文 | 邵宇
东方证券总裁助理、首席经济学家，全球经济增速将取得40年来最反弹，新供给50人论坛成员
全球量化宽松仍将维持，但调整了区域成长预测，财政与货币政策相对克制
美国通胀预期不断升温，因为疫苗供应不平等，但量化宽松政策近期不会改变。美联储今年制定了2%的平均通胀目标。可以进行上下的波段操作。美国概拿出了相当于GDP 20%的财政进行刺激，这将进一步扩发达经济体（今年GDP增速或5.6%）与发展中经济体（今年GDP增速6.3%）之间的复苏差距。IMF表示，货币量流入市场，在去年下降3.2%之后，美联储的资产负债表接近翻倍。虽然在近期会议已经开始讨论缩减资产购买规模，预计2021年，但短期内政策不会转向。这背后的主要原因是2020年发达普遍陷入经济衰退，全球GDP将增长6%，为了让经济复苏，这与4 月份的预测一致。不过，发达需要财政和货币政策双支持，IMF预计，并且需要力度、长时间的宽松政策才能走出困境，2022年，这就会出现CPI与PPI的快速上行。因此美联储会提升通胀容忍度，一定要确认经济真正复苏以后，才会进行政策转向，为经济降温。需要注意的是，美国政策转向的速度和力度可能也会是超预期，这一点需要家提前防备。
经济在今年没有冗余流动性，资产价格进一步抬升难度较。在2021年工作报告明确提出，广义货币增速和社融增速要与名义GDP相匹配。去年有8%的冗余流动性，也就是这分钱没有支持实体经济而是进入资产领域形成泡沫。而2021年M2增速应该是6%加上CPI目标的3%，约在9%左右。需要注意的是冗余流动性是基本消失，资产价格会消胀。
得益于疫苗的推广和防疫管控，疫情整体得到一定程度的控制。乐观估计，在今年年底，全球的发达经济体和等，能够得到安全的、稳定的环境，经济复苏并走向正常化。每个经济复苏时间节点会有所不同。两会确定经济增长6%以上。由于去年低基数，各机构对今年经济复苏预期普遍较高，基本在8%以上，低目标含义非常丰富。
2020年全球货币政策、财政政策火力全开，2021年各国选择不同。发达经济体在2021年有进一步加码趋势。方面，2021年的财政政策和货币政策更为谨慎。政策表述为“不转急弯”。财政政策和货币政策一定程度的退出是必然，但退出的力度基本可控。在经济方面，经济韧性仍在，但由于经济已进入下行通道，确实有稳增长压力。但经济增长需要平衡，2021年若通过政策强力刺激把经济，导致2022年经济再度下行，其政策意义不。
投资逻辑正在发生重变化，重点区域与重点行业值得关注
全球进入分化时代，K型复苏还在继续。疫情使得全球分化更加剧烈。全球经济复苏呈现K型复苏。富者越富、贫者更贫；强者越强、弱者越弱。各国政策都出现一定程度转向，降低贫富差距，向富裕阶层加税，调整财富再分配比例。对互联网反垄断目前主要是罚款，但是资本的无序扩张以及数据安全问题都未确定如何处理。需要更强有力方法进行管制，例如海外上市受阻，回国后要做穿透。在互联网时代，分拆巨头效果不，这是工业时代的反垄断做法。互联网巨头国有化，可能是这个时代的反垄断特征。100，精准、共同富裕，我们政策风向已经转变，需要家共同思考未来发展。
走向共同富裕是众望所归，更多匹配政策将会出台。浙江要设立共同富裕示范区。选择浙江的原因第一是富人聚集区，有示范乡村，乡村收入高过全国平均收入水平。但需要继续调整贫富分化。调整财富分配主要是4种类型，从0到3支柱。零支柱是UBI（universal Basic income），在执行的是精准。一次分配，重点在于土地要素分配。把拆迁的土地给到农业，同时把分宅基地的用途扩，农民得到更多的资源，有助于激发生产力。第二根支柱是税收跟财政，预计5年内财产税遗产税会逐步推出，可能是累进征收。第三根支柱是慈善，目前公益基金存在很多问题，落实不到位，但以后会逐步改善，设立许多真正惠民的公益基金。这是潮流，未来10年会逐步推进。
从行业上看，投资逻辑正在发生重变化，数据保护、反垄断成为趋势。其中最为明显的就是互联网行业。从微观角度看，滴滴事件出现后，的数据类公司，特别是数据公司基本不可能在海外上市。数据是一种终极的垄断形式。现在数据已经列为生产要素，这是非常重要的一件事情。作为要素资产，监管的力量、国有力量，要渗入数据类行业。以前互联网巨头一直是做C端的巨头，包括新兴TMD公司。滴滴事件后，主做C端公司会受到较的估值冲击。其实对数据类公司影响更，目前规定有100万以上用户数据公司上市要反复的审核，难度进一步加。对数据监管和对数据巨头打压成为全球潮流，数据保护是国博弈重要一环。
从区域上看，几个热点问题值得关注。一是学区房政策调整，北京学区房有一轮深度调整，这个调整目前只是开始。调整学区房问题主要动因是人口压力，七普数据显示人口结构快速变化，按照最新估测的人口达峰可能会更早。这意味着后续的发展空间会缩小。现在调整学区房，不只是把价格下降，最终目的是教育资源再调配。所以不择校政策可能在一线城市快速推广，逐步实施。关于在线教育行业，目前政策实质上是暂停在线教育行业。这种模式培养出来的分人丧失了创新能力，主要是提前授课，快速解题，对创新意识培养不足。
二是上海浦东新区获得新政策支持。《关于支持浦东新区高水平打造现代化引领区的意见》的出台，标志着浦东新区30年后需要继续创新发展。2020年到上海考察浦东新区，给予浦东的任务是比较多的，执行政策更具有挑战性和性。浦东新区的面积已经超过新加坡全境，现在常住人口为68万，设计目标是在2035年浦东新设区的GDP达到万亿，这意味着常住人口会提高至250万到300万。若投资房地产市场，这将是重点区域。与海南自由港政策相比，浦东新区拿到的政策优惠程度等同甚至高于海南自由贸易港。例如生物医药、集成电路、人工智能等特定领域全按15%的税率来征企业所得税，投资于这些领域中的PE/VC，不再征公司税只征个人所得税。
最重要的方案是离岸金融中心。以前没有推出主要是考虑到可能影响香港离岸市场的地位，但因为香港问题，香港的国际金融中心的地位已经产生了系统变化。上海离岸金融中心可以作为备用计划。以前担心会从香港分流资金，但现在资金可能会从香港回撤到新加坡或者其他的亚太的离岸中心。最好的应对方案就是在上海形成离岸的池，然后再设定的相应的联通方案，进行相应的投资，更加容易管控，这是较为成型的方案。离岸金融中心、离岸贸易与离岸金融的资产池，再加上产业的政策优惠，上海和舟山的油气宗商品的联动，以及在上海数据交易所，上海未来发展空间非常巨，浦东新区在未来还是有一些溢价，可以获得超额收益。
未来10年，每个人都需要积极做好资产配置
最后总结一下本次分享内容：
第一，宏观的流动性的背景，投资是看经济，需要关注央行货币，因为目前主要是流动性驱动。2021年下半年到2022年上半年，相对乐观，但是结构性行情在这次调整后，反应比较明显。若2022年通胀加剧，2022年下半年美联储加息脚步会加速，投资者需要持续关注。
第二点，投资的方式要进行相应的改变。其一，近10年，主要风口是互联网公司做C端的数据类平台。但目前相关领域有巨调整，一级与二级市场都有风险，其二是疫情之后的K字型复苏，缩小贫富差距，成为全球的潮流。迈向共同富裕，未来10年仍然是行业提升以及企业挖掘的过程。
第三点，要关注重点的区域，重点行业。例如浦东新区新政策，特别是核心产业、离岸金融、离岸贸易、数据交易，可以去寻找相应的标的，进行资产配置。
第四点，投资需要注意时间窗口，特别是未来十年。做2035年远景规划的分原因是2030到2035年左右会完成碳达峰，同时也是城市化跟工业化峰的阶段。从经济增速看，未来10-15年经济增速不断下降，之后会趋于2%-3%的经济增长，投资机会会更少。所以建议未来10年，家需要积极做资产配置，不管是在相应产业还是相应区域。
文章来源：清友会
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