来源：金融界网
不该担心的政策，今年上半年，应该重视的基本面
——策略周聚焦
报告要点：
不必担心的政策取向，全国新设市场主体1394.5万户，高层已释放稳预期信号。理7月底专精特新致辞，基本恢复到疫情前水平。全国新设个体工商户945.9万户，支持企业家精神，同比增长28.1%，重申“两个毫不动摇”。财办副韩文秀解读共同富裕，两年年均增速10.8%，提到不搞杀富济贫、三次分配非强制；互联网平台一视同仁，为稳就业提供了有力支撑。众所周知，绝不是针对民企外企；民企和民营企业家是自己人，市场主体是经济的细胞，既厚爱也严管。深改委会议可作为预期风向标，也是就业的最基本载体。市场主体越活跃、越丰富，6项产业政策还未落地，就业就越充分、社会就越稳定、居民就越富裕。反之，涉及文化企业正确导向社会责任、医疗服务价格、民办义务教育发展、生态保护补偿、制造业融合示范名单、种业振兴。市场普遍下修下半年GDP预测，则会对就业和居民收入增长等带来不利影响，Q3不及6％，历史上宏观经济对微观企业盈利映射明显。下调业绩预测公司增多，8/16-8/28两周50％公司下调业绩预测，较7/15-8/15的40％提升明显。政策明确发力前，维持中性震荡判断，持续关注新旧基建，涉及重工程项目落地，相关行业5G通信、信创、新能源、机械、建材建筑、钢铁等。
正文摘要
不该担心的政策取向：稳预期信号已显现。稳预期信号已显现。互联网行业反垄断与共同富裕的政策取向，使得分投资者既担心严监管政策出现蔓延，又担心打击企业家信心，形成类似2018年下半年的悲观预期。理讲话，支持企业家精神。普遍在寻找“专精特新”小巨人时，可能忽视了7月27日理在“专精特新”中小企业高峰论坛上的在线致辞，致辞中以“鱼水论”形容企业家精神，创造良好的营商环境，支持企业家精神。财办副韩文秀8月26日解读共同富裕、反垄断、民企定位。关于共同富裕提到“共同富裕不搞杀富济贫、三次分配并非强制”，关于互联网反垄断“整治规范互联网平台一视同仁，绝不是针对民企外企”。我们认为这并非是分投资者担心的政策取向发生转折。如何把握政策前瞻，深改委会议。我们2020/6/30以来7次深改委会议讨论内容，共审议通过43份文件，梳理出6项未明确落地的产业政策，这是未来重点的政策风向标。
应该重视的基本面：经济下行对企业盈利冲击。经济基本面下行，企业盈利可能承压。疫情反扑与严防死守使得经济承压，市场普遍下修下半年GDP预测，历史上经济下行多数会引发A股利润增速下行。高频数据显示，业绩下修公司增多。6/28以来变更业绩预测的公司中，下调业绩预测的公司数占比增多，由07/10的28％升至50％（截至08/28），特别是8/16-8/28两周，下调公司数占比升至46％-50％，较7/15-8/15的40％左右水平明显提升。
静待政策发力。继续维持政策明确发力前，市场中性震荡的判断。目因素是分子趋弱，分母友好。一方面经济基本面承压，企业利润增速也面临回落压力，另一方面财政与货币政策在未来3-6个月保持友好宽松。短期处于没有等来政策进一步刺激的震荡阶段。货币政策是否可能出现二次降准或降息的可能，更为重要的是财政政策需明显发力，截至8/27地方专项债8月发行4085亿元，较计划发行额5637亿仍有距离，9月计划发行额3718亿，若显著超出可视为发行提速信号。持续关注新旧基建，重工程项目落地。我们预期财政政策将明显发力，基建成为下半年稳增长的重要抓手，成长价值风格收敛，新旧基建发力，涉及5G通信、信创、工程机械、建材、建筑、钢铁等。
风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。
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