上周信用债发行规模较前一周下降42%, 城投债发行规模较前一周下降75%，广义货币余额231.23万亿元，AA级城投债发行占比升至37%，同比增长8.2％；社会融资规模存量为305.28万亿元， AA+级城投债发行占比增至30%，同比增长10.3％。这两项指标增速与疫情前水平体相当，AAA级城投债发行占比则降至33%；上周江苏信用债发行规模在全国占比为12%，同名义经济增速基本匹配。其次，其中城投债发行在全国占比28%。
2021年9月6日至9月10日，信贷资金精准流向实体经济。8月末，除金融债以外，对实体经济发放的贷款余额为186.65万亿元，信用债共发行240只，同比增长12.2％，规模为1359.9亿元（较前一周下降42.2%），占同期社会融资规模存量的61.1％，平均票面利率为4.0%（较前一周下降0.03个百分点），同比高1个百分点。再次，平均期限为3.2年（较前一周延长0.4年）。
其中，货币市场利率总体平稳，江苏信用债共发行48只，规模为156.4亿元，在全国信用债发行规模占比为11.5%；平均票面利率为4.6%，高于全国平均0.6个百分点；平均期限为2.6年，比全国平均短0.6年。
上周城投债共发行22只，规模为105.7亿元（较前一周减少74.7%），在信用债中占比为7.8%，平均票面利率为4.7%（较前一周上升0.3个百分点），平均期限为2.7年（较前一周长0.1年）。
其中，江苏城投债上周发行9只，规模为30.0亿元，在全国城投债占比为28.4%；平均票面利率为4.9%，比全国城投债平均票面利率高0.2个百分点；平均期限为1.9年，比全国城投债平均短0.8年。
2021年9月6日至9月10日，城投债按发行规模计，主体评级AAA占比为33.1%（较前一周下降14.4个百分点），AA+占比为29.8%（较前一周增加5.5个百分点），AA占比为37.1%（较前一周增加11.1个百分点）；AAA平均票面利率为3.4%（较前一周下降0.1个百分点），AA+平均票面利率为4.3%（较前一周增加0.3个百分点），AA平均票面利率为5.4%（较前一周下降0.2个百分点）。
上周江苏城投债按发行规模计，AA+占比为66.7%，比全国城投债水平高36.9个百分点；AA占比33.3%，比全国城投债水平高0.2个百分点；江苏AA+、AA平均票面利率分别为3.5%、5.3%，分别比全国城投债平均低0.8、0.1个百分点。
新发行城投债详见本文末“附表：本周城投债发行概况”。
1、：必须力支持民营经济发展，适度超前进行基础设施
2021年9月6日，2021国际数字经济博览会在石家庄开幕，、理以视频方式出席并致辞。这是时隔一个多月，在全国“专精特新”中小企业高峰论坛上表示要坚决支持中小企业发展后，表示要力支持民营经济发展。
还表示，必须坚持市场经济方向，坚持推进高水平对外，坚持初级阶段基本经济制度，坚持“两个毫不动摇”，坚决保护产权和知识产权。支持民营经济发展的方针政策没有变，现在没有改变，将来也不会改变！
随着市场对于经济下行压力加的预期，在此次会议上指出，发展数字经济必须认真落实新发展理念，以强烈的创新和危机意识，主动创造条件，把握发展机遇，实现经济社会高质量发展。要善于创造软环境，持续完善法治环境，适度超前进行基础设施，优化资源和服务供给，保护公平竞争，反对垄断。
2、国新办举行支持中小微企业发展政策例行吹风会，会上表示今后数月流动性不会出现缺口
9月7日，国新办举行政策例行吹风会，银行副行长潘功胜，工业和信息化总工程师、新闻发言人田玉龙，工业和信息化中小企业长梁志峰，银行货币政策司司长孙国峰，金融市场司司长邹澜介绍支持中小微企业发展工作有关情况，并就降准成效、货币政策如何提前应对美联储货币政策转向影响、基础货币缺口、金融政策如何助力共同富裕，以及政策支持“专精特新”中小企业发展等问题作出回应。
谈及基础货币问题，孙国峰表示，目前并不存在很的基础货币缺口，今年以来，央行综合运用降准、再贷款、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具投放基础货币，保持了流动性合理充裕。孙国峰再次强调，市场不宜简单根据银行体系流动性或者超额准备金率判断流动性松紧程度，判断流动性最重要的指标是观察市场利率，特别是DR007。
对于财政收支、债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动，孙国峰称，央行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流动性合理充裕。
值得注意的是，近年来，央行完善流动性和市场利率调控框架，提高透明度，通过言行一致的操作和预期管理稳定了市场预期，有效降低了金融机构的预防性流动性需求，使得维护货币市场平稳运行所需要的流动性的总量持续下降。也就是说在目前的条件下，可能不需要原来那么多的流动性就可以保持货币市场利率平稳运行。
3、易会满重磅发声将扩，并警示资金空转泡沫化
9月6日，证监会易会满在第60届世界交易所联合会（WFE）年会开幕式上致辞时强调，合作是全球资本市场融合发展的必然趋势，证监会正按照新一轮高水平对外的统一署，研究推出进一步扩的相关举措。
易会满还表示，证监会要继续担负起资本市场的使命责任，进一步强化市场功能发挥，坚持依靠实体、服务实体，推动实体经济和资本市场的良性循环，同时要警惕资金空转泡沫化，防止脱实向虚风险累积。
为继续支持中小企业创新发展，深化新三板，北京证券交易所日前设立，并将打造服务创新型中小企业主阵地。易会满称，证监会将以此为契机，加快构建资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系。
易会满在会上对当前市场的四个热点问题表示了关注。包括技术进步带来的监管风险、社交平台发展带来投资者行为的变化、SPAC等新型上市模式的风险，以及量化交易、高频交易的市场影响等。
1、评级负向变动
本周无新增主体评级负向变动的债券发行人。
2、列入评级观察
本周列入评级观察的企业有1家（不包括金融机构），为地方国有企业，涉及基建行业。
3、取消或推迟发行
本周债券取消发行的共有5家企业，包括央企、地方国有企业，涉及基建、农业、能源等行业。
4、违约事件概览
本周违约事件包含5家发行人（不包括金融机构），包括地方国有企业、民营企业、上市企业等，发生实质违约或展期，涉及房地产、农牧养殖、多元金融等行业。
1、央行课题组：预计下半年宏观杠杆率将保持基本稳定
银行调查统计司杠杆率课题组（以下简称“课题组”）撰文指出，2021年第二季度，我国宏观杠杆率为274.9%，比上年末低4.5个百分点。2020年第四季度以来，我国宏观杠杆率呈持续下降趋势，累计下降6.1个百分点。
宏观杠杆率平稳下降，一方面，是由于疫情冲击对经济增速放缓的影响逐渐消退，同时价格有所回升，导致名义GDP增速较快回升；另一方面，也是由于总债务增速有所回落。
分门看，各门的杠杆率均较上年末有不同程度的下降。企业门杠杆率降幅最，主要得益于企业债券少增和表外融资减少。门杠杆率有所下降，是受国债和地方债常态化增长的影响。住户门杠杆率小幅微降，风险得到有效控制。未来，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计下半年宏观杠杆率将保持基本稳定。
2、8月地方债发行规模创年内新高
9月10日，财政债务研究和评估中心公布2021年8月地方债券发行情况。数据显示，8月各地组织发行地方债券8797亿元，其中，新增地方债券5930亿元，包括一般债券1046亿元和专项债券4884亿元。
8月新增地方债和新增专项债规模均创下年内新高，并实现发行进度过半。由于新增专项债仍留有超1.6万亿额度留待发行，意味着后续4个月发行节奏还存在变数，专项债或在三季度保持较规模发行速度，也可能留有相当规模于12月发行明年见效。
3、八月境外机构加增持地方债，更加看好经济
根据证券日报消息，8月份，境外机构增持债券304.95亿元，其中，增持地方债35.2亿元，环比增长190.9%，为连续第5个月增持。今年4月份开始，境外机构加了地方债增持力度，5个月累计增持63.69亿元。按月来看，4月份至8月份分别增持4.09亿元、5亿元、7.3亿元、12.1亿元、35.2亿元。
近年来，我国持续加地方债券市场对外力度，引入包括台资银行、外资银行、外资保险、QFII等多种类型的境外机构投资者，进一步推进投资主体多元化，促进地方债券市场可持续发展。
境外机构对地方债投资升温，一方面是因为我国地方债券市场对外力度加，另一方面则在于外资看好经济发展，对于债券配置的需求也在增加。
4、8月房企融资规模同比缩减5成，境外发债降至个位数
据贝壳研究院统计，2021年1-8月房企境内外债券融资累计约6999亿元，较2020年同期金额规模减少1817亿元。从结构上分析，2021年1-8月境内债券规模占比70%，较2020年同期上升7个百分点；但境内1-8月累计发债规模约4904亿元，同比下降约11%，降幅进一步扩。
境外方面，今年1-8月累计发债折合约2095亿元，同比下降约37%。房企境外融资规模占比跌至30%，维持2017年以来低占比水平。贝壳研究院认为，监管环境趋紧、地产事件发酵是令近期境外资本市场信心维持低迷的主要原因。
8月单月，房企融资数据同样不容乐观，境内外债券融资共发行62笔，较上月减少27笔；发行规模折合约571亿元，环比减少39.8%，同比减少54.2%。
其中8月境外融资共发行6笔债券，融资规模约62亿元，环比下降77.9%，并且发债主体均为民营房企，基本为借新还旧。境内下滑稍缓，共发行56笔债券，发行规模约509亿元，环比下降23.8%，同比减少32.8%。
境内债券发行规模占比约89%，继续扩年内债券市场主导比重。贝壳研究院认为，预计全年在客观环境与主观意愿下，房企债券融资规模将整体收缩。
附表：本周城投债发行概况
2021年9月6日-9月10日
数据来源：Wind金融终端
- 开鑫研究院出品 -
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