格雷厄姆解释其烟蒂理论时，不过这次背后的意义却不小。东方海外这家公司的来头更是不简单。2018年，说，中远海运集团花了数百亿从董家手上收购了东方海外分的股份，你满地找烟蒂，从此控制了这家全球的航运巨头，终于找到一个湿透了的、令人讨厌的烟蒂，董家正式告别了东方海外。东方海外是董家兄弟的父亲船王董浩云在1942年创办的公司，看上去还能抽上一口，历经了数十年的风雨。中远海运集团收购了东方海外之后，那一口可是免费的。你把它捡起来，为了提高公众持股，抽上最后一口，于是就引入了多家投资者，然后扔了，出售了15.1%的股份。李嘉诚的CrestApex就是在这个时候入股的，接着找下一个。这听上去一点都不优雅，当时他以78.67港元的价格，但是如果你找的是一口免费的烟，买下了3112.7万股的东方海外股份。过去一个月东方海外市值突然涨，这方法还值得做。
刚出道的巴菲特就听从老师的话，在资本市场捡了一个又一个的烟蒂。
1．迷茫的前程
1950年，奥马哈是当时美国中西经纪人与投资商的聚集地，巴菲特在这里听到了许许多多关于创造财富的传奇故事，这些故事被巴菲特称为“奥马哈故事”。在这些故事中，有一则“一美元一辆轿车”的故事：
1948年初，美国的一家报纸曾刊登了这样一则广告：“一美元购买一辆豪华轿车。”
哈利看到这则广告时半信半疑：“今天不是愚人节啊！”但是，他还是揣着一美元，按照报纸上提供的地址找去了。
在一栋豪华漂亮的别墅前面，一位高贵的少妇为哈利打开门，问明来意后，少妇把哈利领到车库里，指着一辆崭新的豪华轿车说：“喏，就是它！”
哈利脑子里闪过的第一个念头就是：“是坏车！”于是他问道：“太太，我可以试试车吗？”“当然可以！”哈利开着车兜了一圈，一切正常。
“这辆轿车不是赃物吧？”哈利要求验看车照，少妇拿给他看了。
于是，哈利付了一美元。
当他开车要离开的时候，仍百思不得其解：“太太，您能告诉我这是为什么吗？”
少妇叹了一口气，说：“唉，实话跟你说吧，这是我丈夫的遗物。他把所有的遗产都留给了我，只有这辆轿车是属于他那个的。但是，他在遗嘱里把这辆车的拍卖权交给了我，所卖款项交给他的。于是，我决定卖掉它，一美元即可。”
哈利恍然悟，开着轿车高高兴兴地回家了。路上，哈利碰到了他的朋友汤姆，汤姆好奇地问起轿车的来历。等哈利说完，汤姆一下子瘫倒在地：“OhmyGod！一周前我就看到这则广告了！”
那些连奇迹都不敢相信的人，怎么能获得奇迹的财富呢？巴菲特似乎就是故事中哈利的化身，怀揣着成为百万富翁的理想，并在实现理想的道路中一步一个脚印地向前走着。任何一个有可能帮他提前实现目标的机会，他都不想错过。
格雷厄姆把巴菲特当作自己的得意门徒，并承认他们之间有相同之处。和巴菲特一样，他对自己的个人形象也漠不关心。有时格雷厄姆的两只鞋的颜色会不一样，当被问起时，他会风趣地说道：“是的，事实上，我家里还有一双跟它们一样的鞋！”
然而，至少有两点，格雷厄姆和巴菲特是有所区别的：第一，对格雷厄姆而言，选股就是一个智力测验，他不关注钱本身；而巴菲特哪怕让最少的钱离开自己，也会和自己的内心做一番激烈的斗争。第二，格雷厄姆擅长寻找“烟蒂”并点燃它们，作为进一步的安全措施，他会采取分散投资的策略，有时头寸会小到1000美元；而巴菲特则喜欢把多数鸡蛋放进一个篮子里，因为他已经找到足够的理由让自己有勇气仓，并有十足的信心可以一击而中。
巴菲特这样说道，格雷厄姆“有一层外壳围绕着他，每个人都喜欢他，每个人都崇敬他，喜欢在他周围，但没有人能接近他”。事实上，同样的评价也适用于他本人。
尽管巴菲特很快成为格雷厄姆·纽曼公司的明星员工，但在恩师的公司里，他还是遇到了一些与自己想法不相符的事情。他可以管理的基金资本只有五万左右，这就限制了量的投资机会。合伙公司还经营着两项业务：纽曼及格雷厄姆基金，办公室管理的资金只有1200万，这个数目在当时并不。而格雷厄姆又对当时的市场非常谨慎，为了安全起见，已经让公司的合伙人抽走了分资金。
巴菲特感觉自己的才能没有足够的施展空间，他给自己的高尔夫球教练说自己在公司学到了很多东西，同时提到格雷厄姆坐拥400万的资金却不知何时进场，这让他感到了在这种环境下开创事业的难度。
沃尔特·施洛斯是巴菲特的同事，因不被公司重视而选择自己单干。1955年施洛斯了自己的合伙公司，10万美元的出资额由旗下合伙人共同承担。巴菲特很钦佩施洛斯能有这样的勇气走出来，尽管他也在担心用这么少的资本起步是不是能维持已经有两个年幼孩子的家庭生活。巴菲特没有对施洛斯的公司投入过一毛钱，就像没有投资格雷厄姆·纽曼公司一样。对巴菲特而言，拿自己的钱给别人投资是永远不可能的事情。
巴菲特看准的事情，不论别人怎么看，自己是一定要做的。有一次，一个费城的经纪商给巴菲特介绍一种家庭保护公司的股票，这是一点名气都没有的股票，连做股票投资的人都很少知道，开价每股15美元。这个股票没什么公开的资料，不能对其进行估价，但是巴菲特也没有就此放弃，他找到了哈里斯堡的州保险办公室，收集到了一些数据并据此判断：这股票如果15元，真的是相当便宜了，而且增值的空间是很很的。他向公司建议购买一些，但格雷厄姆的合伙人不看好这只股票，也不听巴菲特的分析。于是巴菲特就用自己的户头买了一些，一段时间以后，这只股票就从每股15美元升到了每股370美元，翻了24倍多。
还有一次，巴菲特发现位于马萨诸塞的新贝德福德联合铁道股票正以45美元的价位交易，而每股单算现金值就能达到120美元。巴菲特建议格雷厄姆马上购买这只股票，但格雷厄姆并没有看好。而后，巴菲特还是自己买进了一些，并从中获得赢利。
有时格雷厄姆不像一个真正的股票生意人，更像一个专家学者。他乐于坚持他的数学原则，盲目地信任公司的管理能力，而反对公司进行实地调查。巴菲特感兴趣和追求的是，究竟是什么使得一家企业比另一家更成功，他要亲自到公司去看一看，寻找自己要的答案。
虽然巴菲特是做股票投资生意的，但他并不死板教条，因为他知道做股票投资的目的就是为了赚钱，只要赚到钱，那么就不要拘泥于把股票怎么做了。当然，在巴菲特眼里，赚钱的前提是风险要尽可能最小。
市场出现了持续上攻的多头趋势，格雷厄姆却变得更加焦虑了。老一辈人仍旧没有摆脱1929年的阴影，市场的新生力量正在悄悄崛起。到1955年，道·琼斯指数突破了420点，比1929年高点还要高出10个百分点。国会对未来可能出现的状况不无忧虑，于是安排了一个意见听取会。金融领域各路知名人物都被召集到华盛顿，当格雷厄姆出现时，富布莱特十分清楚地意识到他是这个时代里出色的股票挑选家，他十分渴望能挖掘出格雷厄姆选股的秘密所在。于是富布莱特仔细询问交易的各个层面，许多时候，让人听上去他很像一个客户在给自己的股票经纪商打咨询电话。
问了诸多预热问题后，富布莱特终于谈到了核心的问题：“最后一个问题。当你发现了某个特殊的情形，并且您仅凭主观判断你可以用10美元买下，而它内在价值是30美元，于是你买进一些筹码。但您只有当绝多数的投资者都认为它确实值30美元的时候，您才能兑现您的利润。这个过程是如何产生的？是做宣传呢？还是什么别的？”他又追问一遍，是什么原因促使一种廉价的股票发现自己的价值呢？
格雷厄姆答道：“这正是我们行业的一个神秘之处，也是股票的魅力所在。对我和对其他任何投资者而言，它都一样神奇。但我们从经验上知道，最终市场会回归它的价值。”
虽然他的答案略了许多核心东西，但这正是巴菲特创业的基础：股票最终会回归到自身的价值。因此，一个坚信自己判断的投资者要有足够的耐心，而巴菲特正是具备这种品质的人。
在意见听取会一年后的1956年，格雷厄姆退休回到了贝弗利希尔斯，在加州洛杉矶分校教书。他和自己的妻子以及一位女法语教师一起撰写金融着作，滑雪、读古典文学书籍是他们的生活乐趣。他认为在自己名下的任何有多于100万美元财产的人都是“十足的傻瓜”，并把自己分钱投入到慈善事业中。
由于格雷厄姆保守的交易态度，格雷厄姆·纽曼公司从1945年到1946年的年均盈利率只有17.4％，和标准普尔500的水平相当。GEICO股份是格雷厄姆·纽曼公司最成功的投资项目，它们已经分配给公司股东了，所有耐心持有GEICO股票的人都获得了比标准普尔500高出一倍的收益。
巴菲特一边为公司工作，一边不声不响地做着自己的投资。他的投资也得到了丰厚的回报：从学毕业到现在，他的个人资产由原来的9800美元激增到14万美元。巴菲特已经初步具备了股票投资的资本了。
通过观察格雷厄姆·纽曼公司的交易模式，巴菲特清楚地意识到格雷厄姆将关闭他的合伙人公司了。那时格雷厄姆已经62岁，职业生涯即将走到终点，最重要的是，他对当时的市场价格感到紧张，而他的投资回报率已经高出市场2.5个百分点。1956年春天，在给合伙人发出关闭通知之前，他首先给巴菲特提供了成为普通合伙人的机会，格雷厄姆作出这样的选择，也显示出他对巴菲特的认可与肯定，但对巴菲特来说，中远海运集团花了数百亿从董家手上收购了东方海外分的股份，他并不满足于成为一个普通合伙人。
“如果我继续待在那里，我只能成为第二个格雷厄姆，并且米基也只能成为第二个杰瑞·纽曼，但米基早就成为高级合伙人了。这家公司的名字将会是纽曼·巴菲特。”对巴菲特而言，留下来的意义仅是继承和发扬格雷厄姆的智慧，这个意义与财富相比显然是无关紧要的。他厌倦了整天在火车上往返奔波在纽约这个繁忙的城市，更重要的是，他不喜欢成为下一级合伙人。因此，巴菲特拒绝了邀请，再度踏上归乡的列车。
2．组建投资合伙公司
“我想积聚很多钱，并把这个过程看成是一个竞赛。”对年轻的巴菲特来说，中远海运集团花了数百亿从董家手上收购了东方海外分的股份，竞赛才刚刚开始。
26岁那年，巴菲特已经拥有约174000美元，他在奥马哈Underwood街5202号租了一间房子，每个月付175美元，每年生活费约12000美元，而他的资产还在稳步增长。理论上他可以凭借现在拥有的钱“退休”，而且到35岁就可以达到他成为百万富翁的目标。他在哥伦比亚学的初始资金为9800美元，每年资金增长率都超过61%，可是他还是想追求更多的钱。因此，他决定一个合伙人公司，通过资金管理来实现财富的积累效应。事实上，这是无须工作就能带来财富的几近完美的解决方式。他自己当老板，在自己的家里投资，还可以让朋友和亲戚们买他自己也买的股票，拥有本杰明·格雷厄姆买股票的方法，他有充足的理由和信心把自己变成一个富人。
如果巴菲特在每1美元的利润中抽取25%的进行再投资，那么他的雪球将会越滚越。然而还有一个问题必须解决：合伙人因股票价格的波动而带来的抱怨会让他感到心烦，因此他打算只邀请自己的家庭成员和朋友们来加入合伙公司。
1956年5月1日，以格雷厄姆·纽曼模式为基础，共有7位合伙人的巴菲特联合公司正式了。
汤普森博士投资了25000美元，他几乎将身上所有的钱都投给了巴菲特。沃伦的姐姐多丽丝和她的丈夫杜鲁门·伍德投了10000美元，他的姑姑艾丽斯·巴菲特投了35000美元。就这样，巴菲特成为了“对我而言非常重要的人的受托人”。
巴菲特已经和他的父亲单独了一个合伙人公司，他的沃顿室友查克·彼得森成为他的第四位合伙人，投了5000美元。因为是室友，查克非常了解沃伦并认可他在金融方面的天才表现。在沃伦去纽约之前，查克就跟随沃伦买过股票，成为第一批让沃伦“开处方”的人之一。“我真的很了解他有多聪明、多诚实，而且多么有能力，”他说，中远海运集团花了数百亿从董家手上收购了东方海外分的股份，“我会一直信任他，除非有事实来反证。”沃伦的第五个合伙人是彼得森的母亲伊莉莎白，她投入了25000美元，是去世的丈夫留给她的。
第六个合伙人丹·莫奈是一个安静健硕、长着黑头发的年轻人，他们曾一起在欧内斯特·巴菲特家的后院挖蒲公英。他现在是巴菲特的律师，尽管没有多少资金，不过也尽其所能，投资了5000美元。
巴菲特是第七个合伙人，象征性地投资了100美元。“实际上，我是从管理合伙公司中获得杠杆作用的。我有的是主意，而不是资本。”巴菲特把这个合伙公司看成是个混合机器——一旦钱投进去，就不能企图撤回。因为他需要从他剩余的资金上挣取一年12000美元的生活费，这分钱他将单独投资。他设计了一个收费办法：“4%以上的收益我拿一半，4%以下的我收1/4。因此，如果不赔不赚，我就会亏钱，而且赔偿损失的责任并不限于我的资本，它是无限责任的。”
巴菲特本可以邀请他同学的阿姨和母亲戈特沙尔特和埃伯菲尔德加入合伙公司，不过他没有那么做。因为一旦投资出了差错，他的姑姑和姐姐以及汤普森博士永远都不会责备他；而对其他人，却没有这样的把握。当然，他的内心对合伙公司的前景是非常确定的，他这样做只是为了以防万一。
为了让合伙人放心、明白地把钱交给他管理，巴菲特在公司的第一天就在奥马哈俱乐了一次正式会议。巴菲特想要认真地定义和明确他自己的责任，唯有一件他不愿意承担的事情就是为当晚的晚餐买单，他让查克传话告诉家AA制。接着，他就将这顿晚餐变成了个人的教学课堂，从讲述有关合伙人关系的基本原则，一直到谈论股票市场的机会。
巴菲特是那个夜晚的传道者，他们都在那儿听他滔滔不绝。“我们的投资协议已经开始，在我们已经展开的基础上不需要改变太多。要知道，所有的好事由此而来，这是我能想到的最不复杂的一件事。”他就基本原则向合伙人做了一个简短概括的发言：这些是我能做的；这些是我不能做的；这些是我不知道能不能做的；这是我如何评价自己的。如果你不这么认为，可以不加入，因为我不希望将来我高兴的时候你不高兴，或者相反。
巴菲特自己形容他的记忆功能有点像浴缸，里面装满了他感兴趣的想法、经历和事情。如果一条新的信息出现了，它会立刻代替旧的版本，而痛苦的记忆和他认为无关紧要的事会被很快冲刷到下水道。这也让年仅26岁的巴菲特，能一头扎在生意里沉思，一心追求成为百万富翁的目标，而实现这个目标的最快办法就是筹集更多的钱来管理。
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