股票投资、增加债券投资，降低至少一分投资组合的风险。
这就解释了为什么在过去十年尽管收益率始终保持在较低水平，却仍然有数万亿美元持续流入固定收益基金。如果债券需求持续走高，人口结构的影响甚至会超过宏观经济因素。
美联储
不光投资者有债券需求。近年来，美联储作为债券的购买者，发挥着更加举足轻重的作用。2020年，美联储和美国购买了近60%的美国债券。
此番购买行为很一分原因是由于新冠疫情，但是美联储和美国现在持有超过四分之一的美国债务：
如果将美国的养老金机构、保险公司、散户和基金等所有投资者加起来，他们仍然是债券的最持有者，占比超过40%。这很好地提醒了我们，一方的负债就是另一方的资产。
未来几年，有一件很有趣的事情是美联储能否规模退出债务市场。美国已经负债累累，因此我们很难看到官员允许利率幅上升，除非利率费用变得过于沉重。
为了控制借贷成本，美联储很可能被迫继续扮演债务持有人的重要角色。
无风险利率重新定价
利率之所以没有像很多人预期的那样上涨，可能还有其他环境方面的原因（除投资者需求和银行外）。
美国拥有全球最、最成熟和最多元的经济和金融市场，还有世界储备货币——美元。
经济历史学家理查德·曾经写道：“任何一个工业的自由市场长期利率，通过恰当汇总记录，可以提供体现一个经济和政治健康状况的动态图。”
人类历史上许多的文明中都出现了这种“动态图”。它表明当经济不稳定时，利率更高，随着趋向成熟，利率则会下降。随着变得更加富有，借贷成本通常会逐渐降低。
投资者可能无法在无风险债券中获取高回报率。由于经济更加成熟、技术创新、财富水平提高、投资者准入门槛降低以及银行加强对金融市场的干预，美国债券5%收益率的时代可能一去不复返了。
既然投资者持有的资产必定会带来回报，为什么还要以高利率作为补偿？
金融市场瞬息万变，如果认为随着形势继续好转这些因素将能够永远抵消宏观经济的影响，这种想法就太天真了。今年的市场行情或许证明了一点，那就是利率的走势很难预测。
但是对投资者而言，现在或许应该做好准备，迎接一个利率长期处于较低水平的世界。（财富中文网）
作者的个人投资组合或里萨兹财富管理公司（Ritholtz Wealth Management）管理的投资组合可能目前持有、曾经持有或未来可能持有文中提及的证券。
翻译：郝秀
审校：汪皓
